中信證券發布研究報告稱，看好金融信息服務行業廣闊的發展機會，其中核心企業一類通過深化自身業務，提高付費轉化率與ARPU值持續增長，另一類借助牌照優勢打開新的業務成長曲線。金融信息服務市場需求旺盛，基礎業態多元，競爭格局清晰，未來發展空間廣闊。在成長路徑方面，一類廠商依托本體持續變現，重點提升金融數據終端服務的付費轉化率與ARPU值，未來成長可期;一類廠商獲取較稀缺的金融業務牌照，包括券商牌照、基金代銷牌照等，實現“流量+牌照”的深度轉化;同時，伴隨我國資本市場深入發展，金融IT投入預計持續強化，未來市場擴容空間廣闊。

中信證券主要觀點如下：

金融信息服務基礎業態：種類多元格局清晰，市場需求旺盛。

隨著我國居民財富增長以及資產配置結構優化，居民投資理財需求旺盛。截至2021年末，我國證券、基金投資者數量分別達1.97、7.2億，為金融信息服務行業發展提供了深厚的基礎。賽迪預測2021年我國金融信息服務市場規模達到420億元。金融信息服務行業基礎業態主要分為三類：

1)金融數據終端服務：面向C端、B端投資者提供金融數據終端，收取終端使用費，其中同花順憑借超3600萬月活、豐富的收費產品矩陣在C端遙遙領先，萬得信息在B端具有強粘性;

2)證券行情交易系統服務：面向金融機構提供前端應用系統，目前滲透率高，但依然擁有擴容、維護等持續需求，參與公司有同花順、大智慧等;

3)網絡財經信息服務：依托內容吸引流量，主要通過廣告方式變現，新浪財經、東方財富網覆蓋用戶數領先。

金融信息服務成長路徑1：依托本體持續變現，提升付費轉化率與ARPU值。

C端金融數據終端服務收入=活躍用戶數*付費轉化率*客單價，用戶數增長可通過營銷方式實現，付費轉化率、客單價提升更多依靠產品、功能的強化。以同花順為例，活躍用戶數增長空間相對有限，而付費轉化率、客單價提升空間廣闊，經測算，同花順2021年對應月活的付費轉化率約為5%，預計未來仍有2-3倍提升空間，客單價增長的實現路徑則包括對普通客戶的交叉銷售、向高凈值客戶的轉化，且同花順正在積極探索AI技術。

B端金融數據終端服務收入=機構數(從業人員數)*終端配比*客單價，機構數、終端配比主要取決于下游行業，客單價提升與廠商議價權有關。以萬得信息為例，萬得終端對標Bloomberg，產品功能豐富，數據來源全面，用戶體驗較好，在形成使用習慣后，其在證券公司、公募基金等處的客戶粘性優勢顯現，伴隨資本市場壯大，未來發展潛力同樣巨大。

金融信息服務成長路徑2：獲取金融業務牌照，通過“流量+牌照”深度轉化。

金融信息服務廠商中，還有一類通過券商、基金代銷牌照，內部導流后打開成長曲線。以東方財富為例，2015年收購同信證券，從戰略、業務、制度等多方面進行整合，成功走出一站式互聯網金融服務平臺發展路徑。憑借著低傭金策略，其股基交易份額由2015年底的0.27%提升至2021年底的4.28%，兩融業務份額由2015年底的0.12%提升至2021年底的2.41%。天天基金2012年首批獲得銷售牌照，堅持以用戶需求為中心，注重提升用戶體驗，保有規模行業靠前。

展望未來，依托于以東方財富網為核心的平臺，東方財富證券(300059.SZ)的經紀和兩融業務市占率預計持續提升，并通過AI智能投顧和海外市場打開新增長點;基金代銷業務在公募基金規模擴張的背景下，顯現高質量客戶粘性和流量策略強化優勢，同時借助供銷一體拓展流量變現場景，進一步發展財富管理業務，打開未來成長空間。

風險提示：資本市場景氣度下行：金融信息服務行業的發展與資本市場景氣度息息相關，如未來資本市場景氣度受宏觀經濟等因素影響而下降，市場交投活躍度、投資者熱情將會受到影響，可能抑制投資者對金融信息服務的需求，進而影響行業內公司業務盈利能力。金融行業監管趨嚴：近年來，國家有關部門出臺一系列法律法規、政策文件，完善市場準入制度、監管體制機制、信息安全保障機制等，可能造成行業內的創新開發業務短期內面臨一定的不確定性，從而對行業內公司產生不利影響。行業競爭加劇：鑒于金融信息服務行業廣闊的發展前景，以及國內對資本市場的開放政策出臺，參與者逐漸增多，費率市場化程度有所提高，行業競爭激烈程度或將加劇，對行業內公司經營能力、創新能力等資源稟賦提出了更高要求。

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