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帝爾激光:2025年潛在市值空間413億元 激光轉(zhuǎn)印打開新空間

    來源: 同花順財經(jīng)  2022-05-31 09:39:49

激光設備龍頭:向TOPCon、HJT、xBC激光技術(shù)延伸,激光轉(zhuǎn)印打開新空間

1)帝爾激光為PERC光伏激光設備龍頭,市占率超過80%。受益2017年以來PERC電池擴產(chǎn)+公司高市占率,過去5年營收CAGR=75%,歸母凈利潤CAGR=66%,幾何ROE為28%。

2)公司受益技術(shù)迭代(xBC/TOPCon/HJT)+品類拓張(從輔設備、到激光轉(zhuǎn)印主設備),量+價齊升、中長期成長空間打開。我們預計2025年公司潛在市值空間413億元。

光伏激光設備:公司龍頭領先,受益TOPCon、HJT、xBC多技術(shù)迭代、景氣延續(xù)

1)光伏設備:核心投資邏輯源于技術(shù)變革。在光伏未來需求10年10倍大賽道+行業(yè)極致追求度電成本降低的背景下,電池為未來5年技術(shù)迭代較快環(huán)節(jié)。目前PERC效率接天花板、擴產(chǎn)基本結(jié)束,2022年起TOPCon、xBC和HJT新技術(shù)將成為市場擴產(chǎn)主流。

2)帝爾激光:公司為PERC電池激光設備龍頭(市占率80%),盈利能力處光伏設備行業(yè)較高水(2021年公司毛利率45%)。全面布局TOPCon、HJT、xBC技術(shù)路線,受益光伏需求增長(量)+單GW價值量提升(價),業(yè)績有望接力PERC業(yè)務放量。

xBC電池:激光消融將成BC電池背面鈍化層開模的標配,取代傳統(tǒng)光刻、大幅度簡化工藝、降本。公司xBC激光設備布局領先,已獲龍頭客戶訂單。我們預計2025激光消融設備市場空間達10億元,公司潛在市值達54億元(80%市占率、25倍PE假設)。

HJT電池:LIA激光修復設備可為HJT電池降低暗衰減、提升轉(zhuǎn)換效率,公司已獲歐洲客戶量產(chǎn)訂單,金額達1000多萬元。預計2025年市場空間達18億元。我們保守測算2025LIA設備市場空間達18億元,公司潛在市值59億元(50%市占率、25倍PE假設)。

TOPCon激光摻雜:可實現(xiàn)0.2%-0.3%提效,較PERC摻雜難度更高、單GW價值量提升較大,公司SE激光硼摻設備已在客戶小批量驗證。預計2025年摻雜激光設備市場空間達3億元,公司潛在市值空間達8億元(50%市占率、25倍PE假設)。

激光轉(zhuǎn)印設備:革命技術(shù)、大幅降低銀耗;公司整線布局、打開成長第二極

我們測算激光轉(zhuǎn)印可為PERC/TOPCon/HJT電池帶來1000~3000萬左右年化收益,且為各類電池的通用技術(shù)。公司整線布局、已向2家頭部客戶交付了工藝樣機,同時有2家頭部客戶量產(chǎn)整線樣機計劃、覆蓋TOPCon,IBC工藝。我們測算2025年激光轉(zhuǎn)印(整線)市場空間達49億元,公司潛在市值292億元(80%市占率、30倍PE假設)。

投資建議:多技術(shù)產(chǎn)品有望接力放量,預計2025年公司潛在市值空間413億元預計2022-2024年歸母凈利潤為5/7.2/10.2億元,同比增長32%/43%/42%,年復合增速39%,對應PE47/33/23倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:技術(shù)迭代風險;下游擴產(chǎn)不及預期;公司產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預期。

標簽: 帝爾激光潛在市值空間 激光轉(zhuǎn)印 光伏激光設備 激光消融

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