關于美股下跌是否會沖擊全球市場這個問題，首先必須要知道美股為什么下跌。

相信大家都清楚，做投資是在風險收益和無風險收益之間做選擇。舉個例子：假如我手里有一億資金，如果有一種無風險債券的收益是10%，那我可能就只買這個無風險收益率為10%的債券，而不去承擔股票市場和其他一些衍生品市場的風險。

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但如果投資無風險固定收益債券的收益完全沒有跑贏通貨膨脹，那這種投資就是賠錢的，這時我就會去追逐風險資產，在波動中去獲得收益。人性使然，當無風險收益特別高的時候，任何投資人都會選擇安全、沒有風險的收益。

最近由于美聯儲的加息和縮表，導致全球債券的收益率在上升。那全球無風險收益的底，是不是就是美國十年期國債收益率4.0%呢？其實可能還不止，雖然美國十年國債收益率現在是4.0%，但很多像花旗銀行這樣的大型商業銀行發行的債券，或者像可口可樂等大型的跨國企業發行的高資質企業債券，最近已經觸及到5%到6%的高度，大家可能覺得現在無風險收益已經達到5%到6%了，但這是不對的。

以前我在美國對沖基金工作時，會在組合里大量配置美國國債，它主要是用于對沖經濟下行風險以及用杠桿進行套利。比如大家比較熟悉的風險平價策略。

我在這里介紹最簡單的一個基本做法：如果我買入一個億利率為4.0的美國十年國債，那買入后的收益是多少呢？美國國債利率一般是2.0左右，如果兩年后美國十年國債收益率到了2.0，那么我的收益率只有2%嗎？不是的，因為我買的是十年期國債，所以意味著未來十年每一年的收益都比現在這個時間點多2%。如果你跟我交易這個債券，你需要把未來每年多出來的收益給我，即乘以它的期限，那么收益就是2%乘以它剩余的8年，就是16%，而我此時已經持有了兩年，每年有4%的票息，加在一起就是24%。也就是說，我在不加杠桿的狀態下買美國十年國債，假如它的收益率下到2%，我的收益率將超過20%。

但買美國國債很少有不加杠桿的，即通過回購把國債押給別人，就又換回一個億，而這個國債它還是我的，只是被押出去了，然后再買一個億的美國國債，這樣就做了一個200%的杠桿。現在的收益將會乘以2，再減去回購的利率，這種情況下的收益率大概能做到30-40%。

雖然這是一個比較簡單的投資方案，卻獲得了非常高的收益率，而這僅僅是十年的，如果做三十年的國債呢？收益會更高，會乘以30。所以當美國國債帶給大家的低風險收益都這么高的時候，誰還會去買股票呢？所以現在我們看到全球大量的投資人在購買美國國債，這兩天有一個在美國的朋友問我最近投什么，我說去投美國國債吧。

他又問我中國的人民幣能不能買，我認為人民幣現在還是不能買，或者購買是非常不方便的，因為當前我們國家資本項下不是自由放開的。而其他國家會有大量的貨幣回流美國市場，去追逐風險收益，在這種條件下，全球的風險資產都會承壓，這種風險資產之間的調整，從過去上百年來看是會互相傳導的。

所以我認為，在通貨膨脹持續在一個比較高位、美聯儲不斷調升利率、償債收益率不斷上升或者保持高位的狀態下，美國的股票市場恐怕并沒有到達底部，它還會持續的下跌，同時對全球的金融市場構成比較大的壓力。

除此之外，美國在過去二三十年里利率急劇抬升，還會對各國的金融體系造成比較大的影響。最近我們觀察A股，一天內會有一兩匹白馬拉出去斃掉。

在全球范圍內來看，最近新興市場的貨幣體系也出現了比較大的問題，像約旦、阿根廷、斯里蘭卡、土耳其等很多國家，都出現了整個貨幣體系的崩塌或者動蕩。最近我們和海外一些投行交流時，大家也都在考慮到底是新興市場先出問題，還是發達經濟體先出問題，因為各有各的難處。老牌的發達經濟體——歐洲現在遇到大量的困難，包括能源危機、長期生產效率下降、產業鏈轉出、人口老齡化、債務高企、資產泡沫等等。所以到底是發達經濟體先出問題，還是新興市場先出問題，將會是未來一段時間大家關注的問題。

所以，在未來的幾個月里，美股可能還會出現一定幅度的下跌，同時對全球的金融市場和全球各國的金融系統都會構成比較大的壓力。

（觀點僅供參考，投資需謹慎）

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