今天A股繼續(xù)下跌尋低，上證指數(shù)跌破2900點(diǎn)，市場一片哀鴻遍野！

可能也就逆勢翻紅的白酒股能給股民們一點(diǎn)安慰了。截止收盤，天佑德酒漲停，金徽酒、迎駕貢酒、金種子酒漲超7%，口子窖、青海春天、瀘州老窖等白酒股份紛紛沖高。

今天股價(jià)大漲的這幾家公司中，天佑德酒、金徽酒、迎駕貢酒都在昨天發(fā)布了漂亮的一季報(bào)，營收和凈利均有所增長。

今年一季度，天佑德酒營收為4.23億元，同比增長11.49%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長53.43%。金徽酒一季度營收7.06億元，同比增長38.8%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長43%。迎駕貢酒一季度營收 15.8 億元，同比增長37.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.5 億元，同比增長49.1%。

讓人納悶的是，金種子酒并沒有發(fā)一季報(bào)，甚至去年的年報(bào)都還拖著沒發(fā)，而且業(yè)績預(yù)告顯示，去年公司歸母凈利潤預(yù)虧上億元。那么是什么支撐著金種子酒大漲呢？

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華潤入股

從股價(jià)走勢來看，去年金種子酒股價(jià)穩(wěn)定在15-20元之間，但今年2月以來卻連續(xù)暴漲，至今累計(jì)漲幅超過96%。而這一切都與華潤集團(tuán)的入局有關(guān)。

金種子酒股價(jià)，來源于格隆匯 

2月16日，金種子酒控股股東阜陽投資發(fā)展集團(tuán)與華潤集團(tuán)簽訂協(xié)議，將其所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤，交易完成后，華潤成了金種子酒的第二大股東。

近日，國家市場總局已經(jīng)批準(zhǔn)了華潤收購安徽金種子集團(tuán)股權(quán)案，預(yù)計(jì)在二季度將進(jìn)行股權(quán)交割。華潤的入局不僅能給金種子集團(tuán)帶來增量資金，還將帶來其營銷理念、渠道鋪貨等方面的經(jīng)驗(yàn)。

華潤入股對金種子酒來說的確是大利好，華潤旗下的華潤萬家超市遍布全國一百多個(gè)城市，華潤啤酒和怡寶礦泉水在業(yè)內(nèi)的市場占有率也是數(shù)一數(shù)二。借助華潤的全國營銷渠道，金種子酒或許能更快地破局省內(nèi)、打開全國市場，從而拓寬銷路。

基于這種預(yù)期，市場對金種子酒的信心倍漲，股價(jià)迅速飆升。畢竟，2018年華潤入股山西汾酒后，山西汾酒的省外市場營收占比從4成提升至6成附近，若能成功復(fù)制這種經(jīng)營模式，那么金種子酒尚有一定想象空間。

金種子酒的主營產(chǎn)品為酒類和藥品，其中酒類為公司創(chuàng)造了7成以上的利潤。公司的主營收入大部分來自于省內(nèi)，2020年公司省內(nèi)收入占比超過90%，省外占比很少。而金種子酒所在省份安徽，本地酒企眾多，競爭激烈。為了拓展本地市場，金種子酒每年都要支出一大筆地區(qū)性廣告費(fèi)，但高企的銷售費(fèi)用砸出去之后，卻收效甚微。

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業(yè)績慘淡

在華潤渠道的加持下，金種子酒業(yè)績存在改善空間，這是利好，但要想短期內(nèi)擺脫虧損的業(yè)績，并實(shí)現(xiàn)大幅盈利，對金種子酒而言壓力不小。

畢竟金種子酒目前的業(yè)績實(shí)在是慘不忍睹！近幾年來，金種子酒要么賺得很少，要么就是虧錢，與頭部白酒公司相比差距不只一點(diǎn)點(diǎn)。

2021年，金種子酒歸母凈利預(yù)計(jì)虧損1.55億元至1.85億元；2020年歸母凈利6940萬元，但扣非凈利潤為負(fù)；2019年歸母凈利虧損2.04億元；2018年歸母凈利約1.02億元，但讓其利潤大增的重要原因是土地收入，而這種收入是不可持續(xù)的。可見，金種子酒的酒類和藥品主業(yè)盈利能力著實(shí)堪憂。

金種子酒利潤表（億元），來源于Choice

再來看看A股其他白酒上市公司，白酒老大哥貴州茅臺去年歸母凈利潤超過524億元，瀘州老窖盈利超78億元，這些高端白酒公司賺錢能力比金種子酒強(qiáng)幾十上百倍。與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖這些安徽本地酒企相比，金種子酒在市值、營收和凈利潤方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上。

A股白酒上市公司，來源于Choice

雖然業(yè)績不好，但經(jīng)過一輪股價(jià)大漲后，金種子酒的市盈率卻飆到了525倍的高位，遠(yuǎn)超一眾白酒同行，甚至比貴州茅臺的40倍市盈率還高出一大截。沒有業(yè)績支撐，這么高的估值猶如空中樓閣一般。

在毛利率方面，金種子酒也不占優(yōu)勢。做高端白酒的五糧液、瀘州老窖毛利率均在80%以上，貴州茅臺超過90%；次高端酒市場中，水井坊毛利率超過80%，洋河股份也在70%以上。而以中低端酒為主的金種子酒2020年酒類毛利率僅在42%附近。

可見，中高檔酒占比不高的金種子酒，在酒類產(chǎn)品毛利率方面也遠(yuǎn)不及行業(yè)頭部公司，而次高端產(chǎn)品銷售占比低、銷售毛利低正是其去年業(yè)績虧損的重要原因。

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中低端白酒困局

酒是上癮品，很難戒掉，有穩(wěn)定的市場需求。再加上酒水自帶社交屬性，在送禮、款待賓客等方面發(fā)揮著重要作用，于是就有了廣泛的消費(fèi)市場。我國目前白酒公司眾多，連在A股上市的白酒公司就將近20家，這已經(jīng)是一個(gè)競爭激烈的市場。

在高端白酒領(lǐng)域，貴州茅臺、五糧液等頭部公司依托著自身強(qiáng)大的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢，建立起了很高的護(hù)城河，其他公司很難進(jìn)入，而且這些高端白酒公司還通過產(chǎn)品差異化定價(jià)等方式搶占著下潛市場，進(jìn)一步加劇了中低端白酒市場的競爭。

在這種環(huán)境下，金種子酒等中低端白酒企業(yè)生存將更加艱難。

作為在安徽省內(nèi)以中低端酒為主的酒業(yè)，在激烈的行業(yè)競爭下，近年來金種子酒的毛利率不斷下滑，業(yè)績也較為慘淡，與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等安徽本地酒企相去甚遠(yuǎn)。

即使未來能借助華潤的全國營銷渠道，拓展省外市場，金種子酒這個(gè)“績差生”短期內(nèi)想要追上其他頭部白酒同行，也是相當(dāng)艱難的事，而市場過度樂觀帶來的股價(jià)漲幅，反而吹大了其估值泡沫。

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