來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點小結(jié)

核心觀點：Brt75-95區(qū)間震蕩，近端受需求拖累偏弱觀點：弱現(xiàn)實，強預(yù)期；年末低持倉低波動率。短期宏觀經(jīng)濟弱預(yù)期配合基本面矛盾尾聲帶動油價下行。

(相關(guān)資料圖)

目前近弱遠強的格局未改。上周國內(nèi)疫情放松帶來的預(yù)期支撐配合基本面方面美國短暫寒潮帶來的事件型沖擊多被市場price in，而進入新年交易日后，市場關(guān)注重心重回衰退預(yù)期，且此前基本面擾動因素趨于尾聲，配合回吐溢價，油價震蕩回落。

宏觀方面，IMF總裁發(fā)聲認為23年歐盟、美國及亞洲的主要經(jīng)濟體都將面臨衰退和經(jīng)濟放緩，再次引發(fā)市場對于23年弱宏觀的擔(dān)憂；而美國Markit制造業(yè)12月PMI錄得46.2，延續(xù)跌勢至20年5月以來新低也進一步增加了美國在23年陷入衰退的可能性，油價承壓。

短期矛盾來看，此前支撐油價的兩個邏輯均已被充分計價：1.美國keystone管道在有序重啟；2.因寒潮被迫暫停的油田生產(chǎn)和煉廠開工活動也已開始恢復(fù)。溢價回落加劇油價跌勢。

而從預(yù)期來看，宏觀方面，美聯(lián)儲最鷹的時期可能已經(jīng)過去，23年宏觀環(huán)境或有邊際好轉(zhuǎn)；供應(yīng)端俄油出口的下滑趨勢在禁運生效后進一步體現(xiàn)，預(yù)計1季度倒逼產(chǎn)量減量在50-70萬桶量級；需求端國內(nèi)對疫情的放松政策將提振未來道路和航煤的需求，時間點在1季度末到2季度開始兌現(xiàn)。遠端預(yù)期保持樂觀，把握驅(qū)動的節(jié)奏變化。

策略來看，年初建倉多頭思路仍然有更大的勝率，正套走月差修復(fù)的邏輯；后面再配合中國恢復(fù)現(xiàn)貨采購，可以關(guān)注efs做縮的機會。

歐佩克減產(chǎn)：偏多歐佩克11月實際減產(chǎn)74.4萬桶/天，與此前中性評估下80-100量級基本符合。沙特、阿聯(lián)酋、科威特整體完成度較高。

宏觀：偏空美國12月PMI再次錄得2020年5月以來新低，陷入衰退的可能性進一步增加；美聯(lián)儲12月會議紀要強調(diào)壓通脹和堅持當(dāng)前貨幣政策的決心，降低市場對于23年降息可能性的預(yù)期。

俄油實際缺口（產(chǎn)量&；；；出口）：觀望俄羅斯實際船運量近期有趨勢性下滑表現(xiàn)。4月產(chǎn)量下滑約100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右，9月產(chǎn)量回升至1073左右，10月維持1075,11月回升至1090；關(guān)注石油禁運和price cap的制裁進展。

需求：偏空國內(nèi)疫情拖累，歐洲現(xiàn)貨采購趨緩，近端需求偏弱；遠端Q2看好國內(nèi)的恢復(fù)，需求增量在100萬桶日以上。

頁巖油：偏多上周產(chǎn)量回落至1200萬桶日，鉆機數(shù)環(huán)比減少1臺至621臺，近幾周平均增速放緩，快速增產(chǎn)預(yù)期進一步下降。短期看鉆機數(shù)和壓裂活動的變化，長期仍需觀察頁巖油商的實際CAPEX計劃和執(zhí)行情況。

宏觀擔(dān)憂再起；基本面矛盾弱化后油價回落

衰退擔(dān)憂再起

美國制造業(yè)PMI延續(xù)下滑趨勢，12月錄得46.2，進一步確認美國經(jīng)濟弱勢，23年出現(xiàn)衰退的概率進一步加強。

4日晚美聯(lián)儲公布12月會議紀要，確認了23年將延續(xù)放緩加息的步伐，但仍未對年內(nèi)降息預(yù)期有所松口，且再次強調(diào)了壓通脹和堅持當(dāng)前貨幣政策的決心，市場解讀宏觀政策壓力仍存，疊加對衰退臨近的多重擔(dān)憂，大類資產(chǎn)普遍承壓。

數(shù)據(jù)來源：彭博，紫金天風(fēng)期貨研究所

歐佩克產(chǎn)量或小幅回升

據(jù)彭博統(tǒng)計來源，歐佩克12月產(chǎn)量環(huán)比增加15萬桶日，主要增量來自于尼日利亞。

尼日利亞12月原油產(chǎn)量環(huán)比增加15萬桶日，主要得益于其國內(nèi)對于石油偷竊行為的有效打擊；但即便尼日利亞日產(chǎn)量增至135萬桶，也較歐佩克分配的174.2萬桶日有較大產(chǎn)量空間。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

寒潮帶來的短暫沖擊過后，柴油需求預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱

短暫的寒潮過去后，歐美的溫度回暖，預(yù)計取暖天數(shù)大幅回落至常規(guī)天數(shù)以下，拖累柴油的預(yù)期需求；另一方面，隨著此前因寒潮而關(guān)停的煉廠逐步恢復(fù)，油品供應(yīng)量回升，柴油裂解應(yīng)勢而跌，美國柴油裂解日內(nèi)暴跌超15美元/桶。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

國內(nèi)發(fā)布成品油出口配額，超預(yù)期量級緩解油品矛盾

1月3日，商務(wù)部下發(fā)23年第一批成品油出口配額，總量達到1899萬噸，同比增長46％，超出市場預(yù)期。

22年配額的完成度在85％以上，今年的供應(yīng)進一步放開，市場大幅緩解對油品供應(yīng)緊張的擔(dān)憂情緒，裂解相應(yīng)走弱，后續(xù)關(guān)注月度出口的完成情況。

數(shù)據(jù)來源：隆眾，紫金天風(fēng)期貨研究所

庫存低位波動，現(xiàn)貨持續(xù)低迷

岸罐庫存維持低位

全球岸罐庫存上周變動不大，整體量級水平偏離在五年最低值以外；商業(yè)庫存水平回升至五年均值以上，隨著近期SPR的降幅趨于平緩，1季度緊平衡的格局下，商業(yè)庫存料繼續(xù)小幅去庫。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷

北海、西非現(xiàn)貨升貼水仍在水下，歐洲在禁運前的囤貨+現(xiàn)實端暖冬+衰退帶來的弱需求逐步體現(xiàn)，導(dǎo)致整體買盤清淡；亞洲這邊中國的弱現(xiàn)實尚未見到明顯拐點，集中性買貨時間節(jié)點后置至年關(guān)以后。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

價差&；；；持倉

近端月差小幅回落

截至1月4日，WTI近次月價差收于-0.26美元/桶，2-3價差為-0.21美元/桶；Brt近次月跌至-0.17美元/桶，2-3價差收于0.17美元/桶；SC近次月價差收于-5.8元/桶。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

事件型沖擊過后，油品裂解回吐溢價

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

年末假期持倉總量維持低位

上周WTI資金多頭減少554手，空頭減少6884手，凈多增加6330手。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

上周Brt資金多頭增加22380手，空頭減少19050手，凈多增加41420手。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

來源：行業(yè)資訊

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