中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好金融信息服務(wù)行業(yè)廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)，其中核心企業(yè)一類通過深化自身業(yè)務(wù)，提高付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與ARPU值持續(xù)增長，另一類借助牌照優(yōu)勢打開新的業(yè)務(wù)成長曲線。金融信息服務(wù)市場需求旺盛，基礎(chǔ)業(yè)態(tài)多元，競爭格局清晰，未來發(fā)展空間廣闊。在成長路徑方面，一類廠商依托本體持續(xù)變現(xiàn)，重點(diǎn)提升金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與ARPU值，未來成長可期;一類廠商獲取較稀缺的金融業(yè)務(wù)牌照，包括券商牌照、基金代銷牌照等，實(shí)現(xiàn)“流量+牌照”的深度轉(zhuǎn)化;同時(shí)，伴隨我國資本市場深入發(fā)展，金融IT投入預(yù)計(jì)持續(xù)強(qiáng)化，未來市場擴(kuò)容空間廣闊。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

金融信息服務(wù)基礎(chǔ)業(yè)態(tài)：種類多元格局清晰，市場需求旺盛。

隨著我國居民財(cái)富增長以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化，居民投資理財(cái)需求旺盛。截至2021年末，我國證券、基金投資者數(shù)量分別達(dá)1.97、7.2億，為金融信息服務(wù)行業(yè)發(fā)展提供了深厚的基礎(chǔ)。賽迪預(yù)測2021年我國金融信息服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到420億元。金融信息服務(wù)行業(yè)基礎(chǔ)業(yè)態(tài)主要分為三類：

1)金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)：面向C端、B端投資者提供金融數(shù)據(jù)終端，收取終端使用費(fèi)，其中同花順憑借超3600萬月活、豐富的收費(fèi)產(chǎn)品矩陣在C端遙遙領(lǐng)先，萬得信息在B端具有強(qiáng)粘性;

2)證券行情交易系統(tǒng)服務(wù)：面向金融機(jī)構(gòu)提供前端應(yīng)用系統(tǒng)，目前滲透率高，但依然擁有擴(kuò)容、維護(hù)等持續(xù)需求，參與公司有同花順、大智慧等;

3)網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息服務(wù)：依托內(nèi)容吸引流量，主要通過廣告方式變現(xiàn)，新浪財(cái)經(jīng)、東方財(cái)富網(wǎng)覆蓋用戶數(shù)領(lǐng)先。

金融信息服務(wù)成長路徑1：依托本體持續(xù)變現(xiàn)，提升付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與ARPU值。

C端金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)收入=活躍用戶數(shù)*付費(fèi)轉(zhuǎn)化率*客單價(jià)，用戶數(shù)增長可通過營銷方式實(shí)現(xiàn)，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、客單價(jià)提升更多依靠產(chǎn)品、功能的強(qiáng)化。以同花順為例，活躍用戶數(shù)增長空間相對有限，而付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、客單價(jià)提升空間廣闊，經(jīng)測算，同花順2021年對應(yīng)月活的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率約為5%，預(yù)計(jì)未來仍有2-3倍提升空間，客單價(jià)增長的實(shí)現(xiàn)路徑則包括對普通客戶的交叉銷售、向高凈值客戶的轉(zhuǎn)化，且同花順正在積極探索AI技術(shù)。

B端金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)收入=機(jī)構(gòu)數(shù)(從業(yè)人員數(shù))*終端配比*客單價(jià)，機(jī)構(gòu)數(shù)、終端配比主要取決于下游行業(yè)，客單價(jià)提升與廠商議價(jià)權(quán)有關(guān)。以萬得信息為例，萬得終端對標(biāo)Bloomberg，產(chǎn)品功能豐富，數(shù)據(jù)來源全面，用戶體驗(yàn)較好，在形成使用習(xí)慣后，其在證券公司、公募基金等處的客戶粘性優(yōu)勢顯現(xiàn)，伴隨資本市場壯大，未來發(fā)展?jié)摿ν瑯泳薮蟆?/p>

金融信息服務(wù)成長路徑2：獲取金融業(yè)務(wù)牌照，通過“流量+牌照”深度轉(zhuǎn)化。

金融信息服務(wù)廠商中，還有一類通過券商、基金代銷牌照，內(nèi)部導(dǎo)流后打開成長曲線。以東方財(cái)富為例，2015年收購?fù)抛C券，從戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、制度等多方面進(jìn)行整合，成功走出一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)發(fā)展路徑。憑借著低傭金策略，其股基交易份額由2015年底的0.27%提升至2021年底的4.28%，兩融業(yè)務(wù)份額由2015年底的0.12%提升至2021年底的2.41%。天天基金2012年首批獲得銷售牌照，堅(jiān)持以用戶需求為中心，注重提升用戶體驗(yàn)，保有規(guī)模行業(yè)靠前。

展望未來，依托于以東方財(cái)富網(wǎng)為核心的平臺(tái)，東方財(cái)富證券(300059.SZ)的經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)市占率預(yù)計(jì)持續(xù)提升，并通過AI智能投顧和海外市場打開新增長點(diǎn);基金代銷業(yè)務(wù)在公募基金規(guī)模擴(kuò)張的背景下，顯現(xiàn)高質(zhì)量客戶粘性和流量策略強(qiáng)化優(yōu)勢，同時(shí)借助供銷一體拓展流量變現(xiàn)場景，進(jìn)一步發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，打開未來成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場景氣度下行：金融信息服務(wù)行業(yè)的發(fā)展與資本市場景氣度息息相關(guān)，如未來資本市場景氣度受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響而下降，市場交投活躍度、投資者熱情將會(huì)受到影響，可能抑制投資者對金融信息服務(wù)的需求，進(jìn)而影響行業(yè)內(nèi)公司業(yè)務(wù)盈利能力。金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)：近年來，國家有關(guān)部門出臺(tái)一系列法律法規(guī)、政策文件，完善市場準(zhǔn)入制度、監(jiān)管體制機(jī)制、信息安全保障機(jī)制等，可能造成行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新開發(fā)業(yè)務(wù)短期內(nèi)面臨一定的不確定性，從而對行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)生不利影響。行業(yè)競爭加劇：鑒于金融信息服務(wù)行業(yè)廣闊的發(fā)展前景，以及國內(nèi)對資本市場的開放政策出臺(tái)，參與者逐漸增多，費(fèi)率市場化程度有所提高，行業(yè)競爭激烈程度或?qū)⒓觿。瑢π袠I(yè)內(nèi)公司經(jīng)營能力、創(chuàng)新能力等資源稟賦提出了更高要求。

標(biāo)簽： 中信證券 金融信息服務(wù)基礎(chǔ)業(yè)態(tài) 種類多元格局清晰 金融業(yè)務(wù)牌照