來源：行業資訊

來源：東海期貨研究

【資料圖】

要點：

MPOB發布10月棕櫚油供需報告數據顯示，10月產量181萬噸，環比增長2.44％；進口6.6萬噸，環比減少49.85％；庫存240萬，環比增加3.74％，均低于市場主流預期均低。10月棕櫚油出口150萬噸，環比增長5.66％，高于市場預期。

解析：

【產量】10月產量較5年均值低1.7％，可以看出受馬來受勞動不足的影響因素仍在，但較2020、2021年同期縮減有所收窄。今年拉尼娜疊加IOD氣象影響，10月降雨充沛，部分地區出現洪澇，造成收割和運輸困難。11月后，來西亞進入雨季，歷史上季節性減產5％。去年環比減產18％。根據氣象模型推測，IOD氣象最早在12月恢復至中性，拉尼娜有望自愛1-3月開始消退，預計未來11月環比減產幅度或在5％-10％。

【出口】10月的出口數據高于市場預期，但較歷史偏差2.9％。目前印尼levy出口細則公布，政策延期對馬來出口市場會有一定程度的擠壓，但印尼和馬來出口市場相對獨立，高供給下出口水平偏低，主要反映出需求的疲軟。目前中國進口利潤窗口下，供應增加但需求匹配度稍差，庫存快速累積，基差下行，進口利潤收縮，未來買船進度略有放緩。印度10月節后整體消費回落，近期棕油進口關稅提高也在打壓棕櫚油的進口積極性；反觀葵油，庫存低且仍在黑海出口協議期內，有望部分替代棕櫚油油進口。由此可見，未來馬來棕櫚油較高的出口水平或較難維持。

【庫存】11月供需均有望轉弱，庫存高位仍有上行空間。未來較高的庫存水平去化速度或相對遲緩。

【價格】盡管10月增庫不及預期，且未來產地季節性減產幅度或超歷史水平，但預計未來整體需求相對疲軟，中國季節性增量采購也缺乏長效性，高庫存去化緩慢，將繼續施壓棕櫚油價格。未來新季大豆增產預期強，眼下美國汽柴油庫存較低，季節性消費需求又大，導致美國生柴利多消息不斷；遠期看，南美市場傳言明年3月份巴西政府將生物柴油摻混比例提高到15％（B15），這均大幅提振美豆油的消費預期。國際豆棕較高的價差結構，對棕櫚油的提振行情依然可期。整體來看，棕櫚油依然缺乏趨勢性，寬幅震蕩為主，除生柴政策調整對短期行情影響較大之外，未來黑海地區糧食出口協議延期談判結果，也依然值得關注。

圖1

馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：MPOB，東海期貨研究所整理

圖2

馬來西亞棕櫚油產量

資料來源：MPOB，東海期貨研究所整理

圖3

馬來西亞棕櫚油出口

資料來源：MPOB，東海期貨研究所整理

圖4

馬來西亞棕櫚油消費

資料來源：MPOB，東海期貨研究所整理

標簽： 馬來西亞棕櫚油增庫不及預期 基本面依舊缺乏趨勢行情驅動