紅周刊丨張桔

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公募基金清盤是市場優(yōu)勝劣汰的必然結果。在今年市場熱點快速切換、主線遲遲未明的結構性行情下，長期沒有做出成績的基金遭到投資者用腳投票也在情理中；同時也不排除有基金公司主動拋棄一些價值不大的殼資源。

相關統(tǒng)計顯示，2023年截至目前，內(nèi)地公募行業(yè)清盤的基金數(shù)量已經(jīng)達到了61只，這一數(shù)字相較去年同期增長了大約94%。從清盤的原因來看，占比絕大多數(shù)的是經(jīng)持有人大會表決通過而清盤，當然其中也有10來只基金與基金資產(chǎn)凈值低有關系。清盤的結果并非一朝一夕之錯，大多是經(jīng)年累月持續(xù)業(yè)績不佳所造成的結果。

仔細看名單中的相關基金，根據(jù)《紅周刊》的相關統(tǒng)計，其中來自光大保德信、浦銀安盛、海富通、申萬菱信等幾家被清盤的數(shù)量相對靠前，在上述時間段中均大于3只，以其中的光大保德信為例，3月8日公司公告旗下的3只基金光大保德信銘鑫混合、光大中短期利率債、光大保德信裕鑫混合同日發(fā)布清算報告，再加上2月下旬的光大多策略優(yōu)選一年觸發(fā)合同終止條款，導致公司領跑清盤基金榜。從清算基金的類型來看，我們可以看到絕大部分還是持有人大會表決通過。

需要強調(diào)的一點是，在這兩年結構性行情中新基金發(fā)行本就不算順暢，如果一家公司清盤產(chǎn)品過多，雖然可以理解為甩掉了業(yè)績差的包袱，但是也會導致管理規(guī)模受損，公司口碑蒙塵。而對于退步明顯的小基金公司來說，由于旗下迷你基金眾多，一只清盤可能引發(fā)連帶的多米諾效應。

在分析今年清盤潮再起的原因時，星圖金融研究院研究員黃大智指出：“當前基金行業(yè)就是加速優(yōu)勝劣態(tài)的過程。無論從基金公司、基金代銷還是基民的角度看，競爭力弱的產(chǎn)品乃至公司接下來或許都有生存危機。疊加二級市場板塊快速輪動賺錢效應差，因此缺乏耐心的投資者選擇了“用腳投票”。此外，此前幾年基金產(chǎn)品同質(zhì)化傾向嚴重，當賽道風光不再或整個市場風險要素出現(xiàn)變化時，這類過剩的產(chǎn)品衰退周期也是非?？斓?。”

“目前基金是否清盤的規(guī)則由基金契約規(guī)定，或由持有人大會決定。因此主要的條款還是由基金管理人拿捏基金清盤的尺度，因此其實基金是否清盤，主要取決于基金公司。事實上現(xiàn)在市面上還是有不少的迷你基金不符合超過5000萬的規(guī)模依然續(xù)作，基金業(yè)協(xié)會可以考慮制定行業(yè)統(tǒng)一規(guī)則，及時淘汰掉運作不佳的基金，一方面建立起清楚的行規(guī)，減少投資者買基金時研究基金的成本，更容易理解基金的規(guī)則；另一方面也是保護未贖回基金投資者的利益?！睈鄯截敻豢偨?jīng)理莊正強調(diào)。

北信瑞豐一只基金清盤

最后一任經(jīng)理歷任產(chǎn)品或?qū)⑷壳灞P

在這份尚不算長的清盤名單中，雖然有些基金公司年內(nèi)迄今只有1只產(chǎn)品上榜，但是背后的故事卻耐人尋味，比如3月9日開始清算起始日的北信瑞豐新成長。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，北信瑞豐新成長成立于2015年的11月11日，其到2023年的3月8日正式清盤，產(chǎn)品一共經(jīng)歷了5任基金經(jīng)理，最后的一任是張文博。

從該基金分年度的產(chǎn)品業(yè)績來看，產(chǎn)品在2019年~2021年的表現(xiàn)尚可，每一年度都實現(xiàn)了超過20%的凈值增長率，但是其在2022年卻全年下跌約為41.62%。盡管2023年截至清盤前，產(chǎn)品的凈值增長率約為3.64%，不過也未能改變其被清盤的命運。從重倉股的變化來看，可以看出基金經(jīng)理為了扭轉(zhuǎn)乾坤還是做了最后的努力，奈何客觀條件或許已不允許。

對比基金三季報和四季報，9月30日時十大重倉股中還是中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份等煤炭資源股以及陽光電源、晶澳科技、寧德時代、天合光能等新能源股票的天下。但是四季報，十大重倉股被悉數(shù)替換掉，重倉的行業(yè)包括了半導體、醫(yī)藥、保險、電力、汽車等，而且單只股票的被持倉占比均在2%以內(nèi)。需要指出的是，該基金的業(yè)績比較基準為70%的中證綜合債券指數(shù)收益率加上30%的中證800指數(shù)收益率，也就是說該基金實際上是1只“重債輕股”的基金，但即便如此，產(chǎn)品最終還是黯然清盤。

值得注意的是，產(chǎn)品的最后一任基金經(jīng)理張文博頗為“命運多舛”，在他將近兩年的任職時間中先后管理過5只基金，目前在管的基金僅剩北信瑞豐中國智造。而包括新成長在內(nèi)，他管理過的產(chǎn)品均清盤告終。即便是他惟一在管的基金，中國智造現(xiàn)在的處境也并不樂觀：從年化收益來看，這只成立于2016年年初的基金最新年化收益僅為5.92%，這一數(shù)字在同類的807只基金中排在500名開外。

特別是基金的規(guī)模或許也是岌岌可危，根據(jù)基金的四季報，其中有著明確的清盤風險提示字眼：“本基金在2022年2月24日至2022年12月31日期間資產(chǎn)凈值低于五千萬元，已經(jīng)連續(xù)六十個工作日以上。本基金管理人已按規(guī)定向中國證監(jiān)會進行報告并提交解決方案。”

當然新成長的清盤只是公司基金規(guī)模整體不濟的冰山一角。數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2022年12月31日時的統(tǒng)計，產(chǎn)品極具清盤風險的還包括了北信瑞豐研究精選、北信瑞豐穩(wěn)定增強、北信瑞豐平安中國、北信瑞豐優(yōu)勢行業(yè)等多只，考慮到公司去年四季度末的全部資產(chǎn)合計降至28.50億元，同時第155位的總資產(chǎn)排名幾乎為歷史最低，因此今年一季度對公司的發(fā)展尤其關鍵。

東興基金兩只基金清盤

任職超七年基金經(jīng)理風格缺失

“清一基而動全身”，與北信瑞豐類似的例子還有東興基金，該公司同樣是四季度末規(guī)模和同類排名明顯下降，而恰好公司今年到目前也是僅清盤了1只主動產(chǎn)品—東興品牌精選，以及1只量化基金東興量化優(yōu)享。

先看主動型的產(chǎn)品東興品牌精選，該基金成立于2018年的11月14日，其于今年的2月8日因持有人大會表決通過而清盤，如是算來合計的存續(xù)時間不到4年半，而產(chǎn)品惟一的一任基金經(jīng)理就是孫繼青。從基金去年的最后四份季報來看，基金經(jīng)理似乎一直在軍工股和銀行股中左右搖擺，可惜兩大行業(yè)都不是去年市場的重點。

對比去年的三季報和四季報可見，9月30日時，基金經(jīng)理孫繼青所重倉的主要是中航電子、中航沈飛、航天電器、中航西飛、中航光電、中直股份等軍工股，剩下的3只是招商銀行、郵儲銀行、平安銀行等金融類股票。但是到了四季度,上述的偏軍工類股票集體消失，相反興業(yè)銀行、蘇州銀行、招商銀行、郵儲銀行、平安銀行、杭州銀行進入導致銀行股成為第一重倉行業(yè)。如果看十大重倉今年的表現(xiàn)，甚至其還選對了中國移動這樣的年內(nèi)大牛股，可惜為時已晚，公司的品牌效應弱疊加基金經(jīng)理知名度低、再加上基金業(yè)績不出眾，因此產(chǎn)品的命運也就無法更改了。

天天基金網(wǎng)顯示，該基金的基金經(jīng)理孫繼青任職時間超過了7年半,但是目前在任的基金資產(chǎn)總規(guī)模僅為0.03億元。令人奇怪的是，他曾經(jīng)管理過的基金還包括了貨幣、混合債、量化等多種類型。不過當前，他所在管的基金僅僅有東興改革精選混合了。

從這只基金現(xiàn)狀來看，實際同樣堪憂，該基金在12月31日的最新規(guī)模約為0.03億元，規(guī)模超級袖珍的原因同樣和業(yè)績慘淡有關。從反映基金長跑實力的年化收益指標來看，其最新的數(shù)值不過為-0.45%,在同類的630只基金中排在第612位。不過令人困惑的是，該基金的十大重倉股完全迥異于已經(jīng)清盤的東興品牌精選。去年年底，基金經(jīng)理所重倉的是清一色的科創(chuàng)板股票，而其中不乏今年大熱的數(shù)字經(jīng)濟板塊中的標的，因此該基金今年的表現(xiàn)尚可，最新年內(nèi)的凈值增長率約為3.20%。但問題在于，同一位基金經(jīng)理管理的非主題類產(chǎn)品，為何在同一時間點上重倉完全無交集呢？至于東興改革精選的后續(xù)命運，或許還是需要一季報規(guī)模數(shù)據(jù)來更為清晰地勾勒。

至于另一只產(chǎn)品東興量化優(yōu)享，實際上公司一直給其配備的是雙基金經(jīng)理，在首發(fā)的基金經(jīng)理孫繼青于2020年5月下旬離職后，另一基金經(jīng)理張旭加入進來和李兵偉共管也未能改變命運。從當初產(chǎn)品設計時，業(yè)績比較基準所對標的中證800指數(shù)收益率和中證綜合債券指數(shù)收益率各占一半。但從實際權益部分重倉來看，似乎還是偏滬深300的核心資產(chǎn)標的較多。有趣的是，在最后一份基金四季報中，兩位基金經(jīng)理的當季投資策略和運作分析寥寥幾句：“四季度國慶假期后，市場開始博弈疫情防控政策預期，疊加房地產(chǎn)寬松政策持續(xù)加碼，風險偏好開始企穩(wěn)改善，市場演繹超跌反彈。而隨著11月以來疫情防控政策的逐步放松，金融地產(chǎn)和必選消費依次修復，大盤價值顯著占優(yōu)。報告期內(nèi)，本基金堅持價值投資和基本面選股，整體維持攻守均衡配置?！蓖瑫r只字未提債券部分的操作。

整體看該公司，其存在清盤隱患的基金同樣不止1只，或許也是因此拖累了公司的規(guī)模和總資產(chǎn)排名。對比去年的三季度和四季度，公司的全部資產(chǎn)合計從大約344.84億元減少到223.78億元，同時公司總資產(chǎn)排名從92位下降到104位。

光大保德信4只產(chǎn)品清盤最多

集中優(yōu)勢兵力未嘗不是件好事

而在這份年內(nèi)清盤基金名單上，目前上榜最多的基金公司就是光大保德信基金了。公司網(wǎng)站的信息顯示，2023年以來，該公司先后清盤的基金包括了光大保德信裕鑫、光大銘鑫、光大保德信利率債、光大多策略優(yōu)選一年等4只產(chǎn)品。2022年從一季度末到四季度末，該公司的全部資產(chǎn)合計從954.66億元降至820.35億元，同時總資產(chǎn)排名也從51位降至61位。

或許也正是源于這種退步，光大保德信索性今年讓一些殼價值不大的基金產(chǎn)品自然消亡,這樣也能讓管理產(chǎn)品的實力派基金經(jīng)理集中去管優(yōu)勢產(chǎn)品。以光大多策略優(yōu)選一年看，該基金成立至今總共經(jīng)歷了兩任基金經(jīng)理。前任基金經(jīng)理何奇早已轉(zhuǎn)投同在上海的西部利得基金門下，而現(xiàn)任基金經(jīng)理房雷也是公司的實力派人物。

2022年，房雷管理該基金全年所實現(xiàn)凈值增長率約為-11.67%，這一數(shù)值在去年弱市行情中尚能名列前茅。實際上，我們看他在基金四季報中調(diào)倉的分析,可以發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理應對輪動思路基本正確：“繼續(xù)增持計算機軟件，尤其是信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟相關的軟件個股的配置；增持了醫(yī)療器械和制藥板塊資產(chǎn)的配置；在半導體領域，減持了半導體設備而增持了半導體設計類個股的配置；繼續(xù)減持了汽車類相關的資產(chǎn)，主要是擔憂汽車行業(yè)景氣的下行?！?/p>

該基金今年到清盤前的凈值增長率約為3.55%，這一成績也并不算差，或許最終清盤只能歸咎于股市缺乏系統(tǒng)性機會對資金吸引力有限。在被清掉了1只產(chǎn)品后，目前房雷所管理的基金產(chǎn)品還有5只之多。從在管產(chǎn)品2023年收益來看，截至3月15日收盤年內(nèi)全部實現(xiàn)了凈值上漲，特別是光大景氣先鋒混合和光大動態(tài)優(yōu)選混合的凈值增長率已經(jīng)突破了8%，在同類產(chǎn)品中排在前列。從這個意義上看，或許清掉1只基金為基金經(jīng)理減負反而是件好事。

對照他在管產(chǎn)品中年內(nèi)業(yè)績最好的景氣先鋒和清盤的多策略優(yōu)選一年，從四季報來看重倉的畫風幾乎一致，也就是都以信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟板塊中的公司作為主打，而它們也為今年組合收益快速走高貢獻良多。例如在兩只基金中重疊的重倉股深信服和致遠互聯(lián)，兩家公司開年迄今的股價漲幅均超過了20%。

相似的情況還出現(xiàn)在另一只清盤基金光大保徳信裕鑫的身上，清盤前該基金的基金經(jīng)理竟然是三人共同管理，其中就包括了明星基金經(jīng)理詹佳。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，即便是清掉了1只共管的基金，他目前在任的基金產(chǎn)品還有9只之多，與公司的另一位基金經(jīng)理黃波并列管理數(shù)量之最。同時從今年的業(yè)績表現(xiàn)來看，僅有1只產(chǎn)品年內(nèi)迄今凈值下跌，剩余產(chǎn)品均出現(xiàn)凈值上漲。從上述兩人的結果來看，有管理產(chǎn)品清盤或許恰好演繹了“賽翁失馬”。

上海某券商基金分析師李夢一（化名）指出：“公募基金數(shù)量在逐年增加，發(fā)展過程中需要新陳代謝。隨著公募市場的擴容，基金清盤是必然會發(fā)生的正常現(xiàn)象。市場上業(yè)績較低、知名度不夠、投顧服務差、經(jīng)營管理人實力弱、投研實力也不強的基金產(chǎn)品會隨著時間的推移，逐漸被投資者拋棄，慢慢退出市場。年初清盤的部分大基金公司的產(chǎn)品包括招商富時AH50、南方固元6個月持有，都屬于在指數(shù)基金或者純債基金中較為平常的品種，對公司規(guī)模影響不大但對產(chǎn)品線整合、降本增效確起到一定正向作用?！?/p>

綜上所言，2023年迄今確實公募基金清盤已經(jīng)掀起新的高潮，但也要客觀來看這一問題，對本就產(chǎn)品數(shù)量有限人手緊張的小基金公司來說會導致生存越發(fā)艱難，不過對于產(chǎn)品眾多明星負擔沉重的中型基金公司而言，或許反而是壞事變好事。

（本文已刊發(fā)于3月18日《紅周刊》，文中提及個股基金僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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