巴菲特對伯克希爾的控制權依然非常牢固，這樣的安排有助于確保巴菲特不愿看到公司解體的愿望在他去世后的一段時間內得到遵循。

過去16年，巴菲特已經捐出了他持有的伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)一半以上的股份，但沒有放松對這個龐大商業帝國的控制權。

這是因為伯克希爾采用的是雙重股權結構，巴菲特的股份主要集中在擁有超級投票權的A類股上。Meta Platforms的馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)、Alphabet的謝爾蓋·布林(Sergey Brin)和拉里·佩奇(Larry Page)等公司創始人都曾采用這種股權結構，這讓他們可以在出售股票時不會失去對公司的控制權。

(資料圖)

92歲的巴菲特對伯克希爾的控制權依然非常牢固，這樣的安排有助于確保巴菲特不愿看到伯克希爾解體的愿望在他去世后的一段時間內得到遵循。

伯克希爾沒有對此立即置評。

最近，巴菲特將約7.59億美元的股票捐給與他家族相關的四家基金會，在完成捐贈后，巴菲特持有伯克希爾227416股A類股，價值1070億美元，他目前持有伯克希爾15.5%的股份，但擁有31.4%的投票權。

2006年之前，巴菲特開始每年向比爾和梅琳達·蓋茨基金會和四個家族基金會捐贈股票，當時他持有474998股A類股，持股比例為31%并擁有37%的投票權，僅比目前的投票權高6個百分點。

伯克希爾的雙重股權結構是巴菲特投票權沒有顯著下降的主要原因。A類股每股擁有一個投票權，B類股相當于A類股的1/1500，但只擁有1/10000投票權。

伯克希爾A類股擁有的投票權幾乎是B類股的7倍。Alphabet和Meta等其他采用雙重股權機構的公司擁有超級投票權股票的投票權是擁有普通投票權股票的10倍。

1996年伯克希爾發行B類股以來，公司的所有權轉移到了流動性更強的B類股上，截至今年10月底，B類股約占已發行股票的2/3，但只擁有約17%的投票權。?

巴菲特的股份幾乎全部集中在具有超級投票權的A類股上，當他捐贈伯克希爾的股票時，他會將A類股轉換為B類股，這意味著接受捐贈的人幾乎沒有投票權。巴菲特目前對A類股的持股比例接近40%。

A類股可以轉換為B類股，B類股不能轉換為A類股。?

當然，就算巴菲特不再持有伯克希爾的股票，他對公司的控制權可能也不會被削弱。巴菲特在伯克希爾擁有崇高的地位，公司董事會給予他的自主權比其他任何主要公司領導都多。?

巴菲特曾寫道，他約98%的個人財富都是伯克希爾的股票，所有這些股票都將用于慈善事業，不需要繳納任何遺產稅。2018年，巴菲特在伯克希爾《所有者手冊》(Owner’s Manual)中寫道，在他去世時，他持有的股票將“在十幾年左右的時間里，以大致相等的比例”捐贈給基金會。?

這意味著這些股票的托管人在巴菲特去世后的至少幾年里將對伯克希爾有相當大的影響力。巴菲特認為伯克希爾不解體會更好，但他也意識到，從他去世的那一刻起，分拆公司的壓力就會出現。

一些人認為，伯克希爾存在“多元化折價”(conglomerate discount)，分拆后的價值會更高，可分拆的部分包括伯靈頓北圣達菲鐵路(Burlington Northern Santa Fe Railroad)和汽車保險公司Geico。?

在2017年的股東大會上，巴菲特反駁了“由于很難找到可以取代他的人，他去世后伯克希爾的股價會下跌”這種說法。巴菲特說：“未來股價上漲的可能性更大。如果我今晚去世，我認為明天股價會上漲，但會出現關于分拆的猜測和諸如此類的事情。”?

來自巴菲特股票信托管理人的反對是可以防止伯克希爾解體的一個因素。?

展望更遠的未來，在“后巴菲特時代”的某個時候，伯克希爾可能會去平衡A類股和B類股的投票權，以防止任何投資者通過全盤買下A類股而獲得對公司過大的影響力。

文 |《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里(Andrew Bary)

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年11月30日報道“How Warren Buffett Could Prevent a Breakup of Berkshire Hathaway After He Dies.”。??

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