(相關資料圖)

中原證券股份有限公司劉智,余典近期對伯特利進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：業績持續增長，項目定點不斷》，本報告對伯特利給出買入評級，當前股價為63.79元。

伯特利(603596)
投資要點：
事件：公司發布2023年一季報：2023年Q1公司實現營業收入15.00億元，同比+47.86%，環比-19.14%；歸母凈利潤為1.72億元，同比+24.54%，環比-22.17%；實現扣非歸母凈利潤1.58億元，同比+41.33%，環比-16.40。
Q1毛利率承壓，費用端控制良好。公司2023Q1毛利率為21.5%，同比-1.0pct，主要受萬達轉向業務和線控制動等新項目爬坡期影響；2023Q1期間費用率為9.7%，同比+0.1pct，總體保持穩定。2023Q1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為1.0/2.6/-0.1/6.2%，同比分別0/+0.5/+0.2/-0.6pct。
智能電控業務發展迅速，海外項目定點不斷。業務銷量來看，公司2023Q1智能電控產品銷量72.1萬套，同比+69%；盤式制動器銷量60.7萬套，同比+33%；輕量化制動零部件銷量183.1萬件，同比+1%。公司一季度在研項目總數443項，新增定點94項，新增量產43項，其中公司再次獲得北美某著名整車廠的鑄鋁前后轉向節產品定點，項目生命周期7年內預計總銷售收入約3.9億美元，預計最高年度銷售收入約6400萬美元。同時獲得歐洲某整車廠的鑄鋁前后轉向節產品定點，項目生命周期6年內預計總銷售收入約2100萬美元，預計最高年度銷售收入約478萬美元。伴隨公司海外業務打開新增長空間，盈利水平有望進一步提升。國內也加速產能布局，線控制動系統預計到2023Q2共有6條產線投產，輕量化生產基地威海正在進行三期項目建設，主要滿足汽車副車架、空心控制臂、輪房等輕量化產品生產，預計2023年將投產。
智能底盤產品全域布局，國產替代加速。以公司為代表的本土線控產品已形成突破，相較于海外零部件供應鏈風險較大，國內供應商反應迅速且性價比高。公司推出的線控制動系統One-Box方案打破國外技術壟斷迎來快速發展期，為吉利、奇瑞、長安、江鈴、威馬等多款車型配套，WCBS1.0可以支持L2級別的車輛，為滿足更高級別線控制動的需求，WCBS2.0研發順利推進，預計將于2024上半年量產，可適用于L3+及以上車型。公司高級駕駛輔助系統ADAS于2022年4月正式量產，2022年已有6個項目陸續量產，配合WCBS2.0將為客戶提供更高級別的系統集成功能體驗。2022年5月公司完成對萬達45%的股權收購，主營業務又延伸至轉向系統領域，從最開始的盤式制動器，公司已經布局了電控制動、機械制動、智能駕駛、轉向系統等產品矩陣。
維持公司“買入”投資評級。預計公司2023-2025年全面攤薄EPS分別為2.43元/股、3.37元/股，4.32元/股，按照5月4日64.54元/股收盤價計算，對應PE分別為29.00倍，20.88倍，16.29倍。公司智能底盤產品全域布局，當前線控制動產品處于快速發展期，線控轉向系統借助于公司當前線控制動產品經驗有望實現量產，公司輕量化產品海外項目定點不斷，ADAS項目已實現量產突破，看好公司中長期發展，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：汽車電控制動、輕量化產品配套低于預期、新項目推進不及預期、原材料價格上漲導致公司經營壓力增加。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.03億，根據現價換算的預測PE為26.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為86.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，伯特利（603596）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：