產能擴張，ECM電機競爭力持續增強。微光股份擬使用自有資金約4.2億元投入新增年產670萬臺(套)ECM電機、風機及自動化裝備的項目，主要產品包括ECM電機、風機，伺服電機及伺服系統，機器人與自動化裝備。我們認為公司本次擴產項目落地后將有助于進一步提高公司規模效應，增強自身產品競爭力，同時也有助于公司優化產業結構，完善產業布局，提高公司的可持續發展能力。

政策助力ECM電機加速滲透，公司有望深度受益。2022年6月29日，工信部、發改委等六部門聯合印發《工業能效提升行動計劃》(下稱《計劃》)。《計劃》中明確提出，未來將繼續實施電機能效提升行動，計劃于2025年將新增高效節能電機占比達到70%以上，相較21年發布的《電機能效提升計劃(2021-2023年)》中提出的2023年節能電機的滲透率20%的規劃，本次《計劃》提出了了更長遠的目標。政策上的利好將有望極大的提高國內高效節能電機的需求，公司作為國內電機行業的龍頭企業將深度受益。

公司技術積累深厚，傳統業務發展穩健，ECM電機快速增長。公司技術積累深厚，注重研發和產品品類擴張。當前全球冷鏈物流需求旺盛，市場規模不斷增加，其核心設備微電機、冷柜電機、外轉子風機有望維持穩定增長。ECM電機方面由于節能效果顯著(節能70%)，對下游客戶來說具備較高的經濟型。

我們認為公司ECM電機與傳統業務客戶具有一定的協同作用，ECM電機可借助公司深耕電機行業多年積累下來的的優質客戶資源而得到較快發展。2022年Q1公司ECM電機營收實現翻倍，預計未來該業務將持續高增。

伺服電機前景廣闊。工業自動化是未來發展的大趨勢，伺服電機作為自動化控制系統的驅動力來源，將有望受益于自動化行業發展的大浪潮。2020年我國伺服電機市場規模為149億元，未來前景廣闊。公司伺服電機產品厚積薄發，當前具備提供整體解決方案的能力，相關技術參數已達到領先水平，并持續獲得客戶認可。

公司業務多頭并進，維持“強烈推薦”評級。我們預計公司22-24年營收為14.99/19.58/24.56億元，歸母凈利潤為3.32/4.24/5.32億元，當前市值對應PE為20.6/16.1/12.9倍，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：新項目進度不達預期;系統性風險;疫情影響。

標簽： 微光股份 ECM電機加速滲透 機器人與自動化裝備 新增高效節能電機