回顧2022年全年，在先后受到了俄烏沖突、國內疫情反復、美元加息等因素影響下，港股醫藥市場經歷了較大的波動，板塊仍處于歷史估值中樞以下。

毫無疑問，2022年是一個充滿挑戰和不確定性的一年，對于投資者而言，如何去尋找確定性的投資機會是接下來其重點思考的問題。

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筆者認為，醫藥行業的投資需要回歸本源。以港股市場中的興科蓉醫藥為例，作為國內醫藥行業領先的營銷、推廣及渠道管理服務供貨商，其高業績彈性和穩固基本面，展現出良好的穿越周期能力，或將能夠在后續板塊修復行情中取得更好的表現。

1、醫美布局再提速，賦能價值創造

過去一年，興科蓉醫藥最大的看點便是加速調整業務布局策略，進一步深入醫美領域。

一方面，興科蓉醫藥持續開發醫美新產品，積極拓展業績新增長點。

早在去年9月，興科蓉醫藥就宣布投資8850萬元與諾康達合作開發注射用聚己內酯微球面部填充劑，也就是我們俗稱的“少女針”。雙方合作開發的“少女針”采用了先進的微球技術，最小可做至3-7um，擁有專利保護的技術壁壘。興科蓉醫藥預計，其研發的“少女針”將于2024年獲批，有望成為國內首個國產自研的“少女針”。

與此同時，公司還依托聚已內酯原材料開發系列產品“PCL+X”，該產品以PCL為主，通過在微針里添加其他材料，可以衍生出多種醫美產品，適用于各種部位，譬如臉部、頸部等。

緊接著，今年11月，興科蓉醫藥與北京諾康達合作簽訂私密針技術開發協議，再次合作研發私密針及私密針聚己內酯填充材料，代價為5300萬元，預計私密針技術開發協議將于5年內完成。

如果說與諾康達合作研發“少女針”是興科蓉醫藥邁進醫美賽道的第一步，那么此次在私密針上的再次深入合作，可以說是其在醫美領域中加速提升核心競爭力的第二大步。

另一方面，興科蓉醫藥在創新研發提速的同時，還將醫美布局延申到下游業務，完整構建醫美全產業鏈模式。

今年3月，公司宣布正式收購德美醫療美容機構，使公司進一步拓展醫美行業下游業務。這既是公司持續完善醫美產業鏈的戰略布局的體現，也意味著公司已經逐步建立了完善的醫美產品研發業務和醫美終端醫療結構業務。

從業務發展的角度而言，德美醫療美容機構和其網絡，將會為公司后續在藥品和醫美產品兩方面的營銷及銷售帶來協同效應。

相信未來隨著公司醫美產品矩陣相繼上市，也將會為公司提供新的利潤增長點，實現長期收益增長。

2、“血制品+醫美”雙輪驅動，在不確定中創造確定性

興科蓉在大力發展醫美賽道業務的同時，也并沒有忘了老本行。超10年的血制品業務經營，使其積累了豐富的經驗和渠道資源，維持穩健發展態勢，展現出堅實的基本面。

作為國際四大血制品巨頭之一奧克特琺瑪的獨家代理商，興科蓉醫藥在國內血制品市場具有較強的稀缺性和競爭力。上半年，盡管受到疫情影響，興科蓉醫藥人血白蛋白注射液的批簽發量為3066萬瓶，同比增長4%；銷售額為11.27億元，同比上升40%，業務依舊實現穩定增長。

值得注意的是，今年公司還新獲得了奧克特琺瑪法國工廠白蛋白的全國獨家授權，并計劃與其合作引入更多重組類重磅產品。這將會進一步打開公司的市場空間，從而提升盈利水平。

回到市場視角來看，隨著疫情防控逐步優化放開，前期受疫情影響所限制的需求正迎來釋放。市場已形成疫情后復蘇的預期，海外宏觀因素也已現邊際改善，C端消費性醫療（如醫美）、院內藥械（如血制品）等需求復蘇彈性較大，投資價值已顯現。

在此大環境下，興科蓉醫藥打造的“血制品+醫美”雙輪驅動發展戰略，未來的增長空間和增速都非常值得期待。

一方面，興科蓉醫藥通過投資收購或引進新產品的方式，擴大現有血制品市場占有率；另一方面其還不斷拓展醫美業務，大力構建醫美產業鏈，打造業績增長新動能，兼具業績彈性和成長確定性。

3、小結

整體而言，興科蓉醫藥今年以來能夠保持著穩中求進的發展態勢，背后離不開其在血制品及醫美兩大賽道的戰略布局，多元化的產品組合也將有助于其在資本市場的價值發現。

再加上近期興科蓉醫藥獲得格隆匯大中華區卓越上市公司評選榜單中“年度卓越IR團隊”獎，優秀的管理團隊擁有著不斷帶領公司做大做強的實力，其長期成長性值得期待。

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