中國基金報記者?天心

在經歷5、6月的大幅反彈后，新能源行業三季度跟隨市場指數大幅回調，三季度中證新能源指數下跌20.07%，大幅跑輸上證指數，也跑輸創業板綜指。

不過，最新披露的三季報顯示，多數新能源主題基金倉位并沒無明顯變化，持倉結構仍以新能源板塊為主，但結構性出現調整。調倉換股中，多只基金對寧德時代進行減持，增持無人駕駛、智能車概念股，也有基金基金加大對儲能、海上風電等細分領域的配置。

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在新能源主題基金經理們看來，新能源作為未來三十年承載綠色能源革命的支柱性產業，中長期發展空間廣闊。由于市場的大幅波動，當前新能源板塊很多優秀公司估值處在較低水平，同時業績增長確定性較高，行業競爭格局穩定，未來幾年的角度來看，投資價值突出。具體來看，基金經理普遍看好未來汽車電動化、智能化及新能源發電儲能的機會，其中風電、鋰電池、核心零部件、整車等領域均存在機會

結構性調倉換股

多只基金減持寧德時代

作為股票型基金，三季度多數新能源主題基金倉位并沒無明顯變化，多數倉位變動在3個百分點之內。持倉結構上，仍以新能源板塊為主，但內部出現結構性調整。

信澳新能源產業三季度末前十大重倉股

馮明遠管理的信澳新能源產業依然保持較低的持股集中度。截至9月底，前十大重倉股合計占基金資產凈值比仍不足20%。

具體來看，三季度期間，基金對天齊鋰業、贛鋒鋰業、東陽光進行加倉，分別增加107.39萬股、94.65萬股、380.41萬股，加倉比例為38.69%、65.54%、17.81%，天齊鋰業也由上季度的第二大重倉股升級為第一大重倉股；普泰來、比亞迪、寧德時代遭到減持，分別減持72.52萬股、7.96萬股、8.37萬股，減持比例為10.86%、8.22%、16.92%；斯萊克、保隆科技、華陽集團、愛柯迪為三季度新進，其中斯萊克為第三大重倉股；華域汽車、富臨精工、珠海冠宇、中興通訊淡出前十大重倉股。從持倉變化來看，三季度除了在鋰電池方向進行結構性加減倉，整車、電信類個股也遭到減持，新進重倉股則多為無人駕駛、車聯網等智能車概念。

嘉實新能源新材料三季度末前十大重倉股

在姚志鵬管理的嘉實新能源新材料前十大重倉股中，恩捷股份、星宇股份、天奈科技三季度得到增持，分別增加40.58萬股、31.70萬股、4.56萬股，增持比例為17.66%、17.97%、2.12%，恩捷股份也由二季度的第三大重倉股升為第一大重倉股；天賜材料、寧德時代遭到減持，分別減持139.31萬股、10.38萬股，減持比例分別為18.63%、8.51%，普泰來、新宙邦持股不變，億緯鋰能、欣旺達、嘉元科技為新進前十大重倉股，恒力石化、廣汽集團及貝特瑞淡出。可以看出，該基金也主要是在鋰電池產業鏈方向進行結構性增減持，并減持整車、石化類個股。

建信新能源三季度末前十大重倉股

截至三季度末，陶燦、張湘龍管理的建信新能源股票倉位由92.39%調降至86.39%的中性倉位，前十大重倉股集中度也較上季度有所下滑。期間超配能源金屬、海上風電、大儲，鋰電制造板塊雖然仍維持較高配置，但電池相關產業鏈較上季度有所減持。

具體來看，減倉寧德時代、華友鈷業、天華超凈、天齊鋰業，減持比例分別為4.84%、12.30%、2.72%、32.27%；晶盛機電持股不變，由第四大重倉股被動升為第一大重倉股，中礦資源增持70.76萬股，增幅25.04%，由第七大重倉股升為第三大重倉股，TCL中環增持137.27萬股，增幅33.90%，為第六大重倉股。中天科技、亨通光電、陽光電源為新進前十大重倉股，杉杉股份、容百科技、永興材料淡出。

此外，施成的國投瑞銀新能源前十大重倉股中新進天賜材料，上季度末的前十大重倉股盛新鋰能則已退出。該基金三季度對華友鈷業加倉幅度最大，相較上期增持26.23%，其次為藏格礦業、中礦資源，增持幅度分別達24.63%、21.74%。

另有曹春林的創金合信新能源新材料三季度主要持倉高景氣度新能源汽車行業的龍頭個股，彭煒、任濤的融通新能源三季度持倉集中在新能源板塊的逆變器、儲能、風電、鋰電池，歐子辰的萬家新能源主題主要持倉包括新能源整車、電動出行、核心零部件、儲能、海上風電等。

大部分公司估值回落到合理位置

新能源行業中長期發展空間廣闊

信澳新能源產業基金經理馮明遠認為，展望四季度，國內經濟有望逐步復蘇，整體市場環境有望出現好轉。另外，新興行業經過這輪調整，大部分公司估值回落到合理位置，有望在四季度或者明年上半年出現一定增幅的確定性。整體投資方向上，仍然堅持自下而上的選股思路，在科技、新能源等新興領域尋找投資機會。

嘉實新能源新材料基金經理姚志鵬認為，截止三季度末，衡量整體市場估值狀態的股債收益率差，權益風險溢價等等指標，均與4月底的底部狀態非常接近，這也表明目前市場總體處在類似于4月底的低估狀態。由于市場部分投資者悲觀的預期，部分三季度業績繼續呈現高增長的領域和方向，實際估值相比于4月底可能是在更低的水平。雖然短期內外部宏觀環境充滿了挑戰，但也不能忽視結構性的產業趨勢，以及市場主體的主觀能動性，在各類負面因素都被充分定價在市場的估值中時，如果不做對經濟和市場做極端假設，后續能夠持續增長的行業的優秀企業，可能會隨著業績持續釋放帶來更好的上行機遇。

“從需求出發，智能汽車、先進戰機、導彈，直播電商、數字經濟和創新藥正在成為中國中期重要的經濟轉型升級的線索。當然所有產業之中，汽車將是無法回避的方向。從全球發達國家的主導產業來看，汽車是主要強國的共同支柱。全球汽車工業是一個幾十萬億的行業。因此在汽車領域實現升級突破，讓中國車走向世界將成為中國的國運之戰，也是我們走出中等收入陷阱的必然選擇。”姚志鵬表示。

創金合信新能源新材料基金經理曹春林表示，三季度新能源汽車產業在疫情恢復后強力復蘇，同環比都實現了高增長，產業鏈龍頭又恢復了滿產狀態，全年仍還有望保持在很高的增長水平。行業克服了上游成本抬升、缺芯等各種困難實現了快速發展，行業由政策驅動轉變為技術驅動和產品驅動。預計未來幾年新能源汽車行業會是新興產業中增速最快的行業之一，行業也會進入優勝劣汰的常態，龍頭個股仍有望享受行業快速發展紅利。

安信新能源主題基金經理陳思表示，新能源產業的雪坡長、空間大，產業發展路徑非常清晰。但同時也要注意到，新能源行業在不同產業鏈、不同環節、不同公司之間是有結構性的，所以各個公司之間會明顯分化。“我們認為一方面有些老弱病殘型公司隨著行業β漲幅過高、估值較貴，我們會注意規避。而另一方面經過本輪下跌，我們已經能挖掘出很多低估的優秀公司，這些優秀的新能源公司就是我們所追求的、有安全邊際的產業價值。”陳思表示。

中銀證券新能源基金經理張燕表示，當前市場的估值水平回到了歷史較低的水平，主要指數及較多行業估值回到了過去十年的極低水平，部分行業估值水平甚至接近2016年初熔斷時的極低水平。新能源作為未來三十年承載綠色能源革命的支柱性產業，中長期發展空間廣闊。由于市場的大幅波動，當前新能源板塊很多優秀的公司估值處在較低的水平，同時業績增長確定性較高，行業競爭格局穩定，未來三年的角度來看，投資價值突出。

看好汽車電動化、智能化及新能源發電

儲能、風電、鋰電池、整車等存在機會

華夏新能源車龍頭基金經理楊宇表示，重點的布局方向包括：1.汽車電動化。中國的鋰電池行業在全球范圍內已經取得了非常明顯的比較優勢，龍頭企業全球份額不斷提升，同時帶動整個產業鏈在全球范圍內持續擴張。2.汽車智能化。類似過去十年功能手機向智能手機進步的過程，我們認為未來十年是“功能汽車”向“智能汽車”進步的過程，從而會誕生較多汽車零部件的智能化升級的投資機會，譬如域控制器、智能座艙、線控底盤等。3.新能源發電，作為新能源車整體產業鏈的上游，真正實現碳中和遠景的重要抓手，譬如光伏、風電、氫能源、儲能等。選股的標準為：1.符合產業發展方向（如鋰電池領域的高鎳化、大電芯、高能量密度、長循環、安全性提升，如汽車智能化方面的智能座艙、駕駛域等），滲透率持續提升，帶來更好的消費者體驗的細分環節；2.持續通過一體化、產線效率提升、優化管理等方式來降低成本，并取得相較于競爭對手的明顯優勢；3.業績持續高增，估值合理。

萬家新能源基金經理歐子辰表示，長期以來，市場習慣性的將動力電池及其產業鏈等同于新能源車板塊，這一習慣今年以來正在逐步隨著自主品牌汽車品牌力的提升而被淡化。動力電池毋庸置疑依然是新能源車最為重要的核心零部件，但隨著技術的逐步成熟，其正在回歸核心零部件的客觀定位。對應的，電動化、智能化以及自主品牌的崛起帶來了大量的動力電池產業鏈之外的核心零部件機遇，當前位置具備更高的成長空間。

“看好借助電動化實現品牌力躍升的整車企業。民族自信是今年以來新能源車行業出現的最大變化之一，對于整車產品而言，電動化與智能化的結果是自主品牌綜合競爭力的躍遷。這從我國電動車今年開始大規模出口可見一斑。在產業鏈優勢加持下，自主品牌電車的產品力逐步與外資企業拉大差距。如何在這一變局中為整車品牌估值，無論對于企業主、投資者還是消費者，都無參考可依。海外無論是豐田還是特斯拉的市場估值，都僅能提供非常有限的參考。”同時，歐子辰稱,電動出行領域具備更低估值、更高的品牌確定性；儲能與海上風電具備更高的短期增速確定性與滲透率提升空間，也是值得關注的領域。

建信新能源基金經理陶燦、張湘龍在三季報中表示，從基本面來看，新能源汽車行業銷量仍維持高速增長，滲透率持續提升，但成本上漲、經濟預期偏弱、歐洲市場疲軟以及明年退補預期增加了市場對未來銷量的擔憂；光伏行業海外需求受益于能源緊張維持高景氣，原材料成本壓力尚未根本緩解，后續隨著硅料產能釋放，國內地面電站需求有望得到改善；風電行業招標量超預期，但裝機需求疲軟，海上風電地方政府出臺的政策力度較大，發展趨勢較為樂觀。

華安新能源主題基金經理王春表示，考慮到市場整體估值已經處于歷史低位，市場機會將大于風險。下階段，在新能源領域，我們將重點關注三個方向：一是在新能源發電領域，重點關注具備全球競爭優勢的產業鏈集群，尤其是其中具備持續技術迭代能力的企業；二是在新能源汽車領域，重點關注具備規模和成本領先優勢的龍頭企業，以及能夠不斷推動行業技術升級的中小企業；三是在新能源相關領域，重點關注受益于新能源行業快速發展的配套型企業，以及涌現出的商業模式創新類企業等。

融通新能源基金經理彭煒、任濤表示，三季度，高景氣的儲能等板塊股價波動較大，其基本面維持了高景氣，主要因上漲較多后股價對邊際信息變化反應變大。向后展望，考慮到如儲能等行業仍處于滲透率初級階段，且初步進入業績釋放期，仍將重點關注該板塊。

而新能源車等板塊則跌幅較大，如鋰電池、整車。鋰電池等估值處于歷史較低水平，后續將持續跟蹤相關標的。

國投瑞銀新能源基金經理施成認為，目前整個電動汽車產業鏈的估值在歷史低位，看好整體行業表現。在他看來，新能源汽車方面,2023年的銷量會明顯超過目前市場預期。新能源汽車的替代邏輯順利，中國的新能源汽車很可能在滲透率到80%之前，都不會有明顯的阻礙。

新能源發電行業，市場預期硅料在四季度開始降價。“看好光伏行業在2023年有較快增長，但由于市場對于放量的預期較為一致，同時對于單位盈利能力的期望較高，整體產業鏈投資性價比并沒有特別高。我們選擇其中新技術、低滲透率產品進行投資。”

此外，施成在TMT行業里看好智能汽車。汽車行業的產能充分釋放，使得2023年競爭將會很激烈。而作為規模經濟的行業，頭部企業可能會迅速拉大和尾部企業的差距，2023年很可能是兩極分化劇烈的年份。這個過程中，特征明顯的車企有脫穎而出的機會，智能化會作為一個重要的產品差異點來體現。

編輯：艦長

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