今天是兔年第一個交易日，股市迎來了開門紅~

圖源：WIND

說起來，從10月算起，大盤（滬深300）默默上漲了20%。

(資料圖片僅供參考)

假期的時候，我身邊空倉的朋友們都在討論要不要拿出存款，買點股票。

而回本的小伙伴，猶豫著要不要落袋為安。

現(xiàn)在要買、還是賣呢？

最近，各只基金紛紛披露四季報，手握重金的基金經(jīng)理們聊了聊看法。

我發(fā)現(xiàn)他們在大方向上達成共識，但在具體的方向判斷上又有諸多分歧。

今天，咱們就來詳細說一說，給自己的投資決策多一些參考和借鑒~

*文中提及個股、基金和基金經(jīng)理，并無利益相關(guān)，僅作為示例，不作推薦。

01 基金季報是個啥？

有朋友吐槽，之前抱著好奇看過基金公告，結(jié)果被數(shù)量多、種類雜的文件花式勸退。

這是因為基金公司有信息披露的硬性要求，大事小事都得向我們持有人「匯報」。

其中，一年披露6次的定期報告（季報、半年報和年報），和基金凈值的聯(lián)系最為緊密，是咱們不得不看的。

報告的信息量很大，來不及細看的朋友，可以抓住2處關(guān)鍵內(nèi)容的「變與不變」：

-第4章「報告期內(nèi)基金投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明」，記錄基金經(jīng)理對過去與未來的投資思考；

-第5章「期末按公允價值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的股票投資明細」，披露前十大重倉股。

這里呢，用單只基金來給你「打個樣」——

丘棟榮長期業(yè)績不錯，去年是少數(shù)取得正收益（+4.65%）的基金經(jīng)理。

四季報中，他的「小作文」與「持倉」透露出細微的變化：

一是不再聚焦「平臺經(jīng)濟」。

三季報中，丘棟榮特別強調(diào)港股互聯(lián)網(wǎng)公司有「粘性強」、「估值低」的優(yōu)勢。

不過，當中概股短期大漲（恒生科技3個月反彈80%）后，他在四季報中只字未提平臺經(jīng)濟，背后或許有「性價比」的考量。

二是行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。

銀行依然是丘棟榮看好的方向，但標的選擇范圍從「區(qū)域性銀行」拓寬到「全國性大行」。

今年刺激經(jīng)濟的政策力度不小，鼓勵消費、擴大內(nèi)需，都需要銀行積極參與。

他認為「銀行估值基本處于歷史最低水平，對于潛在風險計入非常悲觀預期」。

持倉上，常熟、蘇農(nóng)兩只地區(qū)性銀行的比重也有所下滑。

圖源：天天基金app

大家可以比照著基金經(jīng)理表述中的「變與不變」，來觀察、理解他們的投資思路。

02 共識：看多中國

說完單只基金看什么、怎么看，再來說說基金經(jīng)理的群像。

大多數(shù)管理人看好中國經(jīng)濟的復蘇，認為股市還有挺多機會。

行動上，他們用真金白銀下注：

權(quán)益基金的整體倉位達到85%，接近歷史最高水平，能買的資金都用上了。

支撐「買買買」決定的，主要有三方面原因——

首先，是政策環(huán)境的友好。

相比去年，疫情、地產(chǎn)、市場信心等宏觀風險都得到改善。

張坤（易方達）寫道：「這為我們自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。」

另一位百億基金經(jīng)理劉彥春（景順長城）更加樂觀，認為「不確定性顯著降低」，「股票市場有望迎來新一輪上行周期」。

其次，是估值水平的修復。

從估值上看，A股和港股的市盈率、股債「性價比」位置接近2018年12月、2020年3月、2022年4月這三次熊市底部，機會大于風險。

另外，經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)，還會帶來估值和盈利的雙重提高，讓一些「高品質(zhì)公司」出現(xiàn)「戴維斯雙擊」的可能。

再來，是外資的流入。

開年后，北上資金開啟「掃貨」模式，一個月的凈流入抵得上過去一年。

一方面，中國作為全球經(jīng)濟增速最快的經(jīng)濟體之一，具備非常不錯的長期投資價值；

另一方面，美國的加息或許快到終點，扭轉(zhuǎn)了資金外流的情況，相對來說，港股的受益更加明顯。

不過，在經(jīng)濟復蘇的力度、可持續(xù)性上，基金經(jīng)理也有擔憂。

國內(nèi)經(jīng)濟，主要看企業(yè)盈利有沒有實打?qū)嵉奶嵘?/strong>，不及預期的話，股價波動估計會比較大。

海外主要看各大央行是否會進一步加息、以及俄烏沖突和疫情有沒有超出預期的發(fā)展。

周蔚文（中歐基金）直言，「23 年我們會看到全球經(jīng)濟呈現(xiàn)「中強美弱」的格局，經(jīng)濟增長和風險偏好也取決于在中國復蘇 vs 歐美衰退速度和幅度。」

03 分歧：百花齊放

具體到哪些行業(yè)有機會，基金經(jīng)理的分歧就比較大了。

從數(shù)據(jù)看，基金重倉的股票更加分散，不再偏好「抱團」投資。

估計會有小伙伴好奇，政策推進、行業(yè)數(shù)據(jù)、公司業(yè)績都是明牌，為什么基金經(jīng)理的意見會大相徑庭呢？

我們挑兩個最受關(guān)注的方向來看——

先來說說消費，大家的糾結(jié)點在于復蘇的強度。

從春節(jié)的數(shù)據(jù)看，出游人次恢復到19年的七八成水平、電影更是拿下影史春節(jié)檔票房第二，但人均消費、人均票價都在下滑。

樂觀者覺得「居民的資產(chǎn)負債表經(jīng)過休養(yǎng)生息后，已經(jīng)具備擴張基礎(chǔ)」，有「報復性消費」的需求。

謹慎者則認為要關(guān)注居民的消費意愿，如果沒有收入增長的預期，當前的復蘇還是挺難維持的。

相對而言，有錢人的消費能力更強，「高端白酒、醫(yī)美、黃金珠寶、化妝品」或許會有更好的表現(xiàn)。

再來說說成長股，競爭格局成為討論的焦點。

過去幾年，在政策的推動下，新能源、半導體等行業(yè)處在「做大蛋糕」的過程中，各家企業(yè)都能分一杯羹；

但當行業(yè)不能維持高速增長，企業(yè)就要面臨「分蛋糕」，拼刺刀搶奪市場。

楊金金（交銀基金）比較保守，不看好絕大部分景氣賽道。

基本面很難繼續(xù)超預期，估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠未達到低估的水平。

樂觀者放眼長期，精選個股。

陸彬（匯豐晉信）關(guān)注「需求確定、供給緊缺」、「降本增效」、「利潤有望回升」三個細分領(lǐng)域的投資機會。

分歧之下，醫(yī)藥行業(yè)得到的加倉資金最多。

長期看，人口老齡化毫無疑問會帶來大量的醫(yī)療服務需求；

短期內(nèi)，估值低位、醫(yī)保集采價格的預期穩(wěn)定、就醫(yī)場景的正常化，有助于醫(yī)藥企業(yè)的盈利增長。

總得來說，每位基金經(jīng)理根據(jù)自己的投資框架，得出不同的判斷。

正如方建（銀華基金）所言：「23年市場將不再是“一枝獨秀”，而是“百花齊放”。」

單一風格很難獨領(lǐng)風騷，行業(yè)輪動可能是今年的「主旋律」。

最后呢，聊聊我們投資該怎么做。

先說心態(tài)。

讀了很多篇報告，張坤袒露心聲的「小作文」給我留下了深刻的印象。

這兩年，由于收益大幅回撤，他遭受了不少質(zhì)疑。隨著股市回暖，張坤又重回「神壇」。

圖源：天天基金網(wǎng)

但從持倉看，他幾乎沒有做太多調(diào)整，900億管理規(guī)模始終集中在茅臺、騰訊等「大塊頭」藍籌公司上。

季報中，他寫道——

-一個投資者成熟的標志之一，就是清晰的了解自己投資方法的局限性，放棄完美，保持淡定的心境；

-某一次機會的錯過，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對此過于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷。

選擇價值投資，就要做好「越跌越買」的心理準備；選擇趨勢投資，就要忍受「越漲越買」的逆反操作。

經(jīng)歷去年波動的小伙伴們，應該都有所體會。

回到開頭的問題，如果你糾結(jié)買什么、怎么買，更重要的是，買之前要想清楚自己為什么買，以及出現(xiàn)極端風險該怎么應對。

只有選擇自己真正相信的投資體系，才能在市場動蕩期保持心態(tài)的平穩(wěn)，從而不被情緒接管投資操作。

再談配置。

雖然基金經(jīng)理在行業(yè)選擇上有不同的觀點，但看好國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的看法是趨于一致的。

股市作為反應經(jīng)濟的「晴雨表」，也會有不錯的表現(xiàn)。

如果你不會選行業(yè)、買個股，指數(shù)基金是個好選擇，滬深300、中證500、恒生指數(shù)的背后是中國最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，幫你賺錢；

要是你想挑選比指數(shù)更好的行業(yè)或是主動基金，不妨在購買前，讀一讀行業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理的觀點，更全面地看待潛在的風險與機遇。

建議你可以按照「核心+衛(wèi)星」的配置思路，將大多數(shù)錢（70%以上）放在更省心的指數(shù)基金上，剩余的錢，再選擇自己看好的賽道，體驗更加舒適~