截至11月20日，中泰資管風險系統對各大資本市場的系統評分情況如下：

(資料圖片)

滬深300指數的中泰資管風險系統評分為35.87，較上月明顯回升，但依然處于歷史低位區間。

滬深300估值與上月基本持平（本月17.18，上月17.00），仍接近2018年歷史低位。各行業的估值維持分化狀態。其中，化工、有色金屬、家用電器、交運、傳媒、銀行、建筑材料、醫藥生物、非銀金融等行業持續處于歷史低位；而農林牧漁、休閑服務等行業處于歷史估值高位。

市場預期與上月相比略有上升（本月37.00，上月33.00）。雖然十月的經濟數據低于預期，但疫情防控政策的調整與地產支持政策的加大，使得許多分析師對明年經濟展望逐步樂觀。

市場情緒與上月相比回升明顯（本月54.00，上月18.00；分數越低表示市場情緒越低迷）。雖然公募基金募集分數持續下降，已低于今年4、5月份的低點，但統計期內北上資金大幅涌入，且流入幅度已從上個月歷史極低值回升至歷史中等偏高區間。此外，兩融數據也較上月明顯回升。

整體而言，滬深300的風險分數較上月已經有所反彈，但仍處于歷史低位區間。正如上個月風險月報提及的“要擁抱顯性風險”，對權益資產我們依然覺得當下的風險報酬比值得。

數據來源：中泰資管，數據截至2022年11月20日

股市潛在風險提示：

●?疫情反復；

●?穩經濟政策與市場預期差距較大；

●?國際地緣沖突；

●?海外通脹與經濟衰退風險。

債市的中泰資管風險系統評分為65.6分，短期債市存在超跌反彈機會，但中長期經濟復蘇疊加政策出臺支持經濟發展，債券市場風險依然存在，需要謹慎。

海外市場方面:美國10月CPI數據超預期下行至7.7%，核心CPI同比數據下行至6.3%。美國通脹當前位置可能見頂，市場當前對于未來加息路徑定價為50+50+25bp。美聯儲近期對外講話內容表明，未來加息不但需要關注單次幅度，還需關注持續時長和總體幅度。不過，如果通脹能夠持續穩定下行，未來全球風險偏好或發生變化，對國內貨幣政策的制約或將有所減弱。

流動性方面：11月15日MLF縮量續作8500億元，到期10000億元。由于匯率的外部壓力持續存在，10月整體貨幣投放量縮緊，資金利率也一度上行至2%附近。近期流動性整體趨緊，但在債市下跌后資金利率快速回落到1.3附近，央行對流動性進行了較好的維護。

政策方面：截止11月21日，貨幣政策方面均沒有進行降息降準的操作，即使在MLF縮量后也沒有降準置換，預計年內可能也不會再有相關寬松操作。此外，央行“第二支箭”對多數民營企業進行了救助，其中地產企業受益明顯。

經濟數據與金融數據方面：10月份經濟總體走弱，但下跌幅度沒有預期嚴重，預計在基建推動和地產拖累減輕的背景下，11月和12月經濟有望回暖。10月規模以上工業增加值當月同比5.0%；社會消費品零售總額當月同比-0.5%；城鎮固定資產投資額累計同比5.8%，其中制造業投資累計同比9.7%，全口徑基建投資累計同比11.4%，房地產投資累計同比- 8.8%。從金融數據來看，10月社融規模縮減至9千億，但企業貸款項目有所增加，結構上反而有所改善。由于財政發力前置，預計未來融資持續縮減。

近期債券市場發生劇烈調整，一定程度上引發部分投資者對債基產品的贖回。總體來看，經歷了如此劇烈的波動風險后，債券市場短期有反彈機會，尤其是當前經濟預期走在了經濟現實前面。但是中長期經濟修復以及投資者風險偏好變化等均會構成債市利空因素，長期依然對市場偏謹慎。

風險點：

●??國內經濟修復超預期；

●??地產行業風險超預期；

●??海外需求超預期。

大宗商品黑色板塊的中泰資管風險系統評分為53.0，風險屬于中性區間，比上月稍有上升，當前位置持有黑色板塊品種承受的風險一般。

國際方面，美國11月初公布的CPI數據繼續超預期，市場普遍預期美聯儲11月加息將會放緩，風險資產有望得到喘息機會。

國內宏觀來看，疫情防控20條的頒布給市場的預期和情緒帶來較大提振。產業方面，在鋼廠持續減產的刺激下，成材庫存緩慢下降，鋼價走高，但由于原料端的持續上漲，鋼廠利潤依然維持在較低水平。目前原料端依然略強于成材。

數據來源：中泰資管，數據截至2022年11月21日

黑色板塊潛在風險點：

●??國內疫情有所反復，需要特別關注；

●??美聯儲遏制對達到通脹目標的決心有待檢驗；

●??美國之外宏觀數據大多向差，警惕全球性的衰退。

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標簽： 風險月報｜權益風險值觸底回升 外資回流帶高市場情緒