一、市場回顧

(資料圖片僅供參考)

11月，美國中期選舉落幕，此次選舉共和黨僅獲小勝，民主黨遭遇小敗，國會更難通過重大立法，拜登也會陷入“跛腳狀態”，這將為通脹治理雪上加霜，美聯儲方面，市場預計其將在12月份繼續加息。歐洲方面，俄烏沖突陷入膠著，歐盟和G7考慮對俄海運出口原油設置價格上限，這可能加劇國際能源波動。國內方面在，政府在多領域實施放松政策，疫情方面，更加精準的防疫措施將平衡防疫與經濟發展；房地產領域的融資政策放松等措施有助于拉動經濟增長；金融方面，央行全面降準0.25%將釋放長期資金約5000億元；社會保障方面，個人養老金制度有助于應對老齡化和保持社會穩定；此外，為增強經濟活力，政府在游戲、數字經濟等領域都有新的舉措。

市場方面，11月A股震蕩回升，日成交額在1萬億元左右，最高達到1.2萬億元。板塊上看，漲幅居前的有旅游、金融、房地產、釀酒等，下跌的板塊僅有船舶和航空。風格上看，自10月底低點以來，大盤股表現略強，中小盤各類指數雖然較弱但分化程度有限?；罘矫?，主要股指基差保持升水狀態，大盤股指數升水幅度較高。

港股在11月迎來轉折，自月初開始持續攀升，僅有半導體、汽車和能源板塊外表現相對較弱。美股方面，三大指數表現分化，科技、中概股表現較弱，金融板塊有所上漲，美聯儲在11月份的會議紀要上表達了鴿派觀點，加息趨緩給市場帶來了短暫的樂觀情緒，但是PMI、通脹等指標持續沒有改善，投資者對未來表現出悲觀態度。

大宗商品市場方面，市場擔憂美國經濟衰退，導致美元指數在11月份轉跌，國際油價在寬幅震蕩后轉為下行趨勢，目前已跌至75美元附近。LME金屬在前期探底后回升，農產品表現分化：大豆震蕩，谷物下跌、軟商品中白糖上漲、棉花跌后橫盤。國內市場多處于跌后回升階段，工業品中有色板塊和黑色板塊漲幅較大，化工板塊在原油的帶動下漲幅有限，農產品同外盤有類似表現，生豬自10月份以來連續走低。

總體上看，11月A股小幅反彈，商品跌后回升，中基私募50指數在11月表現良好。

二、中基優選私募基金50指數

《中國基金報》以促進行業發展為初衷，經長時間醞釀及充分準備，推出“中基優選私募基金指數（系列）”，努力將“中基優選私募基金指數”打造成為權威的可投資私募指數，推動私募基金指數化投資，促進國內證券私募行業的健康發展。2021年3月5日，《中國基金報》正式發布該系列的旗艦指數——“中基優選私募基金50指數”（簡稱“中基私募50指數”）。

“中基優選私募基金50指數”共包括50只成份基金，成份基金均來自于市場主流的策略，包括股票多頭策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大類的基礎上，通過量化優選、現場調研深入解析基金的二級細分策略。根據現代資產組合理論，結合各二級策略不同的邏輯、收益風險特征、低相關的歷史業績表現進行組合配置，其中股票多頭策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大類策略中做二級策略均衡，使得投資組合的風險分散?！吨袊饒蟆穼醇榷ㄒ巹t，持續跟蹤成份基金，不斷挖掘新的候選基金，逐步優化成份基金。

從歷史表現來看，中基優選私募基金50指數具備了走勢相對穩健良好，回撤較小，修復回撤時間較短的特點。

（一）? ? ??指數表現

1、指數走勢

2022年11月，中基優選私募基金50指數（以下簡稱“中基私募50指數”）表現良好。在A股小幅反彈的行情背景下，中基私募50指數上漲0.27%。

圖1：中基優選私募基金50指數走勢圖

（2019年7月1日至2022年12月2日）

最近一年，滬深300指數下跌幅度高達20.35%，而中基私募50指數僅下跌10.69%，不僅跑贏滬深300指數，還獲得了9.66%的超額收益；基準日2019年7月1日至今，中基私募50指數累計盈利66.25%，遠超滬深300指數累計收益1.19%，累計超額收益達65.06%。

2、業績指標

業績指標方面，基準日以來，中基私募50指數年化收益率超過16%，遠超同期滬深300指數表現，中基私募50指數盈利能力突出；風險方面，中基私募50指數年化波動率不到12%，顯著低于滬深300指數的18%，最大回撤也較小，因此在風險收益指標上，中基50指數的夏普比率達到1.2，而滬深300指數的夏普比率為負。

綜上，作為“中基優選私募基金指數（系列）”的旗艦指數，中基私募50指數表現出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報具有持續性，體現了大類策略和二級策略均衡配置下優秀私募的業績表現。

3、月度表現

在自2019年7月起至今的41個月中，中基私募50指數有27個月跑贏指數，尤其是在滬深300指數出現下跌的21個月中，中基私募50指數均跑贏滬深300指數。

圖2：?中基優選私募基金50指數月度表現

2019年7月以來，滬深300指數有20個月上漲，累計上漲幅度為78%，中基私募50指數在這些月份中漲幅達到63%，從比例上看捕獲了滬深300指數近81%的漲幅，表明中基私募50指數獲得了滬深300指數上漲時絕大部分的收益，顯示出優異的收益捕獲能力。

在滬深300指數下跌的21個月中，中基私募50指數全部跑贏滬深300指數，且其中有10個月“逆市”上漲。這21個月里滬深300指數累計跌幅達72%，中基私募50指數僅下跌9.60%，顯示出優異的防守能力。

從滬深300指數上漲和下跌兩部分看中基私募50指數，可以發現中基私募50指數明顯呈現出“多跟漲，少跟跌”的特點。

（二）成份表現

1、分策略表現

2022年11月，中基私募50指數上漲0.27%，三大類策略均有貢獻，其中股票多頭策略貢獻盈利0.20%，對沖策略貢獻盈利0.04%，CTA及衍生品策略盈利0.03%。

圖3：中基優選私募基金50指數分策略表現

近期，雖然高波動性的股票多頭策略跌后小幅反彈，但素有“危機alpha”之稱的CTA及衍生品策略表現穩健，策略曲線呈階梯式上升，二者組合起來降低了波動，長期穩定運行可期，且隨著股票市場回升，未來股票多頭策略將貢獻更多盈利。另外對沖策略運行也一如既往地平穩運行。從歷史波動情況上看，股票多頭策略具有波動率高、進攻性強的特點，CTA及衍生品策略波動性居中，收益比較有爆發力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動，加上表現更加平穩的對沖策略，低相關的策略配置提高了指數的防守能力。

2、基金相關性

相比于滬深300指數，中基私募50指數在收益和風險指標上均有相對優異的表現，這主要源于中基私募50指數三大策略之間的低相關性，三類策略兩兩之間的相關性最高不超過0.3，屬于中低度相關水平，相關性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關系數低至0.19。整體上看，策略間低相關度使得三類策略的表現在波動上具有一定的互補性，有利于降低指數的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基私募50指數能以相對較低波動的方式獲得收益，指數的風險收益比也會相對有所提高。

圖4：中基私募50指數大類策略間相關系數

各類策略內基金的相關性也較低，股票策略的表現由于受系統性風險這個共同因素的影響，組內成份基金相關系數的平均值為0.60，處于相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內成份基金相關系數的平均值分別為0.25、0.38，均處于低度正相關水平，這樣的低組內相關性是二級策略差異化配置的成果，使風險在很大程度上得到了分散，是中基私募50指數獲得相對較高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表現

2022年11月，50支成份基金中有30支基金盈利，三類策略中CTA及衍生品策略、對沖策略下的成份基金表現得比較均衡。

二級策略上看，股票多頭策略下動態策略、另類策略斬獲較多；對沖策略下的基本面量化對沖、高頻alpha策略有不少盈利；CTA及衍生品策略下基本面中長期策略的盈利一騎絕塵。

三、中基優選私募基金50穩健型指數

為滿足追求長期穩健收益的投資需求，為市場提供理想的投資工具，《中國基金報》于2021年6月4日發布了中基私募50指數的首個二級指數——中基優選私募基金50穩健型指數（以下簡稱“中基私募50穩健型指數”），目前指數表現優異，收益較高、回撤小、夏普比率高。

配置、組合、優選，是中基私募50穩健型指數表現優異的三個關鍵詞。配置方面，指數秉承“全天候”理念，配置了股票多頭基金、對沖基金、CTA基金三大類風險收益特征顯著的子基金類別，其中對沖基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大類策略的相關性較低（相關系數0.3以下），受股市牛熊的影響小，不同市場環境中總能捕捉到盈利機會。組合是指三大類策略中又細分十五小類投資策略，通過大量數據模擬、策略相關性測試、投資實證分析，盡可能保持各細分策略基金的低相關，從而使指數層面更加穩健；同時，成份基金20支，合理分散又避免寬泛，組合效果恰到好處。在基金優選方面，中國基金報具有數據分析及實地盡調的天然優勢，在眾多私募機構及基金產品中，按照高標準高要求，將優秀私募列入候選，通過深入調研候選私募機構，在各個盈利來源找到理想的投資標的（成份基金），入選成份基金的投資機構均為國內第一梯隊優秀私募。

中基優選私募基金50穩健型指數因規則清晰，走勢透明，業績可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到業界廣泛關注。

（一）指數表現

1、指數走勢

中基50指數的首個二級指數——中基優選私募基金50穩健型指數（以下簡稱“中基私募50穩健型指數”）的基準日為2020年1月1日，指數在2022年11月期間表現良好。

圖5：中基優選私募基金50穩健型指數走勢圖

（2020年1月1日至2022年12月2日）

最近一年，滬深300指數下跌20.35%，而中基私募50穩健型指數僅小幅下跌2.17%。

2、業績指標

中基私募50穩健型指數以穩健收益為目標。風險指標方面，指數成立以來年化波動率不到8%，最大回撤不超過6%；收益方面，中基私募50穩健型指數累計收益超過50%，年化收益率近16%，夏普比率接近2。

綜上，中基私募50穩健型指數具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點，表現出較高的業績穩定性，這與滬深300指數的表現形成了鮮明的對比。投資中基私募50穩健型指數基金，獲取穩健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

（二）成份表現

1、分策略表現

2022年11月，中基私募50穩健型指數盈利0.06%。三類策略中，股票多頭策略微虧0.01%，對沖策略盈利0.20%，CTA及衍生品策略虧損0.13%。

圖6：中基優選私募基金50穩健型指數分策略表現

長期上看，權重占據半壁江山的對沖策略穩步抬頭向上，經均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在多數時間形成互補走勢，二者的組合在獲得收益的同時降低了波動。整體而言，作為指數的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進中基私募50穩健型指數的長期穩健走勢。

2、基金相關性

整體上看，中基私募50穩健型指數策略間的相關性也不高，兩兩策略的相關性最高不超過0.4。策略間的低相關性源于策略邏輯的差異性以及“優選、配置”環節，是中基私募50穩健型指數獲得長期穩健業績表現的支柱。

圖7：中基私募50穩健型指數大類策略間相關系數

大類策略組內基金的相關系數不高，對沖策略組內成份基金的業績相關系數為0.25，股票多頭策略成份基金業績相關性為0.57，去除系統性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內相關系數為0.45。

3、成份基金表現

11月，中基私募50穩健型指數的20支成份基金中有13支基金盈利，三類策略中僅有對沖策略的成份基金表現比較均衡。

二級策略上看，對沖策略下的中高頻alpha策略獲得盈利較多；股票多頭策略下的量化指增策略拔得頭籌，另類策略也有不少盈利；CTA及衍生品策略下的另類策略表現相對較好。

說明：

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標簽： 全面反彈中基私募50指數月報來了 私募基金 滬深300指數