文｜丁艷 楊芮

編輯｜袁滿

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復雜因素交織之下，2022年的保險市場較為艱辛。

年報業績發布會上，國內最大壽險公司中國人壽保險股份有限公司（下稱“中國人壽”，601628.SH，2628.HK）董事長白濤更是直言，2022年是自己職業生涯中少有的艱難年份，保險業出現了極為少見的負債端、資產端雙重承壓，2022年行業保費增速降至歷史低位、新單價值率下降、投資收益亦處于歷史低位。

截至目前，A、H股上市險企年報已悉數披露完畢。據《財經》記者統計數據顯示，2022年中國平安保險（集團）股份有限公司（下稱“中國平安”，601318.SH）、中國人民保險集團股份有限公司（下稱“中國人保”，601319.SH，1339.HK）、中國人壽、中國太平洋保險（集團）股份有限公司（下稱“中國太保”，601601.SH，2601.HK）和新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”，601336.SH，1336.HK）五家A股上市險企共計攬入歸母凈利潤1746.93億元，相當于日賺4.79億元，但較2022年同比下降19.05%。

其中，除中國人保歸母凈利潤實現正增長外，其余四家A股上市險企皆呈現同比下降態勢。具體來看，中國人保歸母凈利潤244.06億元，同比增長12.79%；中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險歸母凈利潤分別為837.74億元、320.82億元、246.09億元、98.22億元，分別同比下降17.56%、36.80%、8.29%、34.29%。

（數據來源：2022年上市險企年報）

值得關注的是，中國保險股向來較為稀缺，2022年末，上市險企迎來新股陽光保險集團股份有限公司（下稱“陽光保險，6963.HK），其2022年凈利潤為48.81億元，同比下降17.03%。

除陽光保險外，從H股表現來看，眾安在線財產保險股份有限公司（下稱“眾安在線”，6060.HK）2022年由盈轉虧，凈利潤為-13.56億元，同比下降216.39%；中國再保險（集團）股份有限公司（下稱“中再集團”，1508.HK）凈利潤為18.71億元，同比70.60%；中國太平保險控股有限公司（下稱“中國太平”，0966.HK），友邦保險控股有限公司（下稱“友邦保險”，1299.HK）凈利潤分別為27.97億港元、2.82億港元，分別同比下降62.78%、96.20%。

由A股和H股上市險企的整體表現來看，總體趨勢呈現人身險承壓、財險走出了“獨立行情”。

從上市險企的人身險板塊保費來看，整體保持平穩微降，個險板塊仍然承壓，但銀保渠道則帶來新的期待；而5家A股上市險企財險保費增速均已超8.26%。不過，在車險行業利潤下行預期下，財險公司發力非車業務是必經之路，險企非車領域多元化產品策略，將為財險業打開新的業務增量空間。

經歷了投資較為艱難的2022年，業內對于2023年險資投資預期偏暖。諸多險企已在2022年10月底后進行了加倉操作。據業內資深投資人士對《財經》記者表示，如果沒有“黑天鵝”事件，險資投資收益將達5%及以上。險資今年權益方面收益肯定優于去年，總量層面機會相對豐富，可關注結構性投資機會。

人身險：個險承壓、銀保逆襲

人身險深度轉型仍在持續中。

2022年，人身險行業的整體保費收入的增速處于歷史低位。2022年，人身險公司實現原保險保費收入34297.21億元，同比增長2.59%，增速同比下降3.62個百分點，而另據業內人士透露，從1980年起的40多年來看，這一數據在絕大多數年份保持兩位數。

從上市險企的人身險板塊保費來看，整體保持平穩微降。在壽險保費排名中，中國人壽、中國平安、中國太保位列前三。

（數據來源：2022年上市險企年報）

據普華永道中國金融業管理咨詢合伙人周瑾分析，總體而言，2022年的上市壽險公司在承保端和投資端均承壓，保費規模艱難企穩，新業務價值、個險新單保費、投資收益和利潤等核心指標呈現大幅下滑。上市壽險公司受內部代理人渠道模式轉型和外部消費環境沖擊的雙重影響，2022年延續2021年的趨勢，整體保費呈現微降。

中國人保副總裁、人保壽險總裁肖建友在業績發布會上總結，當前，壽險業主要面臨三大問題，“一是個險隊伍問題、二是渠道策略問題、三是產品策略問題。”

壽險板塊的代理人渠道改革是近兩年行業的最大焦點。整體而言，上市壽險公司在2022年仍在艱難地推進個險渠道改革。在隊伍規模上，持續的清虛使得總體人力仍在下降。

對于代理人數量銳減的原因，新華保險副總裁王練文在業績會上解釋稱，“客觀上是行業在調整，公司也需要調整。主觀上是公司主動清虛。為實現可持續長遠發展，公司定了三個步驟：提產能、優結構、穩增長。下一步，我們會在優化結構和穩定增長方面著力，穩定隊伍中的績優能力占比，穩定在隊伍建設上的投入。”

據周瑾總結，“在清虛的同時，績優策略成為個險渠道修煉的關鍵詞。”數據顯示，中國人壽2022年個險板塊人均產能大幅提升，月人均首年期交保費較去年上升51.7%；新華保險2022年人均產能同比增加20%；太平人壽2022年個險百萬人力增加54%。人保壽險在2022年在總營銷隊伍負增長47%的背景下，達成了績優人力增長25%和人均產能提升31.8%的成績等。

另外值得關注的即個險轉型承壓情況下、各家險企在多元化渠道上的拓展。其中銀保渠道尤為值得關注。數據顯示，2022年各家上市壽險公司的銀保渠道貢獻均有所上升，新華保險銀保渠道保費增長了7.8%，中國人壽增長了28.6%，太保壽險則大增308.7%。

太平人壽總經理程永紅在業績發布會上表示，太平人壽始終高度重視銀保渠道的發展，在起步階段即以銀保為突破口，之后又成為市場上最早推動銀保期繳銷售的公司，自2003年開始大規模推動銀保期繳業務，2008年銀保渠道期繳保費14億元，2019年達到54億元，而去年再創新高，首次站上了百億元平臺。2023年，銀保渠道依然是公司持續發展的重點渠道。未來銀保渠道將保持新單保費占比30%以上，并將在持續為公司貢獻保費規模的同時，成為新業務價值的重要貢獻渠道。

新華保險副總裁兼總精算師、董事會秘書龔興峰在業績會上透露，今年一季度，國家宏觀經濟企穩復蘇，整個保險業業務正在回暖中，公司也因此有更多機會與客戶進行交流，并發揮傳統渠道優勢，更好地開展工作。這也成為我們2023年價值增長的信心來源，今年公司的總基調是穩中求進、轉守為攻，最重要的是在“進”和“攻”上做文章，全面扭轉下滑態勢，跟上市場復蘇趨勢，實現核心價值的回升。

財險：車險探新、非車險優化

與人身險業的“困頓”相比，財險業則展現出燃源之勢。

據銀保監會統信部數據顯示，2022年，全國各地區原保險保費收入46957億元，其中，財險收入為12712億元，同比增長8.9%，占總收入比重27.07%，較2021年增長1.08個百分點。

從A、H股財險公司保險來看，人保財險、平安財險、太保財險、太平財險、眾安在線這5家財險公司共攬保費10062.43億元，較2022年同比增加9.45%。值得關注的是，除太平財險外，另外5家上市險企財險保費增速均超8.26%。

具體來看，人保財險、平安財險、太保財險、太平財險、眾安在線保險業務收入分別為4854.34億元、2980.38億元、1708.24億元、282.99億元、236.48億元，分別同比上升8.26%、10.37%、11.60%、2.83%、16.15%。

（數據來源：2022年上市險企年報）

據中汽協披露數據顯示，2023年2月乘用車銷量同比+11.1％，同比較1月改善43.9個百分點，乘用車銷量情況推動財險業務走高。

據業內分析人士表示，考慮到近期汽車消費市場降價促銷以及各地陸續出臺優惠政策，乘用車銷售情況或迎來向上拐點，進而帶動車險保費收入，非車險中，意健險及農險預計將受需求及政策帶動延續增長趨勢。

財險行業的商車費改頗受行業關注，當談及商車費改會否使承保利潤承壓之時，中國人保副總裁于澤回應表示，非理性競爭在國內財險主體內已經不會存在了，未來費率和風險的進一步匹配、更高質量業務的占比將是核心競爭力。

就未來轉型方向，于澤強調，非車險的優化是系列改造，非車險業務在2023年會發生巨大的改變。2022年，人保財險的車險結構持續優化，非車險的保費亦快速增長，復合增長率達到13.5%，盈利能力亦在改善。

實則，在車險利潤長期下行周期的預期下，財險公司發力非車業務是一條必經之路。據券商分析師表示，多元化產品策略將為產險公司打開新的業務空間，同時在有效的定價策略和成本控制下，商業性農險、意外險、短期健康險等政策支持、需求旺盛、綜合成本率趨于穩定的非車險險種有望持續加大貢獻。

中金研報表示，2023年，受政策刺激以及供給需求兩側共同推動，其預計意健險、農險、貨運險、責任險、企財險等非車業務保費仍將取得快速增長。

投資：整體回暖、創新投向

經歷了2022年“股債雙殺”“資產荒”行情，五大A股上市險企總投資收益率全面下降。從具體數據來看，其去年合計實現投資收益4565.43億元，同比下降18.36%。

其中，中國人保總投資收益率4.6%，同比下降1.2個百分點；新華保險總投資收益率4.3%，同比下降1.6個百分點；中國太保總投資收益率4.2%，同比下降1.5個百分點；中國人壽總投資收益率為3.9%，同比下降1.10個百分點；中國平安總投資收益率2.5%，同比下降1.5個百分點。

（數據來源：2022年上市險企年報）

回顧去年投資歷程，中國平安首席投資官鄧斌在接受《財經》記者專訪時坦言，2022年確實是投資很困難的一年。不過對于今年的投資業績，他表示有比較強的信心。他認為，宏觀經濟正在復蘇，目前已經進入上行和擴張區間，因此今年股票市場將迎來較好的投資機會，公司將有紀律地進行時點選擇和節奏把控。

隨著2023年開啟，疫情陰翳正在逐漸退卻、經濟開始呈現復蘇企穩趨勢。《財經》記者關注到，出于對2023年權益市場轉暖預期，險資已在2022年10月底以后埋伏好“彈藥”，進行了加倉操作。

銀保監會數據顯示，截至2022年11月末和12月末，保險資金運用余額分別為24.80萬億元和25.05萬億元，其中股票和證券投資基金占比分別為12.84%和12.71%，較2022年10月的11.84%出現明顯回升。

太保資產總經理余榮權在2022年業績發布會上表示，在權益資產方面，今年公司將重點考慮波動性和長期收益性的平衡，首先針對高股息業績穩定的行業龍頭組合長期持有，以獲得較高的股息收益和穩定的業績增長帶來的回報；其次，布局符合經濟高質量發展方向的成長優質供給，具體包括消費服務、醫療健康、數字經濟、能源安全和產業鏈安全等。

中國人壽擬任副總裁劉暉認為，今年公司權益投資方面將重點推進“三維組合”配合，即交易盤股票、偏股型基金和高股息股票配合。“特別是，今年我們將加配高股息股票，在提升收益的同時，降低波動性，增加安全墊。”

另類投資上，據劉暉透露，中國人壽今年將做優另類投資品種，增加多元化、分散化配置，加大期間有穩定現金流的另類投資品種配置，讓投資組合更有韌性。“今年我們會繼續創新pre-REITs產品以及固收+產品，通過這樣的產品，布局優質資產和優勢賽道，增加相關性比較低、能夠抵御波動穿越周期的實物資產。”

值得關注的是，進入2023年，險資對于大額不動產領域投資力度明顯加大。自去年11月以來，房地產政策利好不斷，射向房地產的“三支箭”皆已落地，從銀行信貸、債券、股權三個渠道拓寬房地產企業融資。同時，2022年中央經濟工作會議強調，要確保房地產市場平穩發展，推動行業重組并購，有效防范化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況等。

據一位業內投資人士表示，相較于投資地產股而言，險資投資優質不動產項目，可以進行風險把控，在目前政策利好地產轉暖、宏觀經濟修復背景下，有望迎來較好投資收益。

鄧斌在接受《財經》記者專訪時表示，從宏觀角度看，不動產行業最困難的時間已經過去，隨著宏觀經濟好轉，不動產行業的回轉和修復值得期待。未來中國平安還會繼續加大不動產領域投資，特別注重在商辦領域尋找機會，同時公司在物流園區、長租公寓等方面亦在配置。“不動產投資最為講究的是入場時機，一定要有好的位置。”

海通證券分析稱，十年期國債收益率上行至2.87％左右，未來伴隨國內穩增長政策持續落地，宏觀經濟預期改善，新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

(作者為《財經》記者)

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