日前，美團(tuán)公布2022年第四季度及全年業(yè)績。從財季的角度來看，在第二季度實現(xiàn)了自切入社區(qū)團(tuán)購賽道后的首次盈利轉(zhuǎn)正后，美團(tuán)繼續(xù)連續(xù)第3個季度實現(xiàn)盈利，其盈利拐點已十分明確。從全年的角度看，美團(tuán)整體業(yè)績增長超出市場一致性預(yù)期。

高質(zhì)量增長

(資料圖片僅供參考)

整體來看2022年美團(tuán)的表現(xiàn)。在宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)中，美團(tuán)全年的收入達(dá)2199.5億元(人民幣，下同），同比增長22.8%。在Q2提前達(dá)成盈利轉(zhuǎn)正目標(biāo)后，美團(tuán)在下半年依然保持了良好的盈利趨勢，使得全年調(diào)整后凈利潤達(dá)28.3億元，完成大幅扭虧。美團(tuán)交出一份超出彭博一致性預(yù)期的成績單。

而美團(tuán)的良好表現(xiàn)不僅體現(xiàn)在成長速度之上，還體現(xiàn)于成長質(zhì)量之上。報告期內(nèi)，公司的經(jīng)營效益顯著提升，經(jīng)營利潤率上升至16.6%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。盡管公司聚焦降本增效、壓縮整體費用率，但并沒有減緩研發(fā)開支。相反地，研發(fā)仍然是美團(tuán)投入的重點。2022年美團(tuán)繼續(xù)加大關(guān)鍵領(lǐng)域科研費用投入，在研發(fā)方面的投入超過200億元，研發(fā)開支同比增加24%，達(dá)到歷史新高。可見，對比起報表數(shù)據(jù)，美團(tuán)更在乎的是長期競爭力。

值得注意的是，這是美團(tuán)切入社區(qū)團(tuán)購賽道后的首次盈利轉(zhuǎn)正，與新業(yè)務(wù)分部的新面貌息息相關(guān)。2022年第四季度，新業(yè)務(wù)分部收入同比增長33.4%至167億，經(jīng)營虧損大幅收窄，同比減少32.0%至64億元，極大地展現(xiàn)了扭虧的潛力。

新業(yè)務(wù)分部中，社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)“美團(tuán)優(yōu)選”一直是市場關(guān)注的焦點。2022年“美團(tuán)優(yōu)選”正式升級為“明日達(dá)超市”品牌。據(jù)悉，升級后的“明日達(dá)超市”進(jìn)一步覆蓋城鄉(xiāng)的自提點網(wǎng)絡(luò)，并豐富產(chǎn)品線，以形成“一站式購物”的超市體驗。業(yè)內(nèi)人士指出，本次升級后美團(tuán)發(fā)力下沉市場，“明日達(dá)超市”將能與天貓超市、京東超市在低線城市展開競爭。根據(jù)業(yè)績報告披露的數(shù)據(jù)，第四季統(tǒng)采貢獻(xiàn)的交易金額占比顯著增長，低線市場自提門店數(shù)超過110萬個，升級戰(zhàn)略成果顯著。

事實上，新業(yè)務(wù)各分部邊際改善明顯，各自在盈利的道路上穩(wěn)步前行。管理層在業(yè)績會上指出，商品零售在2022年有非常快的增長。根據(jù)財報，美團(tuán)買菜于2022年第四季度錄得強(qiáng)勁增長，平均訂單價格和交易頻次持續(xù)增長。管理層還透露，B2B快驢業(yè)務(wù)目前已在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)了城市級別的盈利。

“我們將進(jìn)一步奉行ROI驅(qū)動的投資策略，進(jìn)一步優(yōu)化運營策略。”管理層在業(yè)績會上指出。2022年，美團(tuán)奉行著這一原則對拼車等業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。美團(tuán)暫停在拼車上的資源投入，未來將改為與第三方合作的方式，將該板塊整合進(jìn)消費者服務(wù)中，以確保成本效應(yīng)。管理層在業(yè)績會上還強(qiáng)調(diào)，未來將對不能滿足該策略的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行及時優(yōu)化及轉(zhuǎn)型，還透露美團(tuán)對新業(yè)務(wù)分部的目標(biāo)是大幅減少經(jīng)營虧損、大幅提高2023年全年的經(jīng)營利潤率。

這很大程度上增強(qiáng)了投資者對于新業(yè)務(wù)分部的信心。尤其隨著疫情干擾因素消失，消費進(jìn)入復(fù)蘇周期，新業(yè)務(wù)分部的彈性有望得到進(jìn)一步釋放，盈利的周期將進(jìn)一步收窄。

聚焦核心，零售+科技戰(zhàn)略持續(xù)深化

不同于2021年的業(yè)績報告，在2022年美團(tuán)將業(yè)務(wù)劃分為新業(yè)務(wù)分部與核心本地商業(yè)分部兩個分部。餐飲外賣，美團(tuán)閃購萬物到家，配送網(wǎng)絡(luò)，以及到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)合并歸入核心本地商業(yè)分部。

從財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，核心本地商業(yè)表現(xiàn)可圈可點。整體分部來看，2022年核心本地商業(yè)的收入同比增長17.6%，經(jīng)營利潤率提升約5個百分點至18.4%；在二者疊加作用下，經(jīng)營溢利同比增長高達(dá)56.8%！

業(yè)績報告指出，2022年餐飲外賣業(yè)務(wù)和美團(tuán)閃購都分別突破了日單的新高。餐飲外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定且高質(zhì)量的增長，單日訂單量峰值突破6,000萬單；美團(tuán)閃購的年度交易用戶及年度活躍商家均同比增長近30%，12月單日訂單量峰值突破1,100萬。美團(tuán)創(chuàng)始人王興曾透露，日配送1億單是美團(tuán)中長期目標(biāo)，公司正在實現(xiàn)這一目標(biāo)的軌道上。

而到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)則因疫情影響，于第四季度繼續(xù)錄得收入下跌，下滑幅度與第二季度相當(dāng)。但盡管如此，該業(yè)務(wù)的活躍商家數(shù)目仍然保持穩(wěn)健的同比增長。而隨著最重大的影響因素消失，到店、酒店與旅游業(yè)務(wù)恢復(fù)的彈性值得期待。

必須指出的是，一般業(yè)務(wù)分部的重新劃分，往往意味著業(yè)務(wù)架構(gòu)的調(diào)整。全新融合的核心本地商業(yè)分部，不僅承擔(dān)著本地生活生態(tài)圈建設(shè)的任務(wù)，更是承載著聚合各細(xì)分業(yè)務(wù)核心競爭力的理念。“到家”與“到店”業(yè)務(wù)在流量側(cè)、產(chǎn)品側(cè)、商家側(cè)與履約側(cè)互通并形成合力與協(xié)同，能更好地應(yīng)對市場競爭。

市場競爭是資本市場對美團(tuán)投資價值最關(guān)注的焦點。關(guān)于這個話題，美團(tuán)管理層在業(yè)績會上表示，行業(yè)新入局者對美團(tuán)影響有限。

實際上，美團(tuán)的優(yōu)勢確實難以被顛覆，尤其在商家供給、履約效率、流量屬性等方面仍然全面領(lǐng)先。在到家業(yè)務(wù)方面，履約效率是最重要的影響因素。履約水平?jīng)Q定著配送相關(guān)業(yè)務(wù)能否規(guī)模化；而能否準(zhǔn)時送達(dá)與用戶的復(fù)購率間存在很大的關(guān)系。履約需要線下的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需要長時間的投入，具有非常高的壁壘。

到店業(yè)務(wù)上，美團(tuán)也具備用戶和商戶兩端的差異化價值。區(qū)別于其他平臺主要服務(wù)于KA商家，更多是帶來新的流量創(chuàng)造新增需求，作為補充的獲客渠道；美團(tuán)同時覆蓋的是廣泛的KA商家和SMB商家，具有穩(wěn)固的市場地位。更重要的是，中國的本地生活服務(wù)行業(yè)其實整體滲透率仍不高，加上目前行業(yè)正處于數(shù)字化紅利快速釋放的時期，對于不同玩家都有增長空間

美團(tuán)管理層預(yù)計今年到店業(yè)務(wù)的線上滲透率將出現(xiàn)加速上升，銷售額也會有大幅的增長。

深耕商戶側(cè)，長期看供給

美團(tuán)另一個難以復(fù)制的競爭力，來自較強(qiáng)的商家粘性。

2022年，疫情的不可抗力因素對很多商戶經(jīng)營產(chǎn)生了負(fù)面影響，部分餐飲商戶停業(yè)退租。而根據(jù)業(yè)績報告，截至2022年12月31日，美團(tuán)活躍商家數(shù)目為930萬，同比增長5.1%，保持健康增長。

這得益于美團(tuán)持續(xù)高效地賦能商戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型。美團(tuán)推出了商戶流量扶持及聯(lián)合營銷計劃等舉措，進(jìn)一步激發(fā)本地商戶的活力。美團(tuán)擁有落地于堂食場景的美團(tuán)餐飲商戶線上經(jīng)營體系（ROS，Restaurant Operation System）。ROS本質(zhì)是一個商戶成長體系，商戶可以通過它來提升門店質(zhì)量、優(yōu)化套餐與活動，進(jìn)而提升顧客的點擊率及進(jìn)店轉(zhuǎn)化率。除了標(biāo)準(zhǔn)化的工具，美團(tuán)還提供有針對性的工具與幫扶，比如針對“老字號”商戶等商家提供身定制的方案，助其擴(kuò)大獲客渠道。

當(dāng)前，有數(shù)百萬小店活躍在美團(tuán)、大眾點評等互聯(lián)網(wǎng)平臺上，包含美容美發(fā)、寵物、茶館等數(shù)百種服務(wù)業(yè)態(tài)。絕大部分的商家、尤其是中小商戶，并沒有內(nèi)生的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力、現(xiàn)代營銷能力與高效管理能力。而小店關(guān)切著數(shù)以億計的居民就業(yè)與生存，這些毛細(xì)血管般的經(jīng)濟(jì)單元對國民經(jīng)濟(jì)意義重大。在巨大的經(jīng)營挑戰(zhàn)中，美團(tuán)積極承擔(dān)社會責(zé)任，幫助小店實現(xiàn)經(jīng)營在線化、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，并取得了較好的成果。比如，美團(tuán)在去年成功地幫助長沙線下商戶點亮了“夜經(jīng)濟(jì)”，盤活街頭巷尾小店的活力。在2022年11月18日至11月30日間，美團(tuán)聯(lián)合長沙的上萬家餐飲商戶上線促消費專題活動以及夜宵專場。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，11月份平臺上提供夜間餐飲服務(wù)的門店數(shù)同比增長20%。

事實證明，在這過程中美團(tuán)與商家實現(xiàn)了共贏。2022年，美團(tuán)小店商戶同比去年增加近50萬家，新開小店的同比增速達(dá)7.2%。從短期的維度來看，美團(tuán)這一舉措將強(qiáng)化其與商家的連接，尤其有利于加固其在本地生活商家中的主導(dǎo)地位，加強(qiáng)其在下沉市場、中小商家方面的表現(xiàn)。

而從更長的時間維度來看，美團(tuán)尋找到了公司價值與社會價值共振的道路。一家企業(yè)的商業(yè)化道路能否走得遠(yuǎn)，根本上取決于其是否有效且持續(xù)地創(chuàng)造社會價值、國家價值乃至全球價值。

站在當(dāng)前時點，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為美團(tuán)創(chuàng)造了重要的良好外部環(huán)境。根據(jù)管理層，美團(tuán)今年將把業(yè)務(wù)復(fù)蘇和增長作為核心本地商業(yè)的首要任務(wù)。而消費促進(jìn)與數(shù)字中國相關(guān)的政策面利好又進(jìn)一步強(qiáng)化美團(tuán)復(fù)蘇的邏輯。

在業(yè)績預(yù)期邊際向上的同時，美團(tuán)估值已回落。當(dāng)前或正是重新審視美團(tuán)投資價值的好時候。

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