2022年，在俄烏政治沖突、疫情防控及美元加息的沖突下，全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”狀態(tài)；然而，在歐洲大幅減少對俄羅斯的能源依賴，歐洲貿(mào)易轉(zhuǎn)向等情況的發(fā)酵下，航運(yùn)市場發(fā)生重大變革，為市場發(fā)展提供了轉(zhuǎn)機(jī)。

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作為全球航運(yùn)市場的領(lǐng)跑者之一，中國船舶租賃(03877.HK)自然享受了行業(yè)格局改變的紅利，公司2022年完美收官。

一、跨周期創(chuàng)新經(jīng)營模式效果顯現(xiàn)，自營船隊(duì)實(shí)現(xiàn)高資產(chǎn)回報(bào)

中國船舶租賃創(chuàng)新開展“逆周期投資、順周期運(yùn)營”跨周期戰(zhàn)略，“船舶租賃”與“投資運(yùn)營”的“一體雙翼”的業(yè)務(wù)格局，使公司經(jīng)營效益達(dá)到歷史最好水平。

3月24日，公司公布2022年度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，全年錄得收入32.08億元(港幣.下同)，同比增長29.9%，經(jīng)營溢利14.32億元，同比增長5.3%；股東應(yīng)占溢利16.85億元，同比增長24.66%，每股基本盈利27.5仙。

此外，集團(tuán)為投資者創(chuàng)造了豐厚的投資收益，繼續(xù)保持較高的分紅比例，擬派發(fā)末期股息7仙，連同中期已派發(fā)每股股息3仙，全年共派股息總額6.14億元。

收入貢獻(xiàn)方面，公司發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，多項(xiàng)指標(biāo)取得新突破。2022年集團(tuán)自營散貨船市場表現(xiàn)優(yōu)異，新增多份融資租賃合約，導(dǎo)致經(jīng)營性租賃/融資租賃等收入增加，全年新簽船舶20艘，合同總金額15.1億美元，保持歷史高位水平，為公司后續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定支撐。

分業(yè)務(wù)來看，航運(yùn)綜合服務(wù)業(yè)務(wù)依舊是公司的主要收入來源，營收占比60%，其中經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)收入18.43億元，同比增長21.6%，傭金收入5700.4萬元。至于金融服務(wù)業(yè)務(wù)大有奮起直追的趨勢，該部分營收占比從2021年36%提升至2022年的40%，其中融資性租賃收入7.85億元，同比增長56.5%，貸款借款業(yè)務(wù)收入5.24億元，同比增長35.8%。

船隊(duì)規(guī)模方面，跨周期經(jīng)營模式效果凸出，自營船隊(duì)業(yè)績表現(xiàn)出色。公司2022年船舶規(guī)模雖仍然保持158艘，其中起租運(yùn)營129艘，29艘正在建造，運(yùn)營船舶平均船齡約3.2年。但自主經(jīng)營的26艘全資和合資船隊(duì)貢獻(xiàn)卓越，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.32億元，同比增加117.3%，占集團(tuán)凈利潤達(dá)到36.42%。

資產(chǎn)回報(bào)方面，受益于創(chuàng)新靈活多變的經(jīng)營模式，公司資產(chǎn)回報(bào)領(lǐng)先租賃行業(yè)。2022年平均凈資產(chǎn)回報(bào)率及平均資產(chǎn)回報(bào)率分別為15.6%及4.3%，同比分別增長1.4和0.4個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債比率控制在71.3%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。

中國船舶租賃成立以來，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)實(shí)現(xiàn)高位突破，究其原因除了充分發(fā)揮自身“懂船”的專業(yè)優(yōu)勢之外，還和創(chuàng)新的跨周期經(jīng)營模式和跑贏市場的戰(zhàn)略部署是密不可分的。2023年是公司第二個(gè)十年的起步之年，首個(gè)十年強(qiáng)勁經(jīng)營表現(xiàn)為下一個(gè)十年奠定了夯實(shí)的基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

二、受益航運(yùn)及新造船市場復(fù)蘇，新能源運(yùn)輸賽道迎發(fā)展新機(jī)遇

展望2023年，地緣政治局勢持續(xù)緊張、主要經(jīng)濟(jì)體通脹緩降等引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，航運(yùn)貿(mào)易短期承壓下行。但是近年來，隨著全球化的深入發(fā)展和科技的進(jìn)步，船舶經(jīng)濟(jì)也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，如船舶電氣化、智能化、綠色航運(yùn)等越來越受到重視。

從能源發(fā)展方向而言，目前油船手持訂單處于歷史低位制約運(yùn)力增長，國際油價(jià)處于高位，加大油船運(yùn)輸成本，掣肘油運(yùn)發(fā)展；而油運(yùn)需求預(yù)期景氣上行，運(yùn)力供給將面臨緊張局面，成品油船影響最大。但在海上發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)以及歐洲能源貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推動下，以液化天然氣為主的清潔能源價(jià)值愈發(fā)明顯。

目前貿(mào)易格局重塑，新能源運(yùn)輸日趨多元化，市場對船舶產(chǎn)品需求持續(xù)強(qiáng)勁。中國船舶租賃擁有液化天然氣船、液化石油氣船、超大型氣體運(yùn)輸船(VLGC)、大型浮式LNG-FSRU等22艘清潔能源裝備，能夠最大化的滿足日益增長的市場需求。

從技術(shù)發(fā)展方向而言，航運(yùn)業(yè)和船舶技術(shù)的主要趨勢仍是偏向綠色化和智能化。綠色化方面，面對愈發(fā)嚴(yán)格的減排要求，無論是現(xiàn)有船舶還是新造船，都極需節(jié)能減排技術(shù)的創(chuàng)新與發(fā)展。

中國船舶租賃持續(xù)強(qiáng)化升級船舶，建立起“綠色航運(yùn)”的新賽道。目前新能源燃料是船舶市場中低碳燃料的主要選擇，集團(tuán)新交付起租1艘8.6萬立方超大型雙燃料液化氣船，該型船升級了綠色動力系統(tǒng)，是全球第一次采用液化石油氣作為主動力燃料。

除此之外，集團(tuán)有效的針對4艘合營VLGC進(jìn)行雙燃料改造，改造完成后，將極大提升船舶營運(yùn)經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性；集團(tuán)率先在一艘自營Mini Cape型散貨船上進(jìn)行使用生物燃料的試驗(yàn)，初步實(shí)現(xiàn)CO2大幅減排，后續(xù)將擴(kuò)大生物燃料試驗(yàn)范圍。

即使目前宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)加劇，海上綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向依舊是各大航企著重布局點(diǎn)；隨著近期航運(yùn)市場活躍，新造船市場景氣度提升，清潔能源價(jià)值顯現(xiàn)，船東對于提升運(yùn)力的需求提升；“碳達(dá)峰、碳中和”、脫硫、脫氮等環(huán)保要求對于可替代清潔能源的需求提升，船舶自身環(huán)保要求不斷提升，中國船舶租賃有望實(shí)現(xiàn)利潤的快速增長。

結(jié)語

除業(yè)績上的兌現(xiàn)外，中國船舶租賃也得到了市場的充分肯定。3月份，上交所公布，將中國船舶租賃獲納入“首批新增調(diào)入滬港通下港股通股票名單”自此，公司股票同時(shí)成為滬港通及深港通下港股通股票標(biāo)的。

獲調(diào)入滬港通下港股通預(yù)計(jì)會進(jìn)一步加強(qiáng)公司股票的流動性，也更有利于公司市值提升和估值的加速回歸，進(jìn)一步提升其在全球范圍內(nèi)的投資吸引力和成長潛力。

在筆者看來，中國船舶租賃是廠商系船舶租賃公司的稀有上市標(biāo)的，目前處于低估值狀態(tài)。隨著市場對公司的關(guān)注度越來越高、公司自營及合營船舶規(guī)模的穩(wěn)健增長以及對清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局加深，公司未來有望享受更高的估值水平。

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