用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2022年新一輪股權(quán)激勵。公司于2022年5月30日萬發(fā)布公告，發(fā)布2022年股權(quán)激勵計劃，擬授予合計355.5萬股，占總股本比例0.103%，授予對象包括高級副總裁張紀雄、核心骨干員工386人。

股權(quán)激勵解鎖條件與前幾輪一致，綁定核心高管。用友本輪股權(quán)激勵的解鎖目標為以2019年“云+軟件”營收為基數(shù)，2022、2023年營收同比增速分別達到30%、40%，與前幾輪股權(quán)激勵的目標保持一致。公司本輪激勵的看點在于激勵對象，主要高管為高級副總裁張紀雄一人，以及核心骨干員工386人。隨著公司大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)分層戰(zhàn)略逐步推進，相應(yīng)也做出一定的戰(zhàn)略和人事調(diào)整，通過股權(quán)激勵的方式將新任高管與公司方向綁定，有利于相應(yīng)業(yè)務(wù)線的不斷突破。

期待新產(chǎn)品開拓市場，云轉(zhuǎn)型進入關(guān)鍵階段?；仡?021年用友的云轉(zhuǎn)型成果，訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展：ARR達到16.5億元，較21H1實現(xiàn)98%的增長;云訂閱合同負債8.5億元，同比增長79%。高質(zhì)量的云轉(zhuǎn)型才是Saas模式能夠成功的關(guān)鍵，公司在21年加大訂閱收入的考核，訂閱收入占比提升的背景下整體云收入仍有同比增速55%。展望2022年，戰(zhàn)略級產(chǎn)品YonBIP在定增助力下有望進一步完成版本更迭;2021年新發(fā)布的產(chǎn)品U9C發(fā)力專精特新制造業(yè)市場，為公司打開了中型企業(yè)的市場空間;聚焦中小企業(yè)的暢捷通進一步發(fā)力，訂閱收入全面推廣。2022年是用友云轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年份，保持高速且高質(zhì)量的云收入增長，三大層次業(yè)務(wù)線齊發(fā)力，疫情得到控制，緊抓數(shù)字化與國產(chǎn)化機遇。隨著上海、北京等城市陸續(xù)宣布疫情管控成果，2022年4月份以來的疫情影響有望逐漸消退，而參考2020年的情況，三季度計算機行業(yè)有望迎來趕工潮。對于用友來說，2022年確立的數(shù)字經(jīng)濟主線，以及不斷出臺的推動國產(chǎn)軟件做大做強政策，都利好公司的訂單開拓，公司有望在數(shù)字化、國產(chǎn)化、云化三浪疊加的推動下順利實現(xiàn)云轉(zhuǎn)型，成長為中國領(lǐng)先的Saas龍頭。

投資建議：預(yù)計公司22-24年營收分別為110.08、137.69、165.99億元，22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.45、9.65、12.88億元，當前市值對應(yīng)22/23/24年P(guān)S為6/5/4倍。用友是我國ERP軟件Saas的領(lǐng)軍者，當前的PS倍數(shù)顯著低估，隨著云轉(zhuǎn)型成果逐步顯現(xiàn)，公司估值有望得到修復，維持“推薦”評級。

風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大致企業(yè)IT支出下滑;行業(yè)競爭加劇致毛利率下滑;重磅產(chǎn)品YonBIP研發(fā)推廣進度不及預(yù)期。

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