日前，美團公布2022年第四季度及全年業績。從財季的角度來看，在第二季度實現了自切入社區團購賽道后的首次盈利轉正后，美團繼續連續第3個季度實現盈利，其盈利拐點已十分明確。從全年的角度看，美團整體業績增長超出市場一致性預期。

高質量增長

(資料圖片僅供參考)

整體來看2022年美團的表現。在宏觀環境的挑戰中，美團全年的收入達2199.5億元(人民幣，下同），同比增長22.8%。在Q2提前達成盈利轉正目標后，美團在下半年依然保持了良好的盈利趨勢，使得全年調整后凈利潤達28.3億元，完成大幅扭虧。美團交出一份超出彭博一致性預期的成績單。

而美團的良好表現不僅體現在成長速度之上，還體現于成長質量之上。報告期內，公司的經營效益顯著提升，經營利潤率上升至16.6%；經營性現金流凈額由負轉正。盡管公司聚焦降本增效、壓縮整體費用率，但并沒有減緩研發開支。相反地，研發仍然是美團投入的重點。2022年美團繼續加大關鍵領域科研費用投入，在研發方面的投入超過200億元，研發開支同比增加24%，達到歷史新高?？梢?，對比起報表數據，美團更在乎的是長期競爭力。

值得注意的是，這是美團切入社區團購賽道后的首次盈利轉正，與新業務分部的新面貌息息相關。2022年第四季度，新業務分部收入同比增長33.4%至167億，經營虧損大幅收窄，同比減少32.0%至64億元，極大地展現了扭虧的潛力。

新業務分部中，社區團購業務“美團優選”一直是市場關注的焦點。2022年“美團優選”正式升級為“明日達超市”品牌。據悉，升級后的“明日達超市”進一步覆蓋城鄉的自提點網絡，并豐富產品線，以形成“一站式購物”的超市體驗。業內人士指出，本次升級后美團發力下沉市場，“明日達超市”將能與天貓超市、京東超市在低線城市展開競爭。根據業績報告披露的數據，第四季統采貢獻的交易金額占比顯著增長，低線市場自提門店數超過110萬個，升級戰略成果顯著。

事實上，新業務各分部邊際改善明顯，各自在盈利的道路上穩步前行。管理層在業績會上指出，商品零售在2022年有非常快的增長。根據財報，美團買菜于2022年第四季度錄得強勁增長，平均訂單價格和交易頻次持續增長。管理層還透露，B2B快驢業務目前已在全國范圍內實現了城市級別的盈利。

“我們將進一步奉行ROI驅動的投資策略，進一步優化運營策略。”管理層在業績會上指出。2022年，美團奉行著這一原則對拼車等業務進行調整。美團暫停在拼車上的資源投入，未來將改為與第三方合作的方式，將該板塊整合進消費者服務中，以確保成本效應。管理層在業績會上還強調，未來將對不能滿足該策略的業務板塊進行及時優化及轉型，還透露美團對新業務分部的目標是大幅減少經營虧損、大幅提高2023年全年的經營利潤率。

這很大程度上增強了投資者對于新業務分部的信心。尤其隨著疫情干擾因素消失，消費進入復蘇周期，新業務分部的彈性有望得到進一步釋放，盈利的周期將進一步收窄。

聚焦核心，零售+科技戰略持續深化

不同于2021年的業績報告，在2022年美團將業務劃分為新業務分部與核心本地商業分部兩個分部。餐飲外賣，美團閃購萬物到家，配送網絡，以及到店、酒店及旅游業務合并歸入核心本地商業分部。

從財務數據可以看出，核心本地商業表現可圈可點。整體分部來看，2022年核心本地商業的收入同比增長17.6%，經營利潤率提升約5個百分點至18.4%；在二者疊加作用下，經營溢利同比增長高達56.8%！

業績報告指出，2022年餐飲外賣業務和美團閃購都分別突破了日單的新高。餐飲外賣業務實現穩定且高質量的增長，單日訂單量峰值突破6,000萬單；美團閃購的年度交易用戶及年度活躍商家均同比增長近30%，12月單日訂單量峰值突破1,100萬。美團創始人王興曾透露，日配送1億單是美團中長期目標，公司正在實現這一目標的軌道上。

而到店、酒店及旅游業務則因疫情影響，于第四季度繼續錄得收入下跌，下滑幅度與第二季度相當。但盡管如此，該業務的活躍商家數目仍然保持穩健的同比增長。而隨著最重大的影響因素消失，到店、酒店與旅游業務恢復的彈性值得期待。

必須指出的是，一般業務分部的重新劃分，往往意味著業務架構的調整。全新融合的核心本地商業分部，不僅承擔著本地生活生態圈建設的任務，更是承載著聚合各細分業務核心競爭力的理念。“到家”與“到店”業務在流量側、產品側、商家側與履約側互通并形成合力與協同，能更好地應對市場競爭。

市場競爭是資本市場對美團投資價值最關注的焦點。關于這個話題，美團管理層在業績會上表示，行業新入局者對美團影響有限。

實際上，美團的優勢確實難以被顛覆，尤其在商家供給、履約效率、流量屬性等方面仍然全面領先。在到家業務方面，履約效率是最重要的影響因素。履約水平決定著配送相關業務能否規?；?；而能否準時送達與用戶的復購率間存在很大的關系。履約需要線下的基礎設施建設，需要長時間的投入，具有非常高的壁壘。

到店業務上，美團也具備用戶和商戶兩端的差異化價值。區別于其他平臺主要服務于KA商家，更多是帶來新的流量創造新增需求，作為補充的獲客渠道；美團同時覆蓋的是廣泛的KA商家和SMB商家，具有穩固的市場地位。更重要的是，中國的本地生活服務行業其實整體滲透率仍不高，加上目前行業正處于數字化紅利快速釋放的時期，對于不同玩家都有增長空間

美團管理層預計今年到店業務的線上滲透率將出現加速上升，銷售額也會有大幅的增長。

深耕商戶側，長期看供給

美團另一個難以復制的競爭力，來自較強的商家粘性。

2022年，疫情的不可抗力因素對很多商戶經營產生了負面影響，部分餐飲商戶停業退租。而根據業績報告，截至2022年12月31日，美團活躍商家數目為930萬，同比增長5.1%，保持健康增長。

這得益于美團持續高效地賦能商戶數字化轉型。美團推出了商戶流量扶持及聯合營銷計劃等舉措，進一步激發本地商戶的活力。美團擁有落地于堂食場景的美團餐飲商戶線上經營體系（ROS，Restaurant Operation System）。ROS本質是一個商戶成長體系，商戶可以通過它來提升門店質量、優化套餐與活動，進而提升顧客的點擊率及進店轉化率。除了標準化的工具，美團還提供有針對性的工具與幫扶，比如針對“老字號”商戶等商家提供身定制的方案，助其擴大獲客渠道。

當前，有數百萬小店活躍在美團、大眾點評等互聯網平臺上，包含美容美發、寵物、茶館等數百種服務業態。絕大部分的商家、尤其是中小商戶，并沒有內生的數字化轉型能力、現代營銷能力與高效管理能力。而小店關切著數以億計的居民就業與生存，這些毛細血管般的經濟單元對國民經濟意義重大。在巨大的經營挑戰中，美團積極承擔社會責任，幫助小店實現經營在線化、服務標準化，并取得了較好的成果。比如，美團在去年成功地幫助長沙線下商戶點亮了“夜經濟”，盤活街頭巷尾小店的活力。在2022年11月18日至11月30日間，美團聯合長沙的上萬家餐飲商戶上線促消費專題活動以及夜宵專場。根據公告數據，11月份平臺上提供夜間餐飲服務的門店數同比增長20%。

事實證明，在這過程中美團與商家實現了共贏。2022年，美團小店商戶同比去年增加近50萬家，新開小店的同比增速達7.2%。從短期的維度來看，美團這一舉措將強化其與商家的連接，尤其有利于加固其在本地生活商家中的主導地位，加強其在下沉市場、中小商家方面的表現。

而從更長的時間維度來看，美團尋找到了公司價值與社會價值共振的道路。一家企業的商業化道路能否走得遠，根本上取決于其是否有效且持續地創造社會價值、國家價值乃至全球價值。

站在當前時點，宏觀經濟復蘇為美團創造了重要的良好外部環境。根據管理層，美團今年將把業務復蘇和增長作為核心本地商業的首要任務。而消費促進與數字中國相關的政策面利好又進一步強化美團復蘇的邏輯。

在業績預期邊際向上的同時，美團估值已回落。當前或正是重新審視美團投資價值的好時候。

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