再度迎來基金三季報密集披露期！

在大盤于3000點反復(fù)時刻，不少投資者近期陷入恐慌、焦慮與迷茫。

隊長再次整理了多位不同風(fēng)格的基金經(jīng)理三季報重點干貨！價值名將大成基金劉旭言簡意賅，罕見透露布局板塊！一起來看看價值、成長、周期等不同風(fēng)格投資戰(zhàn)將對于三季度的思考及未來的展望吧~

【資料圖】

價值名將

大成基金徐彥

大成睿享混合基金經(jīng)理

三季度在保持偏低倉位的基礎(chǔ)上，做了少量操作。金融市場的風(fēng)險偏好依然很奇怪，這一點在信用市場上表現(xiàn)得更直接：一些參與者對抗風(fēng)險的努力成了另一些參與者放大風(fēng)險的理由。在信用貨幣的世界里，若信用越被扭曲，價格信號也越被扭曲;我認為這是一條規(guī)律，這條規(guī)律正在全世界不同區(qū)域的不同市場——包括金融市場和非金融市場，以不同的形式呈現(xiàn)至不同的程度。三季度，我嘗試著做了少量所謂止盈止損的股票交易。但我已經(jīng)意識到：基于扭曲價格信號而不是價值本身的交易沒有意義。以后我要盡量少做沒有意義的事。

大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理

前十大未發(fā)生變化，逐步買入前期下跌較多的電子制造業(yè)。

大成基金劉旭

景氣獵手

大成基金韓創(chuàng)

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合基金經(jīng)理

三季度市場整體偏弱運行，海外美聯(lián)儲加息成為大類資產(chǎn)主要壓制因素，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程成為市場關(guān)注的焦點。我們看到國內(nèi)政策在穩(wěn)增長上持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)政策也在持續(xù)調(diào)整，因此對于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇我們應(yīng)該要充滿信心。在此基礎(chǔ)上，本基金在三季度整體配置思路變化不大。

平衡優(yōu)選

大成基金戴軍

大成優(yōu)選混合基金經(jīng)理

今年以來復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，給組合管理帶來更多不確定性。國內(nèi)房地產(chǎn)周期劇烈下行，國外高通脹、高利率環(huán)境，整體對權(quán)益投資不利。

今年以來本組合逐步降低了股票倉位，略低于歷史平均水平，鑒于對地產(chǎn)風(fēng)險暴露的判斷，系統(tǒng)性減持了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票，尤其杠桿率較高的環(huán)節(jié)。持倉結(jié)構(gòu)上偏向于防御，集中于優(yōu)質(zhì)、合理估值且有潛在成長性標的，主要集中于穩(wěn)定類消費、醫(yī)藥和部分先進制造行業(yè)。

目前全球經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境不同于任何歷史時期，以發(fā)展經(jīng)濟，合作為主的基調(diào)面臨挑戰(zhàn)，局部風(fēng)險暴露此起彼伏，本組合在保存實力基礎(chǔ)上更加關(guān)注兩類投資機會，一類為價值中樞回歸型，市場已經(jīng)開始批量出現(xiàn)低估值個股，這里面需要對未來潛在成長性做仔細鑒別，避免陷入價值陷阱;另一類為產(chǎn)業(yè)成長型，中國作為全球第一制造業(yè)大國，具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在裝備，材料，精密制造等領(lǐng)域有一批公司正走向全球領(lǐng)先，其中不乏定價不充分，市值仍具備上行空間的。我們無法脫離所處時代現(xiàn)實，需要保持定力和清醒頭腦，持續(xù)學(xué)習(xí)，并勇于決策。

成長先鋒

大成互聯(lián)網(wǎng)思維基金經(jīng)理

回顧2022年三季度，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較為低迷的態(tài)勢，居民端在收入預(yù)期下滑的情況下購房意愿下降，同時高杠桿的地產(chǎn)鏈條融資壓力加大，貨幣政策雖保持寬松但效果仍需觀察。

另一方面，海外通脹居高不下，美聯(lián)儲加息預(yù)期強度進一步加強，在能源價格和勞動力緊缺的雙重壓力下通脹呈現(xiàn)較為韌性的特征。在這種宏觀形勢下，我們在投資操作上提升了穩(wěn)增長、以及抗風(fēng)險能力較高的個股的持倉比例。

大成基金李博

大成基金魏慶國

大成中小盤混合基金經(jīng)理

市場在二季度反彈后，三季度持續(xù)調(diào)整，依然是主要矛盾主導(dǎo)市場和經(jīng)濟的走向：地產(chǎn)(城鎮(zhèn)化)和中美博弈(全球化脫鉤斷鏈)。

地產(chǎn)背后是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，假設(shè)把房地產(chǎn)想象成一只股票，過去30年全社會都在享受它的量價齊升大趨勢，現(xiàn)在它的總市值已經(jīng)達到數(shù)百萬億。地產(chǎn)的需求主要看人口和城鎮(zhèn)化率，2000年左右新生人口2千萬，到2021年只有1千萬，人口周期本身就決定了地產(chǎn)需求的大周期;

其次按照七普數(shù)據(jù)中國城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達到63.89%(戶籍人口城鎮(zhèn)化率45%左右)，參考海外數(shù)據(jù)進一步提升空間不大，斜率也要放緩。過去6年地產(chǎn)銷售面積(成交量)都在16-18億平米之間高位盤整，這就是一個重要的調(diào)整信號(量在價先)。

海外地產(chǎn)調(diào)整期的歷史經(jīng)驗啟發(fā)我們需要對地產(chǎn)鏈條、土地財政/政府采購、消費等很多假設(shè)做重新評估，事實上今年以來我們已經(jīng)看到很多問題暴露。在電動車、光伏、風(fēng)電、醫(yī)療設(shè)備、工程機械、激光等幾乎所有行業(yè)都可以看到這種規(guī)律，后面卡脖子的半導(dǎo)體、機床、新材料等行業(yè)也必將緊跟其后。

大成科創(chuàng)主題混合（LOF）基金經(jīng)理

三季度市場整體震蕩下行，外部流動性環(huán)境較差，國內(nèi)也有一些經(jīng)濟方面的擾動因素。組合根據(jù)估值性價比，在成長方向上做了一些結(jié)構(gòu)性選擇;同時，還在新方向上做了一些早期布局。

大成基金謝家樂

醫(yī)藥醫(yī)療

大成基金楊挺

大成健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理

2022年三季度，市場出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，前期較為強勢的新能源等主題開始出現(xiàn)調(diào)整，相對比較強勢的是地產(chǎn)銀行等以穩(wěn)增長為主題的板塊。整體來說，貫穿全年的市場風(fēng)格快速輪換的趨勢依然繼續(xù)持續(xù)，而我們相對比較聚焦的醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)調(diào)整，甚至在九月開始出現(xiàn)一些非理性的快速下跌。海外市場的流動性收縮和國際局面出現(xiàn)新的動蕩，無疑加劇了市場的波動和不確定性。

我們認為伴隨國際貿(mào)易和政治格局進入新的波動周期，市場將長期處于不確定之中。就A股來說，目前市場主要的風(fēng)格切換在新基建與舊基建、成長板塊與價值板塊之間來回拉鋸，很可能是未來的市場主線。

由于我們的組合風(fēng)格主要聚焦在醫(yī)藥風(fēng)格上，今年以來醫(yī)藥風(fēng)格持續(xù)走弱，相信對于關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的投資者來說今年以來特別是三季度頗多折磨。今年以來市場風(fēng)格快速切換輪動正是反映了投資者心中對于經(jīng)濟前景的擔(dān)憂和不確定，而疫情和國際局勢無疑加劇了這樣的擔(dān)憂。

我能理解目前醫(yī)藥投資者面對的煎熬，但行業(yè)輪轉(zhuǎn)和市場波動就是市場本身的構(gòu)成部分，如同大部分人熱愛光明而恐懼黑暗一樣，白天和黑夜依然交替出現(xiàn)。但是大家也要看到正如黑夜給我們安眠和休息一樣，板塊運行的低谷期，也會讓我們更冷靜的思考產(chǎn)業(yè)的方向、比較公司的優(yōu)劣，更重要的是，給與我們更便宜的買入價格。市場的波動和輪換總是如此讓人迷惑重重，但堅持正確的產(chǎn)業(yè)趨勢永遠是我們穿越迷霧的指路明燈。

大消費

大成基金齊煒中

大成消費主題基金經(jīng)理

三季度，市場仍然受外部沖擊影響，整體呈現(xiàn)弱勢。上證指數(shù)三季度下跌11.01%，滬深300下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%。從行業(yè)看，三季度漲幅居前的行業(yè)有：煤炭、通信、石油石化、公用事業(yè)、交通運輸、國防軍工、房地產(chǎn)等(正收益行業(yè)只有煤炭和通信)，跌幅居前的行業(yè)有，建筑材料、汽車、鋼鐵、計算機、有色金屬、傳媒、醫(yī)藥生物和社會服務(wù)等。

回到本基金操作上，我們?nèi)匀槐３指邆}位運作，也仍然是基于我們的核心框架在動態(tài)的評估風(fēng)險。消費主題作為消費行業(yè)基金，需求被抑制的影響在消費領(lǐng)域尤為明顯，渠道紅利和產(chǎn)品創(chuàng)新在弱化，產(chǎn)品力本身的價值在提升。依據(jù)產(chǎn)品力和對需求確定性的評估，年初以來我們規(guī)避了一些風(fēng)險，但仍然低估了部分外部沖擊的影響。

我們對疫情影響逐步消除持樂觀態(tài)度，也對中國經(jīng)濟韌性有信心。我們也很欣喜的看到了一批優(yōu)秀公司并未簡單躺平，還在不斷積累自身能力。小概率事件難以排除，我們也有意識地在風(fēng)險角度賦予一定權(quán)重。在一些空間受限的高景氣資產(chǎn)，我們有逐步兌現(xiàn)收益，同時我們也增持了一些需求更為確定、風(fēng)險更為可控的資產(chǎn)。

新能源

大成基金王晶晶

大成新能源混合基金經(jīng)理

三季度以來，海外能源價格和通脹仍然是一個重要的關(guān)注因素，整體流動性是有一定的壓力。同時，國際形勢更加復(fù)雜，對在全球化進程中的新能源產(chǎn)業(yè)造成了一定的影響。

從市場表現(xiàn)上來看，高景氣的能源仍表現(xiàn)較好，而與消費力相關(guān)的車等消費品受到了一些壓力。同時，我們觀察到，新能源車的車型供給在豐富中，下游的競爭趨于激烈，對供應(yīng)鏈也會有一些影響。但產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新仍在持續(xù)發(fā)生的過程中。

“固收+”戰(zhàn)隊

大成基金孫丹

大成基金徐雄暉

大成尊享18月定開混合基金經(jīng)理

三季度市場幾乎單邊下跌，主要權(quán)益指數(shù)普遍下跌10%-15%之間。國內(nèi)經(jīng)濟仍在恢復(fù)。美元指數(shù)和美國長久期國債收益率均顯著上漲，二者已明顯高于過去十年平均水平。通貨膨脹和利率的趨勢似乎已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，這預(yù)示著我們對市場和企業(yè)的估值體系也需要相應(yīng)的調(diào)整。

權(quán)益方面，本季度我們減持了銀行和房地產(chǎn)，繼續(xù)增持了煤炭，主要基于同樣低估值的狀態(tài)下，優(yōu)先選擇杠桿更低、分紅更有保護的品種。我們增持了化工和電氣設(shè)備行業(yè)，我們依然看好能源緊缺的背景下新能源的發(fā)展，但更關(guān)注內(nèi)部競爭格局的變化。基于個股的原因，我們相對維持了交通運輸和鋼鐵板塊的比例。債券部分在本季度多數(shù)時間中保持了中性偏高的久期，主要是在觀察到7-8月經(jīng)濟的恢復(fù)節(jié)奏之后，組合通過增持長久期利率債拉長了久期。

標簽： 大成基金三季報新鮮出爐撥開迷霧探尋思路