中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君近期對平安銀行進行研究并發布了研究報告《詳解平安銀行2022年3季報：零售回暖；業績與資產質量保持穩健》，本報告對平安銀行給出增持評級，當前股價為10.68元。

平安銀行(000001)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

季報亮點：1、營收和PPOP同比有所抬升，凈利潤同比增25.8%。平安銀行2022年前三季度營收同比增8.7%、PPOP同比增10.7%，營收增速較中報微升4BP，PPOP增速較中報提升84BP。歸母凈利潤同比增25.8%，總體保持高位穩定。2、單季日均凈息差環比升6bp，主要是資產端收益率提升貢獻。生息資產收益率環比上升4bp至4.82%，貸款投放特別是個人貸款投放增加推動；負債端成本環比保持平穩，定價微幅負貢獻、結構因子正貢獻。3、零售端回暖推動資負結構優化，公司端持續加強實體經濟支持力度。Q3新增個人存款294億，新增個人貸款481億，均好于二季度增幅。零售信貸方面，重點發力持證抵押貸款，單季余額凈增501億。公司信貸方面，前3季度持續加大實體經濟支持力度，前3季度普惠型小微企業貸款、民營企業貸款、制造業中長期貸款、綠色貸款余額較上年末分別增長24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、資產質量總體保持相對平穩。不良率1.03%，環比基本持平，不良生成1.56%，環比小幅0.6個點，對公不良低位改善。5、客戶數和AUM總體增長平穩。零售客戶數1.24億、同比增速6.9%，客戶數總量不低，總體增長平穩。零售AUM3.53萬億、同比增15.7%；私行達標客戶數7.81萬戶，同比增15.4%。私行AUM1.58萬億，同比增17.6%，環比增速較上期有所回暖。

季報不足：1、凈手續費收入仍延續下行趨勢、同比-12.0%。前三季度實現財富管理手續費收入51.05億元，同比下降20.7%。2、零售資產不良環比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期紓困客戶陸續到期，加速進入化解階段，零售貸款不良率環比提升5BP至1.23%，較上年末提升2BP。

投資建議：公司戰略執行能力強，隨著“重塑資產負債經營”的新三年目標逐步邁進，預計綜合收益可以實現穩步上行。公司2022E、2023EPB0.57X/0.50X；PE4.61X/4.05X（股份行PB0.49X/0.44X；PE4.04X/3.72X），當前估值處于近5年估值中樞的中下游區間。公司背靠集團科技與綜合金融，對公、零售業務拓展均具有明顯優勢，中長期看，有望轉型為優質銀行。建議投資者繼續積極關注其轉型力度。

注：根據3Q22季報，我們微調盈利預測，預計2022-2023年歸母凈利潤為457億和519億（前值為459億和513億）

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券王先爽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.35%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利452.51億，根據現價換算的預測PE為4.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級20家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為17.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，平安銀行（000001）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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