2023年4月18日華明裝備(002270)發布公告稱公司于2023年4月14日接受機構調研，Parantoux CapitalBob Hu Minxing、國信證券王曉生、海岸號角私募鄒融、瀚倫投資黃志青、合眾資產張文鵬、和諧匯一孫純鵬、華潤元大華含章、華泰證券資管秦瑞、華夏財富程海泳、嘉實基金岳鵬飛 陳振興 謝澤林、津元私募金記志、北京睿策投資李林楓、進化論資產藍智煬、進門財經陳蕾 王馨、李德勝、龍贏富澤顧雨夢、路博邁(上海)陳曉翔、諾鉑遠信陳生坤、前海互興資產劉政科、青驪投資蔡榮轉、趣時資產施桐、群益投信邱泓瑞、博裕資本張甘露、睿灃道杰丁穎、上海保銀投資柳文淵、上海浦科飛人陳加棟、上海趣時、尚誠資產杜新正、深圳量子基金孫嘯江、深圳市君茂投資高新宇、天風證券鐘林志、天弘基金赤東陽、謝諾辰陽林浩、財富客戶甘世陽、興證資管王陸峰、一鳴投資吳舒懷 俞谷聲、易方達基金郭杰、圓信永豐田玉鐸、源樂晟(北京)盧奕璇、云南云天化高嵩、長城財富胡紀元、招商基金鄭若慈、浙江象輿行投資胡婷婷、正心谷張淑健、淳厚基金陳文、中宏卓俊陳金紅、中歐瑞博黃堅、中信證金陳睿、中信證券李子碩 黃旖瑤 華鵬偉 華夏 黃杰、中銀資管張巖松、中郵理財陶俊、紫金資管李世春、淡水泉投資葉智深 吳博文、鼎薩投資張王品、光大機構業務部喬治 鄧薇、光大證券研究所黃帥斌 殷中樞參與。

具體內容如下：

問：特高壓替代的周期？

(資料圖)

答：公司目前掛網的特高壓產品有兩臺，參與的國重項目還在研發過程中，由于要求從零部件、調壓原理、機械結構等方面實現完全的國產化創新，節奏會相對較慢一些，從國產化替代的過程看還需要一段時間。特高壓本身是一個更小的細分領域，未來可能會面臨進口產品的競爭，但目前的產品實現全面的國產化創新，未來一定程度上會更具有本土化的優勢。能夠大規模的進行替代肯定還需要在產品有批量化應用以后。

毛利的角度電力設備業務毛利始終是穩定的，收入結構的變化例如低毛利業務收入占比上升會導致部分波動。綜合考慮費用因素，因為銷售制度跟回款等情況相關，四季度銷售費用會偏高一些，再考慮到年末的減值等各方面綜合影響，四季度凈利潤率會略有下降。 3、公司毛利提升的空間？

從產品定價和成本的角度，公司具備明顯的競爭格局和全產業鏈生產的優勢，整體會保持相對穩定的狀態。最近幾年公司對遵義和上海基地都做了升級，上海基地更多的是一些工藝改進，遵義基地主要是產業鏈的配套和完善。這雖然會增加一些成本和費用，考慮到規模效應，如果銷售規模可以保持一定增長，毛利會有進一步挖掘的潛力。事實上最近兩年的毛利水平也是一直維持在增長的狀態。不考慮一定會提升，公司至少具備維持毛利率水平的能力。 4、公司并購的意向？

相較于一些熱點類的公司，公司篩選項目所關注的重點更偏向于項目本身的盈利能力和現金流，如果能夠與公司現有的業務產生相協同效應會更好。 5、法因數控今年的規劃？

數控設備的優勢是其產能和硬件制造，劣勢是軟件開發和新產品的推出，今年的重點布局方向是在新產品的開發上。希望會有新產品的推出讓數控設備業務今年會有一個新的氣象。 6、 海外業務的推進情況？

海外業務本身具有分散性，海外市場雖然空間很大，但是分散在近 200個國家，每個國家有不同的供應商，因此業務開展難度較大，海外客戶對檢修服務也有相關的要求。我們現在與競爭對手相比有一個弱勢，就是相對于競爭對手的市場積累和沉淀不足。公司現在策略還是希望通過自身的布局一步一個腳印逐步提高市場占有率，從個別優勢市場出發逐步的打開海外市場。 7、檢修服務的盈利能力？

檢修業務本身有固定的需求，隨著保有量越來越大，市場空間也會相應擴大。由于目前的檢修規模和基數還比較低，處在前提推廣過程中，因此檢修業務的毛利率雖然很高，但是費用率會比較高，在達到一定的規模以后，檢修業務的利潤率會有規模效應。公司的目標是希望盡快實現 2.5-3億的規模。 8、公司設立新加坡公司的原因？

公司已經在新加坡設立了子公司，其主要以開展分接開關業務為主，新設立的子公司，它的定位類似于公司的電力工程業務，但是它的定位除了承包工程項目以外，也會考慮通過它的平臺去自建一些電站資產。公司考察過當地的投資環境，新加坡的電費水平比國內要高一些，我們希望這個業務本身的投資能夠為公司帶來正向的收入和利潤。另外我們需要在新加坡有一些標志性的項目，通過提升公司在當地市場中的品牌知名度和影響力，建立品牌效應，更好的打開當地的分接開關市場 9、公司對未來的展望？

我們預期國內增速應該可以維持去年的水平，檢修業務增速應該會比去年更高，從海外業務去年年末的訂單情況看今年回暖的趨勢比較清晰，我們相信今年公司還會有更大的發展，希望在 25年以前扣非利潤能實現 5億。 10、期間費用率波動原因？目前的趨勢能否維持？ 財務費用主要是因為歸還貸款導致有息負債減少、美元兌人民幣匯率升值以及公司美元存款利率上升帶來的。這兩年公司也在不斷控制管理費用和銷售費用等，在現有的水平上持續優化，沒有特殊情況未來可能不會有較大的波動。 11、無勵磁開關與有載開關的區別？

無載分接開關是在斷電的情況下進行電壓等級調整和切換，有載分接開關可以在不斷電的情況下進行電壓切換，公司目前絕大部分的產品都是有載分接開關。 12、公司確認收入標準是什么？

公司確認收入一般是以交付為準。 13、分接開關的客戶及在配電系統中的作用？

分接開關屬于比較細分的市場，目前分接開關的最終下游主要分電網內和電網外兩塊：網內主要就是電網公司；網外比較分散，包括大中型企業的自備變等，例如汽車制造廠、硅料廠、光伏升壓站、光伏和新能源的并網升壓站等領域。未來隨著新能源發電和電動車充電對電網系統的沖擊越來越大，有可能有載分接開關會起到越來越重要的作用。 14、配電變壓器有沒有做技術儲備？

我們在應用于配電變壓器的電力電子開關方面，目前正在做相關的技術儲備。 15、海外市場發展情況？ 海外業務從去年下半年看訂單情況已明顯回暖，恢復到了2021年的水平，包括俄羅斯、烏克蘭市場的需求也在增長，東南亞近年來的需求也保持了較快的增長。去年盡管海外直銷業務銷量出現下滑，但是跟隨變壓器間接出口量是大幅增長的，所以實際上公司產品出口較 2021 年并沒有太多變化。目前看今年整體海外業務回暖的趨勢是比較明顯的。公司現在策略還是希望通過自身的布局一步一個腳印逐步提高市場占有率，從個別優勢市場出發逐步地打開市場。 16、上海和遵義的未來定位？

上海基地未來定位主要以高附加值新產品、特高壓、海外市場拓展等為主，其他的產能可能會放到遵義基地；遵義基地未來定位將以通用型產品制造和銷售為主。遵義基地生產成本對比上海基地的生產成本偏低，距離主要客戶的運輸半徑小、運輸成本低，且人力資源較為豐富，公司對上海和遵義的定位主要是為了更好的發揮兩大生產基地的協同效應，提升公司的整體效益。

華明裝備(002270)主營業務：1.電力設備—變壓器分接開關的研發、生產、銷售和全生命周期的運維檢修;2.電力工程—新能源電站的承包、設計施工和運維;3.數控設備—成套數控設備的研發、生產和銷售。

華明裝備2022年報顯示，公司主營收入17.12億元，同比上升11.7%；歸母凈利潤3.59億元，同比下降13.79%；扣非凈利潤3.43億元，同比上升90.56%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入5.12億元，同比上升16.24%；單季度歸母凈利潤7236.75萬元，同比上升121.99%；單季度扣非凈利潤6336.87萬元，同比上升224.27%；負債率24.98%，投資收益350.59萬元，財務費用930.18萬元，毛利率49.3%。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.26。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入507.33萬，融資余額增加；融券凈流入61.2萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華明裝備(002270)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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