海通宏觀姜超：工業(yè)生產(chǎn)保持旺盛勢頭 地產(chǎn)難言改善

　　5月已經(jīng)收官，工業(yè)生產(chǎn)依然保持旺盛勢頭。一是制造業(yè)PMI創(chuàng)下近半年新高，且供、需、價(jià)均回升，庫存去化。二是中觀高頻數(shù)據(jù)中，發(fā)電耗煤、粗鋼產(chǎn)量增速雙雙上行，各主要行業(yè)普遍呈現(xiàn)出開工回升、庫存趨降的景象。

　　5月41城地產(chǎn)銷量跌幅收窄，其中下旬跌幅從兩位數(shù)收窄至0值附近。增速回升固然有基數(shù)偏低的原因，但多地出臺“搶人”政策，也為地產(chǎn)銷量的回升推波助瀾。但人就那么多，一二線城市把人搶走了，反過來意味著三四五線城市更大的人口流出壓力，而三線以下城市地產(chǎn)銷量占全國的70%，在房貸利率上升、地產(chǎn)調(diào)控未松的背景下，一二線城市地產(chǎn)銷量的企穩(wěn)不會改變?nèi)珖�銷量的下滑趨勢。

　　需求：下游地產(chǎn)回升，乘用車仍弱，家電、紡服走強(qiáng)，文娛偏弱。中游鋼鐵、水泥、化工均走弱。上游煤炭走強(qiáng)，有色、交運(yùn)分化。

　　價(jià)格：4月70城房價(jià)回落，上周國內(nèi)生資價(jià)格漲少跌多，國際油價(jià)先漲后跌。

　　庫存：下游地產(chǎn)去化，乘用車回補(bǔ)，中游鋼鐵、水泥去化，化工回補(bǔ)。上游煤炭有平有補(bǔ)，有色分化。

　　下游行業(yè)：

　　地產(chǎn)：5月41城地產(chǎn)銷量降幅收窄，百城土地成交增速下滑。5月下旬41城地產(chǎn)銷量增速降幅大幅縮窄至0.6%，5月降幅收窄至15%，其中一線增速轉(zhuǎn)正，二三線降幅收窄。近期各城市紛紛出臺政策吸引人才，房企加快推盤，加之去年基數(shù)偏低，共同導(dǎo)致地產(chǎn)銷量增速反彈。而上周十大城市地產(chǎn)存銷比也回落至49.8周。但土地市場回落趨勢未改，5月前四周百城土地成交增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-4.7%，而上周百城土地溢價(jià)率有所回升，土地成交呈現(xiàn)“量縮價(jià)升”態(tài)勢。

　　乘用車：5月前四周乘用車批、零增速回落，生產(chǎn)依然穩(wěn)健。4月汽車產(chǎn)銷增速回升，帶動4月汽車制造業(yè)收入增速回升至17.8%，并創(chuàng)下去年6月以來新高。而5月前四周乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售增速1.8%、-5.9%，均較4月明顯回落，其中零售增速更是由正轉(zhuǎn)負(fù)至-5.9%。但生產(chǎn)仍較為穩(wěn)健，半鋼胎開工率持續(xù)上行至75.6%，并創(chuàng)下16年5月以來新高，生產(chǎn)旺而需求落令經(jīng)銷商庫存回補(bǔ)，4月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)回升至1.66。

　　家電：4月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，出口增速普升。4月三大白電出口增速普遍回升，主要緣于外需穩(wěn)中向好，以及去年同期基數(shù)偏低，其中冰箱、洗衣機(jī)增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正至8.9%、14.9%。4月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，空調(diào)、洗衣機(jī)回升，而冰箱增速略降至-4.3%，主要是受內(nèi)銷萎靡拖累。庫存狀況同樣分化，冰箱庫銷比回升至0.62，而空調(diào)和洗衣機(jī)庫銷比均回落。

　　紡織服裝：4月子行業(yè)收入增速漲多跌少，低基數(shù)加出口回暖。4月紡織服裝各子行業(yè)收入增速漲多跌少，其中紡織業(yè)收入增速回升轉(zhuǎn)正至6.2%，服裝服飾業(yè)增速上行至6.1%，兩者增速均創(chuàng)17年7月以來新高，而皮革業(yè)增速回落至3.1%。一方面，增速回升主要受益于去年同期基數(shù)較低；另一方面，4月紡織服裝出口增速普遍上行，外需逐漸回暖。

　　文體娛樂：上周電影票房人次同比環(huán)比均降，需求繼續(xù)回落。上周電影票房收入、觀影人次同比增速雙雙由正轉(zhuǎn)負(fù)至-15%，環(huán)比降幅分別繼續(xù)擴(kuò)大至-37%、-34%，需求繼續(xù)回落。上周《超時空同居》以2.8億的單周票房收入問鼎票房冠軍，《復(fù)仇者聯(lián)盟3》以2.1億的單周票房收入緊隨其后，與冠軍相差不遠(yuǎn)，其累計(jì)票房收入已超21億，其它電影單周票房收入均未破億。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：上周鋼價(jià)毛利均降，開工率續(xù)升，社會庫存再度去化。上周鋼價(jià)有所回調(diào)，螺紋、熱板均價(jià)下行，受價(jià)格走低影響，噸鋼毛利也雙雙回落。上周高爐開工率繼續(xù)上行至72%，已回升至17年10月底水平，且同比降幅持續(xù)收窄，疊加5月上中旬重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量增速再度回升至9.1%，表明5月生產(chǎn)依然較旺。上周鋼材社會庫存加速去化，指向需求仍穩(wěn)中向好。

　　水泥：上周全國水泥均價(jià)略回落，庫容比仍處歷史同期低位。上周全國水泥均價(jià)小幅回落，庫容比微降至53.8%，仍處同期最低位。北方地區(qū)喊漲幅度較大，短期暫未全部落實(shí)。5月下旬，國內(nèi)水泥市場需求大體穩(wěn)定，局部地區(qū)受階段性降雨影響，環(huán)比略有減弱；價(jià)格方面，除個別地區(qū)如新疆因需求不達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)回落以外，絕大部分區(qū)域供需關(guān)系仍然保持良好，水泥價(jià)格高位趨穩(wěn)。

　　化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍回落，滌綸POY庫存回補(bǔ)。受價(jià)格上漲帶動，4月化工各子行業(yè)景氣向好，收入增速普遍回升。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍回落，反映市場景氣有所轉(zhuǎn)弱，主要緣于下游織造需求繼續(xù)放緩。而受下游需求回落影響，上周滌綸POY庫存也被動回補(bǔ)至12.5天，處歷年同期高位。

　　機(jī)械：4月各子行業(yè)收入增速普遍回升，主因低基數(shù)效應(yīng)。4月機(jī)械各子行業(yè)收入增速普遍回升，其中除鐵路船舶升至7%外，通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機(jī)械和儀器儀表各子行業(yè)收入增速均在兩位數(shù)以上，分別為13.5%、21.9%、15.3%和13.6%。但增速回升主要緣于去年同期基數(shù)較低，去年4月各子行業(yè)增速普遍大幅下滑。而隨著5月基數(shù)的抬高，機(jī)械子行業(yè)收入增速依然面臨下行壓力。

　　電力：5月以來發(fā)電耗煤增速繼續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)旺勢不改。5月六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速逐旬走高，各旬環(huán)比增速均處歷年同期高位。而5月發(fā)電耗煤增速18.8%，也創(chuàng)下17年10月以來的新高。發(fā)電耗煤增速持續(xù)走高，一方面有夏季高溫提前的緣故，另一方面也印證5月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)回升，指向工業(yè)生產(chǎn)依然旺盛。

　　上游行業(yè)和交運(yùn)：

　　煤炭：上周煤價(jià)普遍上漲，電廠庫存回補(bǔ)、鋼廠庫存走平。上周煤炭價(jià)格普遍上漲，其中秦皇島港煤價(jià)格繼續(xù)上行。5月六大集團(tuán)發(fā)電耗煤增速創(chuàng)新高，上周電廠煤炭庫存略有回補(bǔ)，但處于歷史同期新低，動力煤價(jià)格也有所上行。鋼廠開工率和產(chǎn)量增速也有所回升，但鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，鋼廠煉焦煤庫存天數(shù)持平在14天，而焦煤價(jià)格由平轉(zhuǎn)升。

　　有色：上周LME銅價(jià)升、鋁價(jià)降，銅庫存升、鋁庫存降。上周基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。下游需求依然偏強(qiáng)，印度政府考慮或?qū)⒂谰藐P(guān)閉40萬噸的國內(nèi)最大銅冶煉廠，供給有所趨緊，共同推動銅價(jià)上行。俄鋁多名高層辭任，管理層面臨重組，美國制裁危機(jī)或?qū)⒂兴�緩解，上周鋁價(jià)回落。

　　大宗商品：上周油價(jià)先漲后跌，CRB指數(shù)上行，美元指數(shù)續(xù)升。上周原油價(jià)格走勢分化，Brent原油價(jià)格均值基本持平、先漲后跌，而WTI原油價(jià)格下降。前半周地緣政治因素仍令油價(jià)維持高位，但沙特與俄羅斯醞釀將于6月OPEC會議討論恢復(fù)原油產(chǎn)量的消息使油價(jià)大幅回落。上周CRB均價(jià)上行，美元指數(shù)繼續(xù)上升。

　　交通運(yùn)輸：上周BDI降、CCFI升，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)回升。上周集運(yùn)表現(xiàn)優(yōu)于散運(yùn)，BDI指數(shù)降而CCFI指數(shù)回升，海岬型船舶平均租金環(huán)比下降28.9%，跌幅依然較大，巴拿馬型船舶平均租金環(huán)比下跌4.4%。上周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)回升。

　　（來源：海通宏觀）