主講人介紹

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紀曉天 上銀基金權(quán)益投研部研究員

普渡大學學士，哥倫比亞大學碩士，擅長產(chǎn)業(yè)趨勢研究，把握產(chǎn)業(yè)前沿動態(tài)，目前主要研究方向為醫(yī)療器械、消費醫(yī)療、美護。于2020年6月加入上銀基金。

一．市場概況

上周(2.13-2.17)A股各指數(shù)盤整收跌，上證指數(shù)周跌-1.12%，深證成指周跌-2.18%，創(chuàng)業(yè)板指周跌-3.76%。上周表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有食品飲料、輕工、鋼鐵，表現(xiàn)較弱的行業(yè)有電力設備、電子、房地產(chǎn)等。

二．熱點關(guān)注

1、美國通脹數(shù)據(jù)點評

1月美國CPI同比小幅回落至6.4%，僅下行0.1個百分點；環(huán)比大幅回升至0.5%，為去年10月以來高點，略高于歷年同期平均水平。核心通脹壓力仍大，1月核心CPI同比小幅回落至5.6%，僅較上一月下行0.1個百分點，環(huán)比依然高達0.4%，與上一月持平，高于歷史同期平均水平。

上銀基金表示，環(huán)比分項來看，核心商品由負轉(zhuǎn)正，包括房租在內(nèi)的核心服務通脹仍有較強粘性：房租環(huán)比漲幅小幅收窄，有觸頂跡象，整體仍處于較高水平，粘性仍較強。上銀基金表示，剔除房租后的核心服務通脹環(huán)比持平，除醫(yī)療服務環(huán)比漲幅收窄外，其他主要分項，如交通運輸服務、娛樂服務、教育通信服務和其他個人服務等分項，環(huán)比漲幅均有所擴大，顯示在勞動力市場緊張的背景下，與工資密切相關(guān)的核心服務價格仍有較大通脹壓力。

上銀基金表示，在1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，市場對于美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向過于樂觀,而強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意味著美國經(jīng)濟現(xiàn)狀沒有預期中差。同時，美國通脹的回落也連續(xù)2個月不及預期，市場對于接下來的資產(chǎn)走勢有較大分歧，多空博弈加劇。

另一個需要關(guān)注的點是，上銀基金表示，美國勞工統(tǒng)計局在2月10日對CPI分項權(quán)重進行了調(diào)整，主要是下調(diào)了二手車、油價等在CPI中的權(quán)重，同時上調(diào)房租等在CPI中的權(quán)重。從整體來看，CPI權(quán)重調(diào)整對CPI的影響相對較小，不影響下行趨勢，但可能會在一定程度影響CPI的下行斜率。權(quán)重調(diào)整后，2022年四季度的CPI下行速度被進一步放緩，展望后續(xù)，權(quán)重的調(diào)整近期將進一步放緩CPI下行速度，二三季度可能會加快CPI下行速度。

上銀基金表示，當前市場的交易邏輯已從趨勢翻轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰淄浵滦械男甭剩谀壳皠趧恿o缺的市場環(huán)境下，市場擔心后續(xù)工資的下行幅度較低，可能會阻礙與工資密切相關(guān)的核心通脹下行斜率放緩。就業(yè)和通脹是美聯(lián)儲決定終點利率、高利率持續(xù)時間以及降息的兩大主要因素。

2、美國充電樁政策對國內(nèi)整樁企業(yè)的影響

美國拜登政府2月15日發(fā)布充電器網(wǎng)絡新標準，對想要獲得兩黨基礎設施法案資助的充電樁，提出了生產(chǎn)地點上的限制，包括：

(1)即日起，充電器最終組裝在美國，充電器鋼鐵外殼的全生產(chǎn)流程在美國(包括從熔化到涂層)；(2)2024年7月1日起，以采購成本計算，至少占比55%的組件要產(chǎn)自美國。

短期來看，上銀基金表示，限制政策對國內(nèi)整樁企業(yè)出海會產(chǎn)生一定影響。考慮到該政策對產(chǎn)地的限制，目前規(guī)劃出口的整樁企業(yè)在今年的海外收入上會受到影響。但長期來看，考慮到美國目標建造50萬個充電樁，市場空間巨大，且美國售價較國內(nèi)翻倍，毛利率有所提升，整體的盈利能力將得到提升。因此，對于國內(nèi)整樁企業(yè)來說，最穩(wěn)妥的辦法是在美國建廠。

上銀基金表示，市場當前核心憂慮是因為把充電樁類比電池產(chǎn)業(yè)，認為其建廠投資高、周期長、易受限，實際上充電樁是輕資產(chǎn)行業(yè)，具備以下特點：(1)產(chǎn)能擴張更快、投資金額更少、建設周期更短；(2)工控轉(zhuǎn)型、自動化率高、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移容易。長期看，上銀基金表示，國內(nèi)整樁企業(yè)若能實現(xiàn)美國建廠或代工，則受影響較小。

3、國家醫(yī)療保障局發(fā)布關(guān)于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知

2月15日，國家醫(yī)療保障局發(fā)布關(guān)于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知。

《通知》明確：(1)高度重視定點零售藥房納入門診統(tǒng)籌工作，此舉有利于提升參保人員就醫(yī)購藥的便利性、可及性，各地醫(yī)保部門務必將門診統(tǒng)籌基金用于擴大醫(yī)藥服務供給；(2)積極支持定點零售藥店開通門診統(tǒng)籌服務；(3)完善定點零售藥店門診統(tǒng)籌支付政策，明確門診統(tǒng)籌基金支付范圍，完善門診統(tǒng)籌總額預算管理，加強門診統(tǒng)籌醫(yī)保服務協(xié)議管理，并做好門診統(tǒng)籌費用審核結(jié)算；(4)明確定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌的配套政策，加強藥品價格協(xié)同，加強處方流轉(zhuǎn)管理，并加強基金監(jiān)管；(5)強化組織保障。

上銀基金表示，本次通知是對2020年8月26日國家醫(yī)保局出臺的《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險門診共濟保障機制的指導意見(征求意見稿)》的進一步補充。整體來看，上銀基金認為：(1)本次通知加速了個人賬戶改革落地，進一步完善了藥店門診統(tǒng)籌政策體系；(2)個賬削弱增量資金，對藥店端現(xiàn)有消費模式影響較小。2021年城鎮(zhèn)職工個人賬戶收入7139億元，支出5425億元，當年結(jié)余1714億元，累計結(jié)余11754億元，個人賬戶改進后削弱每年增量資金，支出端部分可選消費有可能減少，但個人賬戶累計結(jié)余仍有較多存量資金，整體支出端剛性需求預計影響不大；(3)削弱增量資金用于建立門診統(tǒng)籌，未來零售藥店行業(yè)頭部企業(yè)將繼續(xù)享受政策紅利。上銀基金表示，長期來看，門診統(tǒng)籌資質(zhì)與個人賬戶有望完成平穩(wěn)交接過渡，門診統(tǒng)籌資質(zhì)將為藥品零售行業(yè)帶來增量客流及增量市場，推動行業(yè)健康發(fā)展。

三.每周一圖|胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)的效用解釋

肥胖癥和2型糖尿病患者基數(shù)巨大，已成為重要的公共衛(wèi)生問題。據(jù)估計，到2030年，全球2型糖尿病患者達到6.43億，糖尿病藥物市場規(guī)模將超1,000億美元，而肥胖癥患者人數(shù)也將超過11.2億人。肥胖癥和2型糖尿病關(guān)系密切，超重肥胖人群患糖尿病風險遠高于體重正常人群。目前，胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)對這兩種疾病均產(chǎn)生效用。

糖尿病是一種長期慢性疾病，患者日常行為和自我管理能力是糖尿病控制與否的關(guān)鍵之一，生活方式干預是糖尿病治療的基礎。根據(jù)中國2型糖尿病防治指南(2020年)，對于2型糖尿病患者來說，經(jīng)過生活方式干預和二甲雙胍一線治療后，若血糖控制仍不達標，或病人本身有合并動脈粥樣硬化性心血管疾病(ASCVD)、心衰、慢性腎臟病(CKD)等，則可進行二聯(lián)療法，如與GLP-1受體激動劑(GLP-1RA)聯(lián)合使用。

上銀基金表示，GLP-1是由腸道內(nèi)分泌細胞合成和分泌的天然多肽降糖激素，由胰高血糖素原基因編碼合成。GLP-1主要由回腸和結(jié)腸中的L細胞分泌，以葡萄糖濃度依賴性方式促進胰島β細胞分泌胰島素，參與機體血糖穩(wěn)態(tài)調(diào)節(jié)。此外，GLP-1具有多重生理功能，除降低血糖外，還有減少肝糖輸出、延緩胃排空、減弱食物成癮性、減弱腸道炎癥反應等諸多效應。上銀基金表示，但GLP1具有局限性，半衰期僅為1-2min，分泌到血液循環(huán)后易被二肽基肽酶4(DPP-4)快速降解。目前，藥物研發(fā)人員對GLP-1結(jié)構(gòu)進行改造，開發(fā)了一系列GLP-1受體激動劑，可以發(fā)揮天然GLP-1相同的生物學作用，避免快速被降解失去活性，延長作用時間。

肥胖癥是指機體脂肪總含量過多和/或局部含量增多及分布異常，是由遺傳和環(huán)境等多種因素共同作用而導致的慢性代謝性疾病。上銀基金表示，肥胖主要包括3個特征：脂肪細胞的數(shù)量增多、體脂分布的失調(diào)以及局部脂肪沉積。肥胖癥治療的兩個主要環(huán)節(jié)是減少熱量攝取及增加熱量消耗。強調(diào)以行為、飲食、運動為主的綜合治療，必要時輔以藥物或手術(shù)治療。

上銀基金表示，GLP-1是目前減肥市場上最熱門的靶點。2014年，利拉魯肽被美國FDA批準用于肥胖癥治療，拉開了GLP-1受體激動劑用于肥胖癥治療的序幕。上銀基金表示，近年來，GLP-1受體靶點正在成為減重藥研發(fā)的主流方向，GLP-1受體激動劑在降低血糖的同時還可以通過抑制食欲來降低體重，實現(xiàn)減肥，已有臨床證明了其良好的減重效果和安全性優(yōu)勢。最初GLP-1受體激動劑的首選適應癥為2型糖尿病，近年來，GLP-1受體激動劑展現(xiàn)出了優(yōu)異的減重能力，商業(yè)價值正在進一步擴大。

上銀基金表示，目前全球范圍內(nèi)已經(jīng)獲批的GLP-1受體激動劑減肥藥，只有諾和諾德的利拉魯肽、司美格魯肽，中國尚無GLP-1受體激動劑減肥藥上市，多款GLP-1受體激動劑處于臨床在研階段。

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標簽： 上銀基金一周早知道｜美國加碼充電樁限制政策 中企出海會受影響嗎 美國_財經(jīng) 上銀基金