營收維持增長，利潤實現(xiàn)微增。

1)2022年1-3Q，天健集團實現(xiàn)營業(yè)收入128.9億元，較2021年同期增長了10.2%;實現(xiàn)凈利潤14.1億元，較2021年同期增長了1.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，較2021年同期增長了1.2%;稀釋每股收益為0.74元，較2021年同期增長了1.4%。

2)2022年1-3Q，公司毛利率為26.5%，較2021年同期下降了3.1個百分點;公司凈利率為11.0%，較2021年同期下降了1.0個百分點。

2022年1-3Q，公司三項費用占收入比為5.3%，較2021年同期增加了0.7個百分點。

負債率維穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負。

截至2022年3Q底，公司資產(chǎn)負債率為79.8%，較2021年同期增加了0.1個百分點;持有貨幣資金為88.9億元，較2021年同期下降了5.3%;一年內(nèi)到期的長期負債為35.9億元，較2021年同期增加了8.4%。2022年1-3Q，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-37.3億元，較2021年同期下降了308.3%，主要因為本期地產(chǎn)項目投資增加。

多項業(yè)務穩(wěn)中有進。

1)截至2022年三季度報告期末，城市建設業(yè)務產(chǎn)值進一步提高。公司新承接PPP、EPC、代建、總承包等各類工程項目，截至2022年3Q底，公司在建項目269項，合同造價582.03億元，比上年同期增長54.7%。

2)綜合開發(fā)業(yè)務方面，截至2022年三季度報告期末，公司主要在售樓盤21個，累計結(jié)算面積133.14萬平方米、未結(jié)算面積99.71萬平方米;主要在建項目12個，計容建筑面積總額148.72萬平方米。城市服務方面，2022年三季度報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大棚戶區(qū)改造服務在深圳各區(qū)域內(nèi)市場拓展力度，持續(xù)推進各重點項目進度;物業(yè)服務新增物業(yè)管理項目70個項目，面積319.88萬平方米，業(yè)務覆蓋全國29個城市。

維持“優(yōu)于大市”評級。我們認為公司仍屬于當前市場較好成長標的。當前處于地產(chǎn)行業(yè)景氣度底部，下半年重點關注公司能否實現(xiàn)土儲有序擴張以及深圳區(qū)域銷售力度。預計公司2022-2023年EPS分別為1.23元、1.43元。

給予公司2022年7-8倍動態(tài)市盈率，對應合理價值區(qū)間為每股8.61-9.84元，首次給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。房地產(chǎn)銷售和價格下跌風險;公司多元化業(yè)務拓展不順風險等。

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