(資料圖片)

來源：金融界

近日，日元對美元匯率出現大幅波動，在日元對美元匯率跌破150關鍵關口后，一度貶值至151.9，創1990年7月以來新低。150被視為日元對美元匯率的“馬奇諾防線”，當日元對美元匯率跨越150心理防線后，可能迎來日元新一輪貶值周期。同時，日本作為“美國第一大債主”連續拋售美債，引發市場關注。

第一，為干預匯市，日本持續大幅拋售美債籌措美元。在日元貶值連創32年新低時，拋美債成為美國最大海外“債主”日本的“常規操作”。2022年下半年，作為全球最大的美債持有國，日本連續兩個月減持美債。2022年7月，日本所持美債環比減少20億美元，持倉降至1.2343萬億美元。2022年8月，日本繼續大幅拋售美債，所持美債環比減少345億美元，持倉降至1.1998萬億美元，創2019年12月以來新低。2022年8月日本減持美債規模相較于7月的20億美元，翻了近17倍（圖1）。2022年9月，日本政府自1988年以來首次直接入場干預匯市支撐日元，與2022年7月和8月日本連續兩個月減持美債行為相契合。預計日本持有美債規模仍將繼續下降，進一步刷新多年來的最低位。

第二，日本外匯市場干預代價不菲，但收效甚微。一是，美日貨幣政策背離，日元貶值壓力持續增加。日本在全球加息潮中堅持超寬松貨幣政策，與以美國為代表的主要經濟體貨幣政策相背離。美日利差持續走闊，從2021年年末的1.43個百分點擴大至2022年10月20日的3.98個百分點，創2008年金融危機以來的歷史新高（圖2）。二是日本外匯市場干預代價不菲。2022年以來，日本外匯儲備規模開始大幅縮水，降幅創歷史新高。2022年9月，日本外匯儲備環比降幅高達4.39％，達歷史最高水平。較2022年年初，日本外匯儲備降幅高達11％（圖2）。三是在美聯儲持續加息的預期下，日本匯市干預效果有限，收效甚微。2022年9月22日，日本政府和央行時隔24年實施買入日元的匯市干預措施，日元對美元匯率曾一度漲回140附近。但由于美日貨幣政策相悖，日元對美元匯率很快重返跌勢。2022年9月，日本政府共動用2.8萬億日元（約合194億美元）干預市場，但之后日元對美元匯率仍繼續下跌，抹去了匯市干預后的漲幅，直至跌破150關口。

第三，收益率曲線控制政策面臨極大挑戰，日元繼續保持弱勢是主基調。2022年以來，日元對美元匯率貶值已超30％。從2022年9月日本政府干預匯市的結果來看，作用效果持續時間短，且作用有限，無法徹底扭轉日元對美元的貶值態勢。面對日元匯率大幅貶值，日本央行繼續維持超寬松貨幣政策“壓力倍增”，堅持收益率曲線控制政策（Yield Curve Control，YCC）再度遭受質疑。一旦市場普遍質疑日本YCC政策的可持續性，市場調整將變得更加劇烈，或引發日元新一輪貶值，可能再度跌破150、151等多道關口。從時間節點上看，在2022年日本余下的議息會議中，12月20日日本政府調整YCC政策的可能性較大，同時應當密切關注2023年4月日本央行行長更換后的最新貨幣政策，屆時日元對美元匯率走勢或將迎來改變。

（點評人：中國銀行研究院 初曉）

標簽： 日元跌破150關口 或將迎來新一輪貶值周期 日本_財經