經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 ?2022年上市險(xiǎn)企三季報(bào)披露季已經(jīng)結(jié)束，但是對(duì)于業(yè)績(jī)，有的險(xiǎn)企卻不愿多提。

“別提了，今年的數(shù)據(jù)太難看了。”有壽險(xiǎn)公司高管感慨道。

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“難”或許成了壽險(xiǎn)從業(yè)者共同的感受，無(wú)論是苦于新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遲遲不見(jiàn)改善、投資壓力驟增的內(nèi)勤管理人員，還是面臨著客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)力下降、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品接連下降的一線(xiàn)外勤銷(xiāo)售人員，均感受到了持續(xù)的寒意。

在新華保險(xiǎn)交出凈利潤(rùn)同比下降56.6%的三季報(bào)成績(jī)單后，公司的股價(jià)在24元上下徘徊，跌回了8年前的水平（2014年10月）。

2014年，保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”發(fā)布，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展被置于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的整體戰(zhàn)略布局之中，保險(xiǎn)行業(yè)開(kāi)啟了一段跨越式發(fā)展，正如新華保險(xiǎn)的股價(jià)一樣，自十幾元低點(diǎn)，攀上73元高點(diǎn)（不復(fù)權(quán)）后下滑，保險(xiǎn)行業(yè)亦是保持了兩位數(shù)以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，并在2019年轉(zhuǎn)向。

一個(gè)新的發(fā)展階段已然來(lái)臨。底部還有多久？這是不少?gòu)臉I(yè)人士想要知道的答案。

至少此刻，資本市場(chǎng)尚未看到轉(zhuǎn)折點(diǎn)。交易數(shù)據(jù)顯示，自今年年初以來(lái)，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安股價(jià)跌幅已經(jīng)分別達(dá)31.97%、18.18%、1.65%以及20.40%。

馬太效應(yīng)明顯，大險(xiǎn)企如此，中小險(xiǎn)企的生存更加艱難。70余家險(xiǎn)企披露的償付能力報(bào)告顯示，非上市險(xiǎn)企中，僅有8家壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，超過(guò)半數(shù)的主體經(jīng)營(yíng)虧損。

下滑與虧損

翻開(kāi)險(xiǎn)企披露的三季度報(bào)告和償付能力報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)，下滑、虧損已經(jīng)成為了概括險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的關(guān)鍵詞。

A股五家上市險(xiǎn)企前三季度凈利潤(rùn)同比下降15.6%，日均賺約5.73億元，較去年同期日均盈利減少1.07億元。

具體而言，今年前三季度，五家上市險(xiǎn)企僅中國(guó)人保（601319.SH）凈利潤(rùn)錄得同比13.1%的增長(zhǎng)。中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)764.63億元、311.17億元、202.72億元、51.90億元，同比增速分別為-6.3%、-35.8%、-10.6%、-56.6%。

就第三季度經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別下降了24.3%、31.5%以及99.8%。

這背后，主要受制于壽險(xiǎn)行業(yè)的供需錯(cuò)配導(dǎo)致代理人難以滿(mǎn)足客戶(hù)升級(jí)的保險(xiǎn)需求，前三季度中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速分下滑11.5%、25.8%以及28.3%。

而除了新單壓力外，今年前三季度上市險(xiǎn)企延續(xù)以銷(xiāo)售滿(mǎn)足客戶(hù)理財(cái)需求的儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品為主的產(chǎn)品策略，高價(jià)值率重疾險(xiǎn)銷(xiāo)售仍呈下滑態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價(jià)值率承壓。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安、中國(guó)太保新業(yè)務(wù)價(jià)值率分別下降了4.9和15.6個(gè)百分點(diǎn)。

再看投資方面，中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安年化總投資收益率分別為4.1%、4.0%、3.7%、2.7%，跌幅同比下滑1.2個(gè)、1.2個(gè)、2.7個(gè)以及1個(gè)百分點(diǎn)；五大上市險(xiǎn)企前三季度合計(jì)投資收益為3328.78億元，同比下降24.29%。

上市公司核心指標(biāo)尚且如此，未詳細(xì)披露業(yè)績(jī)的中小險(xiǎn)企呢？

截至11月2日，共統(tǒng)計(jì)74家壽險(xiǎn)公司披露了2022年三季度償付能力報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)累計(jì)凈利潤(rùn)1214億元，但有41家險(xiǎn)企均處于虧損狀態(tài)。

在虧損企業(yè)的榜單中，平安養(yǎng)老以42.72億元的虧損占據(jù)了榜單的另一端，保費(fèi)規(guī)模已經(jīng)排名比較靠前的中郵人壽也交出26.43億元的虧損成績(jī)單；此外，民生人壽、百年人壽、利安人壽、合眾人壽的虧損幅度也在10億元以上，前兩者虧損額超過(guò)20億元。

投資、負(fù)債的雙端夾擊

在平安養(yǎng)老的償付能力報(bào)告中，-10.38%的投資收益和42億元的虧損一樣引人關(guān)注。而上一次，保險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)如此大額的虧損是在2018年，同樣是在權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)背景下，幸福人壽突然披露巨虧68億。

2022年年初以來(lái)，受俄烏沖突影響，整個(gè)金融市場(chǎng)陷入波動(dòng)之中，A股更是頻頻下探，雖然第二季度有所回暖，但在第三季度，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)。權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)直接給險(xiǎn)企的投資增加了難度。

壓在險(xiǎn)企身上的另一個(gè)投資挑戰(zhàn)則是房地產(chǎn)投資，以平安養(yǎng)老為例，其在第三季度持有的4個(gè)信托計(jì)劃減值損失超過(guò)了公司超5%的凈資產(chǎn)規(guī)模，這些信托計(jì)劃背后多是房地產(chǎn)項(xiàng)目。

三季報(bào)顯示，五家上市險(xiǎn)企投資端業(yè)務(wù)整體承壓，與往年相比，年化凈投資收益率和年化綜合投資收益率均有所下降。

而償付能力報(bào)告顯示，70余家險(xiǎn)企中，僅有20余家險(xiǎn)企前三季綜合投資收益率在2%以上，達(dá)到往年4%以上水平的更是少數(shù)。還有部分險(xiǎn)企的投資處于虧損中，除平安養(yǎng)老外，泰康人壽、平安健康、渤海人壽、君龍人壽、中韓人壽、華貴人壽等險(xiǎn)企的前三季度綜合投資收益也為負(fù)值。

投資收益的大幅下滑，直接體現(xiàn)在利潤(rùn)數(shù)據(jù)上。今年同期壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)一下子回到了2018年水平，較2021年同期減少了450億元。

但保險(xiǎn)行業(yè)承受的不僅僅如此。

已經(jīng)在某大型壽險(xiǎn)公司工作了三年的林蒙（化名）選擇了離開(kāi)，開(kāi)了一家炸雞店，但剛剛裝修不久，營(yíng)業(yè)不到10天，便因疫情封控一直處于停業(yè)狀態(tài)。迫于生活壓力，林蒙又將注意力回到保險(xiǎn)行業(yè)，并選擇了一家中介平臺(tái)重新出發(fā)。

但林蒙的工作并沒(méi)有像其想象的那般簡(jiǎn)單，此前在保險(xiǎn)公司展業(yè)時(shí)，林蒙羨慕中介平臺(tái)的同行手里有足夠的彈藥，特別是一些中小保險(xiǎn)公司推出的高現(xiàn)價(jià)的增額終身壽產(chǎn)品，但當(dāng)他也加入中介平臺(tái)時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)不少網(wǎng)紅產(chǎn)品已經(jīng)下架了，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性也沒(méi)有銀行渠道的有優(yōu)勢(shì)。

林蒙的感知，正是不少險(xiǎn)企正在做出的變化——逐漸降低產(chǎn)品預(yù)期收益、縮減激進(jìn)產(chǎn)品的規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨不確定性、投資不斷承壓的當(dāng)下，規(guī)模與效益愈發(fā)不可兼得。

償付能力之殤

投資、負(fù)債的雙重壓力下，償付能力考驗(yàn)顯得越發(fā)艱難。

償付能力報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，66家壽險(xiǎn)公司的核心償付能力充足率出現(xiàn)下滑情況，65家壽險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率出現(xiàn)下滑情況。

例如，中國(guó)人壽、平安人壽、太平洋人壽、新華人壽、友邦人壽等一眾頭部險(xiǎn)企，核心償付能力充足率均有不小幅度的下降；而百年人壽、渤海人壽、合眾人壽、華匯人壽和三峽人壽最新一期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)均為C，處于償付能力不達(dá)標(biāo)狀態(tài)。

10月18日，愛(ài)心人壽披露了一則變更注冊(cè)資本公告，根據(jù)公告，愛(ài)心人壽此次擬發(fā)行股份3.2億股，新增注冊(cè)資本3.2億元。增資擴(kuò)股事宜完成后，愛(ài)心人壽的注冊(cè)資本將由原先的17億元增加至20.2億元，如若事宜獲批，愛(ài)心人壽大股東也將易主。

除此之外，還可以看到險(xiǎn)企的其他動(dòng)作，如中韓人壽15億增資由合資險(xiǎn)企化身中資公司，英大財(cái)險(xiǎn)將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，增資35億元、利安人壽發(fā)行10億元資本補(bǔ)充債。

但并不是所有承壓險(xiǎn)企都這般容易尋來(lái)彈藥。

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