2022年，在俄烏政治沖突、疫情防控及美元加息的沖突下，全球經濟陷入“滯脹”狀態；然而，在歐洲大幅減少對俄羅斯的能源依賴，歐洲貿易轉向等情況的發酵下，航運市場發生重大變革，為市場發展提供了轉機。

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作為全球航運市場的領跑者之一，中國船舶租賃(03877.HK)自然享受了行業格局改變的紅利，公司2022年完美收官。

一、跨周期創新經營模式效果顯現，自營船隊實現高資產回報

中國船舶租賃創新開展“逆周期投資、順周期運營”跨周期戰略，“船舶租賃”與“投資運營”的“一體雙翼”的業務格局，使公司經營效益達到歷史最好水平。

3月24日，公司公布2022年度財報，數據顯示，全年錄得收入32.08億元(港幣.下同)，同比增長29.9%，經營溢利14.32億元，同比增長5.3%；股東應占溢利16.85億元，同比增長24.66%，每股基本盈利27.5仙。

此外，集團為投資者創造了豐厚的投資收益，繼續保持較高的分紅比例，擬派發末期股息7仙，連同中期已派發每股股息3仙，全年共派股息總額6.14億元。

收入貢獻方面，公司發展質量穩步提升，多項指標取得新突破。2022年集團自營散貨船市場表現優異，新增多份融資租賃合約，導致經營性租賃/融資租賃等收入增加，全年新簽船舶20艘，合同總金額15.1億美元，保持歷史高位水平，為公司后續發展提供穩定支撐。

分業務來看，航運綜合服務業務依舊是公司的主要收入來源，營收占比60%，其中經營租賃業務收入18.43億元，同比增長21.6%，傭金收入5700.4萬元。至于金融服務業務大有奮起直追的趨勢，該部分營收占比從2021年36%提升至2022年的40%，其中融資性租賃收入7.85億元，同比增長56.5%，貸款借款業務收入5.24億元，同比增長35.8%。

船隊規模方面，跨周期經營模式效果凸出，自營船隊業績表現出色。公司2022年船舶規模雖仍然保持158艘，其中起租運營129艘，29艘正在建造，運營船舶平均船齡約3.2年。但自主經營的26艘全資和合資船隊貢獻卓越，實現歸母凈利潤6.32億元，同比增加117.3%，占集團凈利潤達到36.42%。

資產回報方面，受益于創新靈活多變的經營模式，公司資產回報領先租賃行業。2022年平均凈資產回報率及平均資產回報率分別為15.6%及4.3%，同比分別增長1.4和0.4個百分點；資產負債比率控制在71.3%，同比下降4個百分點。

中國船舶租賃成立以來，經營業績連續實現高位突破，究其原因除了充分發揮自身“懂船”的專業優勢之外，還和創新的跨周期經營模式和跑贏市場的戰略部署是密不可分的。2023年是公司第二個十年的起步之年，首個十年強勁經營表現為下一個十年奠定了夯實的基礎。

數據來源：公司財報

二、受益航運及新造船市場復蘇，新能源運輸賽道迎發展新機遇

展望2023年，地緣政治局勢持續緊張、主要經濟體通脹緩降等引發全球經濟增長動能減弱，航運貿易短期承壓下行。但是近年來，隨著全球化的深入發展和科技的進步，船舶經濟也面臨著新的機遇和挑戰，如船舶電氣化、智能化、綠色航運等越來越受到重視。

從能源發展方向而言，目前油船手持訂單處于歷史低位制約運力增長，國際油價處于高位，加大油船運輸成本，掣肘油運發展；而油運需求預期景氣上行，運力供給將面臨緊張局面，成品油船影響最大。但在海上發展綠色經濟以及歐洲能源貿易結構轉型的推動下，以液化天然氣為主的清潔能源價值愈發明顯。

目前貿易格局重塑，新能源運輸日趨多元化，市場對船舶產品需求持續強勁。中國船舶租賃擁有液化天然氣船、液化石油氣船、超大型氣體運輸船(VLGC)、大型浮式LNG-FSRU等22艘清潔能源裝備，能夠最大化的滿足日益增長的市場需求。

從技術發展方向而言，航運業和船舶技術的主要趨勢仍是偏向綠色化和智能化。綠色化方面，面對愈發嚴格的減排要求，無論是現有船舶還是新造船，都極需節能減排技術的創新與發展。

中國船舶租賃持續強化升級船舶，建立起“綠色航運”的新賽道。目前新能源燃料是船舶市場中低碳燃料的主要選擇，集團新交付起租1艘8.6萬立方超大型雙燃料液化氣船，該型船升級了綠色動力系統，是全球第一次采用液化石油氣作為主動力燃料。

除此之外，集團有效的針對4艘合營VLGC進行雙燃料改造，改造完成后，將極大提升船舶營運經濟性和環保性；集團率先在一艘自營Mini Cape型散貨船上進行使用生物燃料的試驗，初步實現CO2大幅減排，后續將擴大生物燃料試驗范圍。

即使目前宏觀經濟逆風加劇，海上綠色經濟發展方向依舊是各大航企著重布局點；隨著近期航運市場活躍，新造船市場景氣度提升，清潔能源價值顯現，船東對于提升運力的需求提升；“碳達峰、碳中和”、脫硫、脫氮等環保要求對于可替代清潔能源的需求提升，船舶自身環保要求不斷提升，中國船舶租賃有望實現利潤的快速增長。

結語

除業績上的兌現外，中國船舶租賃也得到了市場的充分肯定。3月份，上交所公布，將中國船舶租賃獲納入“首批新增調入滬港通下港股通股票名單”自此，公司股票同時成為滬港通及深港通下港股通股票標的。

獲調入滬港通下港股通預計會進一步加強公司股票的流動性，也更有利于公司市值提升和估值的加速回歸，進一步提升其在全球范圍內的投資吸引力和成長潛力。

在筆者看來，中國船舶租賃是廠商系船舶租賃公司的稀有上市標的，目前處于低估值狀態。隨著市場對公司的關注度越來越高、公司自營及合營船舶規模的穩健增長以及對清潔能源產業鏈的布局加深，公司未來有望享受更高的估值水平。

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