這些基金在各種市場條件下都跑贏了同類基金和基準指數，而且在未來不斷變化的市場環境中有望繼續保持出色的業績。

(資料圖)

明星共同基金經理輩出的時代一去不復返。比爾·格羅斯(Bill Gross)和彼得·林奇(Peter Lynch)等個性鮮明、業績優異的基金經理已經功成身退，現在許多主動型共同基金由兩個或兩個以上的經理管理，分擔挑選股票的職責。這一趨勢也反映出共同基金行業的演變，交易所交易基金(ETF)和被動投資的受歡迎程度已經超過了傳統共同基金。?

如今最知名的主動型基金經理管理的是ETF家族，比如方舟投資管理(ARK Investment Management)創始人凱西·伍德(Cathie Wood)，她以主要投資科技股的76億美元ARK Innovation (ARKK)而聞名。伍德的迅速走紅和隨后經歷的跌跌撞撞給投資者上了一課：明星效應并不總是和良好的業績掛鉤。雖然伍德在2020年實現了超過150%的回報率，但5年年化回報率為3.5%，排在成長型中盤股基金中的后7%。?

基金經理的工作非常難做，這一點毋庸置疑，要想在每個市場周期中都取得好業績極其困難。晨星(Morningstar)2022年年中主動/被動晴雨表(Active/Passive Barometer)顯示，在截至2022年6月的10年里，只有25%的主動型基金的年均回報率超過各自類別中的被動型基金，美國成長型大盤股基金和美國混合型大盤股基金的這一比例分別僅為6.3%和11.8%。?

但仍有一些主動型共同基金經理擁有出色的長期業績。考慮到過去幾年市場的劇烈變化以及高通脹和利率上升帶來的不確定性，《巴倫周刊》考察了在各種市場條件下都能保持強勁業績、跑贏同行和基準指數的基金經理。

其中一些基金的名字和歸屬的基金家族對投資者來說可能有點陌生，晨星研究服務(Morningstar Research Services)研究主管拉塞爾·金內爾(Russel Kinnel)稱，這是因為明星基金經理時代的“消亡”和ETF的崛起令主動投資不再像過去那么受關注。?

為了找到業績強勁的基金，《巴倫周刊》與晨星一起對可投資的共同基金進行了評估，把最初的搜索范圍縮小到目前向新投資者開放的基金，并剔除了行業基金和區域基金。在常用的時間跨度（從1年到15年）內，《巴倫周刊》尋找排名靠前以及年費不高于平均水平的基金，并考察它們在金融危機和隨后科技驅動的市場繁榮時期的表現，以及2018年市場低迷時期和今年美聯儲開始收緊政策后的表現。?

勝出的五只基金在大多數時間跨度中的業績都是最好的，而且符合其他重要標準，包括在未來不斷變化的市場環境中繼續保持出色業績的能力。?

這些基金適合不想一直追逐趨勢和風格的長期投資者，歸屬于五個類別：成長型大盤股基金、混合型大盤股基金、小盤股基金、國際股票基金和債券基金。為了讓投資者有第二個選擇，除了從每個類別中挑選出來一只基金，《巴倫周刊》還選出了一只備選基金。?

《巴倫周刊》采訪過的所有基金經理都認為，基金經理的繼任計劃對于投資策略持續可行非常重要，因此把重點放在了經過驗證的、可重復實施的長期投資理念上，而不是某一個基金經理。

盡管大多數基金家族采用團隊管理方式，但普信(T. Rowe Price)和富達(Fidelity)等基金家族仍由一個基金經理來管理，這些基金擁有強大的分析師團隊和內部研究支持。金內爾稱，從連續性的角度來看，朝團隊管理方式的轉變是合乎邏輯的。?

以下是《巴倫周刊》選出的五只基金和五只備選基金，它們有望在未來10到15年內繼續保持強勁的業績。?

成長型大盤股基金

JPMorgan Large Cap Growth (OLGAX)

54歲的吉里·德維拉帕利(Giri Devulapally)在職業生涯的早期讀到的研究顯示，許多投資者跑輸他們所持有的基金，因為他們在大跌時賣出，或在大漲后買入。德維拉帕利說：“這其中摻雜了很多情緒因素。”

18年來他一直擔任規模為324億美元的JPMorgan Large Cap Growth (OLGAX)的首席投資組合經理，他的目標是在有利的市場周期中實現基金收益最大化，并在其他時期盡量減少損失。

這只基金的10年風險調整回報率高于同行，在市場上漲期間，該基金的表現好于基準羅素1000成長股指數，在市場下跌期間，該基金能夠與基準指數保持一致，損失也少于同類基金。?

該基金的15年總年化回報率為10.8%，在同類基金中名列前5%，超過了指數9.9%的回報率。在熊市中，該基金的損失小于同類基金和指數，但今年迄今累計下跌了28.1%。該基金的年費率為0.94%，低于平均水平。

德維拉帕利和拉里·李(Larry Lee)、約瑟夫·威爾遜(Joseph Wilson)以及霍利·弗里斯(Holly Fleiss)三位基金經理與摩根大通的分析師合作，尋找基本面強勁且有特色但還沒有得到市場重視的股票，比如市場份額被低估、財務模式被低估或管理層被低估。

這支團隊不設定上行或下行目標價，而是跟蹤動能。德維拉帕利稱，最好的股票的漲幅超過大多數人的想象。他說：“如果你給它定價，風險是你會過早賣出。”跟蹤動能可以幫助德維拉帕利和他的團隊減少損失，如果一只股票在幾個季度的表現都不及他們的預期，他們就會減持或直接賣出。“這說明我們要么買早了，要么買錯了，”德維拉帕利說。

德維拉帕利和他的團隊考慮宏觀因素較少，他稱他們的優勢在于具體股票的動態，而不是預測市場走向。一個成功的例子是在2020年3月大舉增持特斯拉(TSLA)和英偉達(NVDA)，以及最終賣出雅培制藥(ABT)和好市多(COST)。

最近買入的股票反映出德維拉帕利和他的團隊希望投資組合能夠更加多樣化，這些股票的成長潛力或商業模式的穩定性還沒有得到市場的重視。該基金在2020年買入了迪爾(DE)的股票，理由是農民已經準備好更換老化設備，迪爾在新設備上安裝的先進技術可以讓該公司收集數據，并幫助生產者改善運營。?

另一只股票是汽車零部件供應商AutoZone (AZO)，該公司在2020年的股價相對于歷史水平較低，在DIY車修理市場上與O "Reilly Automotive (ORLY)形成雙頭壟斷。這兩只股票不是典型的成長股，但買入它們體現了德維拉帕利和他的團隊是如何在下一個市場周期中繼續堅持他們的投資策略的。

第二選擇：Fidelity Growth Discovery (FDSVX)的基金經理杰森·韋納(Jason Weiner)和阿瑟·阿諾力克(Asher Anolic)尋找的是市盈率有上升空間的股票，其理念是股價會跟隨利潤增長而上漲。韋納自2007年開始管理該基金，阿諾力克從2017年開始擔任基金管理。該基金的15年年化回報率為9.4%，在同行中排名前18%，年費率為0.77%。?

混合型大盤股基金

T. Rowe Price Dividend Growth (PRDGX)

T. Rowe Price Dividend Growth (PRDGX)的投資組合經理湯姆·胡貝爾(Tom Huber)認為，股息率高的股票是不錯，但就成功的股息投資策略而言，絕對收益率并不是唯一重要的因素。

56歲的胡貝爾管理該基金已有22年，他尋找的是股息增長高于平均水平的公司。在胡貝爾任職期間，他與普信的研究分析師深度合作，發現了一個制勝策略：選擇商業模式經過驗證、盈利持久、現金流充裕、能夠支持不斷增長的股息的公司。他說：“隨著時間的推移，事實證明如果執行得當，這樣的公司可以在更多的市場周期中帶來非常好的風險調整回報。”?

胡貝爾的業績證明了這一點。過去15年該基金的年化回報率為8.4%，在混合型大盤股基金中位列前7%，回報率略高于標普500指數的7.9%。雖然目前利率環境已經發生了變化，但胡貝爾的選股能力依然出色，該基金在同類基金中排名前12%，今年還跑贏了標普500指數。該基金的年費率為0.62%，低于平均水平，周轉率為12%。?

胡貝爾開始管理這只基金時，股息投資策略主要用在消費必需品和公用事業行業，或者房地產投資信托。現在，就連該基金持股最多的兩家科技巨頭微軟(MSFT)和蘋果(AAPL)也在派息。胡貝爾說，越來越多的公司意識到，只要創造的現金超過運營所需，它們既可以是成長型公司，也可以派發股息。

最近三年對胡貝爾來說很艱難，雖然該基金7.5%的年化回報率高于同行，但落后于指數。在這期間，疫情暴發、經濟陷入停滯然后復蘇、可口可樂(KO)等傳統防御型股票下跌，刺激政策推動的經濟反彈獎勵了投機性的、無利潤公司的增長，而非能夠創造自由現金流的公司。他說：“對我們來說好消息是這種情況在2021年底開始緩解，而且持續到了2022年。”?

胡貝爾說，隨著利率和通脹的上升，應該買入有能力提高股息的公司，因為一家公司增加現金流和股息的能力是一種對沖通脹的手段，可以抵御利率上升帶來的風險。?

展望未來，胡貝爾看好盈利前景好和估值有吸引力的公司。他特別提到了醫療設備公司Becton Dickinson (BDX)，該公司的市占率很高，股息率為1.5%，而且還在上升。胡貝爾表示，在經歷了幾次執行不力的并購之后，“該公司正在重新振作起來，營收增長和兩位數的利潤增長前景良好。”

第二選擇：具有價值傾向的Hartford Dividend & Growth (IHGIX)尋找的是股息率高于平均水平或股息增長前景高于平均水平的公司，并定期評估所持股票是否能夠持續派息并有可能增加股息。馬修·貝克(Matthew Baker)自2010年以來一直擔任基金經理，聯席經理娜塔莉亞·科夫曼(Nataliya Kofman)于2019年加入。這只規模141億美元的基金年費率為0.97%，低于平均水平，10年回報率為10.5%，在同行中名列前10%。?

小盤股基金

Bridgeway Small-Cap Value (BRSVX)

幾年前，“聰明貝塔”ETF風靡一時，規模4.45億美元的Bridgeway Small-Cap Value (BRSVX)的三位基金經理也采用了類似的量化方法，但有一個關鍵的區別：人的因素。45歲的投資組合聯席經理埃琳娜·科齊亞耶娃(Elena Khoziaeva)說：“我們會問一些問題，這些問題只有人才能回答。”

科齊亞耶娃與Bridgeway Capital創始人、67歲的約翰·蒙哥馬利(John Montgomery)以及聯席經理、53歲的邁克爾·惠普爾(Michael Whipple)一起為Bridgeway Small-Cap Value (BRSVX)在15年里實現了6.5%的年化回報率，使其躋身價值型小盤股基金的前27%之列，并跑贏同類基金和基準羅素2000價值股指數。該基金的年費率為0.92%，低于平均水平。?

作為研究過程的一部分，三人使用諾貝爾獎獲得者尤金·法馬(Eugene Fama)和肯尼斯·弗倫奇(Kenneth French)提出的四個經典因子，這些因子被證明可以隨著時間的推移讓一只股票跑贏：體量、價值、質量和動能。他們根據對這四個因子的解讀建立模型。科齊亞耶娃稱，一旦計算機得出數據，“工作就開始了”。三人與研究人員、交易員和其他人合作，更深入地挖掘股票，找到它在投資組合中的定位。?

他們的投資組合的大部分——從三分之二到四分之三不等——是小盤價值股，并且不按市值加權。對于投資組合中的其他持倉，他們的挑選條件是質量好和滿足上述四個因子要求。

過去幾年這只基金里表現最好的股票之一是煤炭公司Consol Energy (CEIX)，一個深度價值模型在2020年第二季度顯示出該股的估值具有吸引力，于是該基金建立了頭寸。基金經理們在2020年晚些時候和2021年再次增持，現在Consol Energy是該基金較大的持倉之一。

基金經理們緊跟最新的因子學術研究，測試新的想法，根據需要調整他們的模型。

他們最近研究了法馬-弗倫奇因子在利率上升和通脹環境中的表現。科齊亞耶娃說，研究顯示，最糟糕的投資領域是長期固定收益。在利率上升和通脹環境中，價值因子的表現更好，可能是因為價值型公司的債務比成長型公司少。一些研究表明，市值較小的價值型的公司的表現可能更好，盡管該團隊還沒有全力驗證這一理論。?

科齊亞耶娃稱，雖然經濟環境在變化，但他們的方法沒有變。為了讓投資業績保持一致性，他們從不同的衡量標準中研究單個因子。?

第二選擇：Thrivent Small Cap Stock (TSCSX)是一只規模15億美元的混合型小盤股基金，該基金綜合運用基本面、量化和技術分析來選擇股票，尋找基本面前景不斷改善、管理質量良好、財務狀況良好的公司。馬修·芬恩(Matthew Finn)自2013年起擔任基金基金，5年回報率為8.1%，在同行中名列前2%。該基金的年費率為1.07%。

國際股票基金

MFS Institutional International Equity (MIEIX)

規模為92億美元的MFS Institutional International Equity (MIEIX)的聯席經理丹尼爾·林(Daniel Ling)和菲利佩·本西尼奧(Filipe Benzinho)花在思考投資中哪些方面可能出錯的時間和哪些方面可能成功的時間一樣多，這是兩人很早就學會的思維模式。

他們的投資生涯都是在市場的艱難時期開始的：林在2000年1月開始關注互聯網股票，當時互聯網泡沫接近頂峰；本西尼奧2008年在MFS實習，2009年加加入MFS，當時正值全球金融危機。

47歲的林說：“所以你可以想象為什么我非常執著于研究對投資不利因素有哪些，也可以看出為什么我們兩個相處得非常好。”?

林從2009年開始管理這只基金，帶領該基金實現了5.5%的10年年化回報率，同期跑贏MSCI EAFE Index兩個百分點。40歲的本西尼奧于2016年加入。

該基金計劃在本月晚些時候將名稱縮短為MFS International Equity，年費率為0.69%，低于平均水平。

兩位基金經理是自下而上的選股者，他們利用MFS的全球研究平臺作為起點，尋找增長速度高于全球GDP增速公司。理想情況下，這類股票的利潤可以隨著時間的推移實現6%至8%的增長，并可以持續創造可觀的自由現金流。他們尋找的是能夠有效利用資本、不依賴杠桿來提高短期回報率的管理團隊。?

這樣的選股標準使他們能夠將可能影響股票估值的周期性和暫時性因素與公司可能面臨的結構性問題區分開來。林表示，當市場對短期問題反應過度時，往往帶來了讓他們以低于其內在價值的價格買入一家公司的股票。

林和本西尼奧希望通過長期持有股票獲得復利，這反映在較低的12%的周轉率上。舉例來說，他們已經持有路威酩軒(MC.法國)有15年時間，這家奢侈品零售商仍能夠繼續激發不同市場的需求，并將超額利潤再投資于自己的業務。

2017年，他們買入了奧林巴斯(7733.日本)的股票，本西尼奧說，奧林巴斯在胃腸道內窺鏡市場占有70%的份額，進入這個市場的門檻很高，這是因為使用奧林巴斯產品的醫生要接受該公司的培訓。?

由于二人關注長期增長、回報和穩定的自由現金流，因此避開了能源、礦業和材料行業，這三個領域今年的表現優于其他行業。林說，這影響了基金今年迄今的業績。二人認為，這些行業的上漲是不可持續的。

本西尼奧說：“我們看重的不是每個季度都要有好表現，也不是每年，我們追求的是長期表現。”

當前高通脹和利率上升的宏觀環境帶來了另一個挑戰，但兩位基金經理認為，沒有任何理由改變他們尋找能夠在整個市場周期中能帶來卓越增長和回報的公司的過程。?

第二選擇：規模7.83億美元的BNY Mellon Worldwide Growth (DPWRX)的五位基金經理也喜歡長期持有股票，從該基金7%的周轉率就可以看出這一點。他們尋找的是隨著時間的推移利潤強勁增長的公司，并看好擁有強大管理團隊和高股本回報率的公司。該基金的年費率為0.88%，15年年化回報率為6.9%，在同行中排名前6%。

債券基金

Dodge & Cox Income (DODIX)

2008-2009年金融危機期間，美聯儲和全球各大央行大幅降息，在這樣的環境里做一名債券基金經理可能感覺像是一項不切實際的任務。?

但在過去15年里，規模604億美元的Dodge & Cox Income (DODIX)投資委員會的八名委員不僅持續跑贏基準Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index，還實現了3.6%的年化回報率，在所有時間段里跑贏了至少84%的U.S. Core-Plus債券基金類別中的同類基金。該基金的年費率為0.41%，低于平均水平。?

Dodge & Cox’s固定收益主管、57歲的湯姆·杜根(Tom Dugan)說，這只基金受益于Dodge & Cox’s在全公司范圍內推行的合作模式；杜根自1994年以來一直擔任該基金投資委員會的委員。想法是由分析師提出的，在提交給投資委員會之前要經過審查，投資委員會會就某只股票的價值及其風險進行討論，是否納入投資組合需要獲得委員會的一致同意。Dodge & Cox固定收益部門副主管、48歲的露西·約翰斯(Lucy Johns)表示，沒有單一的決定性投票；她擔任投資委員會委員已有10年時間。

杜根稱，Dodge & Cox’s進行深入的基本面研究，投資期限至少為三到五年，這個時間段最有機會產生良好的回報。

他說：“基本面通常不會在一夜之間發生變化，因此如果你對基本面形成了一種需要耐心等待的看法，你就得耐心等待。”?

較長的投資期限讓基金經理們可以在短期遇到困難時保持紀律，并將市場波動為己所用。約翰斯說，Dodge & Cox Income對某些證券的持倉量也比同類基金多，再加上長期持有的策略，幫助基金實現了更高的回報。?

該基金目前重倉公司信貸和抵押貸款支持證券等產品。在公司債方面，基金經理們尋找的是信貸質量穩定或不斷改善、自由現金流充裕的公司，還包括有能力通過出售資產滿足流動性需求的公司。在投資公司信貸和抵押貸款支持證券等產品時，他們仔細考察的風險之一是證券的提前支付情況。隨著美聯儲加息，抵押貸款支持證券變得非常有吸引力，因為現有抵押貸款持有者很少有再融資的動機，提前還款風險大幅下降。?

在短期前景不確定的情況下，愿意增加頭寸有助于提高該基金的回報。舉個例子，該基金調整了能源相關投資的權重，比如墨西哥Petróleos Mexicanos等與主權相關的石油公司和埃克森美孚(XOM)等。該基金利用2015年和2020年該行業的疲軟增加了頭寸，在2020年3月和4月買入埃克森美孚新發行的債券。?

杜根說：“即使我們持有的能源相關資產大幅下跌我們也沒有恐慌，而是進行了額外的投資。我們挺過了那段艱難時期，并收獲了回報。”

第二選擇：規模3.82億美元的Carillon Reams Core Bond (SCCIX)結合了自上而下的利率管理策略和自下而上的固定收益證券選擇策略。該基金首先考察久期，即對利率的敏感性，然后考察當前實際利率（名義利率減去通脹）與歷史實際利率的對比，以確定定價是過高還是過低。該基金有五位基金經理，其中兩位自基金于2001年推出以來一直擔任經理。該基金的15年年化回報率為3.8%，在中期限核心債券基金(Intermediate Core Bond Funds)類別中排名前3%。機構份額的最低認購金額為1萬美元，費率為0.40%，低于平均水平。A類份額的最低投資額為1000美元，但費率為0.80%，高于平均水平。?

文 |《巴倫周刊》撰稿人黛比·卡爾森(Debbie Carlson)

編輯 | 郭力群

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年10月7日報道“The Best Active Mutual Funds for Long-Term Investors”。

（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

標簽： 后明星基金經理時代的五只長跑冠軍基金 吉里德維拉帕利