毫無疑問，最近的港股市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)大反攻，過去被壓制的板塊均表現(xiàn)喜人，從這背后來看，低估值、業(yè)績(jī)向好預(yù)期，政策利好、市場(chǎng)情緒修正均成為此番反彈的助推因素之一。

(資料圖)

筆者留意到華南城(01668.HK)近期走勢(shì)也相當(dāng)不俗，此前公司亦發(fā)布了中期業(yè)績(jī)，盡管受到疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)等多重因素影響，業(yè)績(jī)?cè)庥鰤毫?，甚至一度發(fā)布了盈警公告，但很顯然市場(chǎng)已經(jīng)早已Price in這份成績(jī)單，并未影響華南次持續(xù)走強(qiáng)的勢(shì)頭。

(來源：富途行情)

1· 中報(bào)出爐，三大業(yè)績(jī)看點(diǎn)

從華南城這份中期業(yè)績(jī)來看，筆者認(rèn)為仍然不乏如下亮點(diǎn)：

其一，持續(xù)性收入遭遇的壓力雖大，但依舊保持了相對(duì)的穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)模式獲得驗(yàn)證。

依據(jù)財(cái)報(bào)所示，上半年，公司持續(xù)性收入減少4.3%至16.101億港元?？紤]到整個(gè)宏觀大環(huán)境以及商貿(mào)物流行業(yè)面臨的情況，公司在持續(xù)性收入上能夠扛住外部環(huán)境的壓力，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和抗周期能力。

從公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來看，近年來也持續(xù)在推動(dòng)持續(xù)性收入占比提升，這也意味著，后續(xù)公司整體經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性還將持續(xù)獲得鞏固。

其二，資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)較大優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。

財(cái)報(bào)顯示，截止中期期末，華南城資產(chǎn)負(fù)債率降低至62.3%。這背后顯然與國(guó)企高管股東入股的助力分不開。實(shí)際上早在今年1月的投資者電話會(huì)上，華南城管理層就預(yù)計(jì)，引入國(guó)企股東后，未來的融資成本有望下降至5%-6%，每年的利息支出可縮減至20億港元，資產(chǎn)負(fù)債率由70%降到50%。

從公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)不難看到其正不斷向這一目標(biāo)靠近，這也意味著其整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)安全性也得到了夯實(shí)。

其三，品牌勢(shì)能進(jìn)一步增強(qiáng)，生態(tài)圈協(xié)同效應(yīng)加速釋放。

從財(cái)報(bào)中可見，公司屢屢獲得多個(gè)行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)，如，2022年8月，深圳華南城連續(xù)第六年被深圳工業(yè)總會(huì)評(píng)為“深圳知名品牌”榮譽(yù)稱號(hào)。9月，華南城電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)園綜榮獲國(guó)家電子商務(wù)示范基地“十佳”之一。同時(shí)隨著國(guó)資背景的特區(qū)建發(fā)集團(tuán)的入股，優(yōu)質(zhì)的信用背書、品牌背書、資源導(dǎo)入等也進(jìn)一步提升了公司的綜合影響力，品牌勢(shì)能不斷得到強(qiáng)化。

此外，伴隨公司所布局的產(chǎn)業(yè)版圖不斷推動(dòng)創(chuàng)新、升級(jí)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同效應(yīng)也正迎來加速釋放。從乾龍物流到奧特萊斯再到各地華南城圍繞新業(yè)態(tài)、新消費(fèi)的布局等，為公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈帶來了更多的活力與成長(zhǎng)新動(dòng)能。

2· 華南城后續(xù)表現(xiàn)的四大支撐邏輯

展望后市，筆者認(rèn)為華南城具備四大支撐邏輯。

首先從整個(gè)市場(chǎng)層面出發(fā)，港股在經(jīng)歷了估值底部后，正迎來歷史性的反彈行情。結(jié)合政策面、情緒面、資金面等因素來看，這一反彈的可持續(xù)性仍然值得期待，尤其是伴隨疫情修復(fù)帶來的反轉(zhuǎn)、政策面刺激等利好因素下，中長(zhǎng)期來看港股都將從中受益，且風(fēng)險(xiǎn)收益比也相當(dāng)具有吸引力，配置價(jià)值凸顯。

其次，從行業(yè)板塊層面出發(fā)，華南城所處的商貿(mào)物流領(lǐng)域，可以看到一系列積極的政策正帶給市場(chǎng)信心，不論是地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整、疫情防控政策優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正?；?、支持鼓勵(lì)消費(fèi)等，這都為華南城這類商貿(mào)物流企業(yè)后續(xù)業(yè)績(jī)的修復(fù)帶來了良好預(yù)期，支持板塊的修復(fù)行情。

尤其是此前11月11日，央行和銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》(簡(jiǎn)稱“16條”)，內(nèi)容涉及開發(fā)貸、保交樓、房企紓困、信托貸款、并購(gòu)貸、租賃融資、貸款展期、個(gè)人房貸和征信等諸多方面，對(duì)樓市的系統(tǒng)紓困注入強(qiáng)心劑。這對(duì)于華南城而言也構(gòu)成直接性利好，將有助于其進(jìn)一步暢通融資渠道，疏解債務(wù)壓力。

再次，從公司催化劑層面出發(fā)。一方面，延續(xù)上述行業(yè)邏輯，業(yè)績(jī)催化是一大關(guān)鍵因素，伴隨未來疫情常態(tài)化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，華南城的業(yè)績(jī)彈性將更大，確定性也更強(qiáng)。

另一方面，國(guó)企股東入局帶來的經(jīng)營(yíng)管理調(diào)整等亦是另一大重要催化劑。正如，財(cái)報(bào)中其所提到的，特區(qū)建發(fā)集團(tuán)充分發(fā)揮國(guó)資國(guó)企優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)了華南城實(shí)現(xiàn)了“三個(gè)改變”，一是提升資信水平，盤活資金流動(dòng)性；二是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率；三是強(qiáng)化資源導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從特區(qū)建發(fā)入股以來圍繞融資模式創(chuàng)新方面來看。特區(qū)建發(fā)將進(jìn)一步加強(qiáng)與華南城的融資業(yè)務(wù)協(xié)同及融資資源共享，由特區(qū)建發(fā)集團(tuán)下屬公司牽頭發(fā)起設(shè)立總規(guī)模約110億元的股權(quán)投資基金，為華南城集團(tuán)優(yōu)質(zhì)開發(fā)項(xiàng)目提供資金支持，盤活華南城集團(tuán)土地資源。此外，特區(qū)建發(fā)協(xié)同華南城與相關(guān)銀行開展密切合作，正推動(dòng)組建銀團(tuán)貸款，幫助華南城集團(tuán)置換高息債務(wù)并補(bǔ)充流動(dòng)性。

在業(yè)務(wù)合作方面，值得一提的是，就在此前11月30日，深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司與華南城集團(tuán)全面協(xié)同合作簽約暨南昌、鄭州、南寧華南城項(xiàng)目合作啟動(dòng)儀式，此次簽約也標(biāo)志著兩家集團(tuán)全面深化合作邁上新臺(tái)階。根據(jù)協(xié)議，雙方將圍繞園區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、融資模式創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)與運(yùn)營(yíng)、物流冷鏈合作開發(fā)、物業(yè)管理及智慧園區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域展開全面深化合作。

可以預(yù)期的是，隨著國(guó)企的入局將持續(xù)帶給華南城業(yè)務(wù)騰挪及發(fā)展新空間，在實(shí)力雄厚的控股股東的助力下，華南城的經(jīng)營(yíng)也將有望邁向新的臺(tái)階。

最后，估值層面出發(fā)。目前華南城公司股價(jià)為0.56港元，公司財(cái)報(bào)所示的每股凈資產(chǎn)則高達(dá)3.71元，PB則僅為0.15倍，資產(chǎn)價(jià)格極低，且處于歷史估值底部區(qū)域，安全邊際凸顯?？紤]到當(dāng)前外部環(huán)境的不確定性下，公司的安全邊際也將有望獲得市場(chǎng)資金的關(guān)注。

3· 結(jié)語

從國(guó)資入股的動(dòng)作來看，其更有助于提升華南城的市場(chǎng)辨識(shí)度，幫助其在既有的商業(yè)生態(tài)圈和新興領(lǐng)域上展開布局。隨著公司不斷打造繁榮的商貿(mào)物流生態(tài)，并持續(xù)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，華南城后續(xù)的發(fā)展也將有望迎來新一輪的快速成長(zhǎng)期。

綜合來看，中期成績(jī)單的出爐，意味著靴子的落地，釋放了市場(chǎng)悲觀的情緒，同時(shí)也帶來了公司復(fù)蘇的積極信號(hào)。隨著華南城在疫情后時(shí)代步入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，后續(xù)估值修復(fù)表現(xiàn)相信還將持續(xù)帶給市場(chǎng)驚喜。

標(biāo)簽： 績(jī)后持續(xù)走強(qiáng) 與大股東特發(fā)集團(tuán)深度合作