“現階段對于中國股市而言，關鍵是要從本質上提升市場的優勝劣汰功能，并在提升股市退市率、提升股民投資索賠效率等方面下功夫，才能達到上市率與退市率相對均衡的發展格局。”

　　在退市常態化加快落實的背景下，提升股市退市率就頗顯關鍵。

　　近期一則消息引起了市場的擔憂，即創智科技以及長航油運這兩家已經退市的企業，再度申請上市。這一旦獲得成功，或會掀起一輪退市企業重新上市的熱潮。

　　需要注意的是，創智科技與長航油運這兩家退市企業申請重新上市的性質有所不同。其中，創智科技早在2016年6月30日申請了重新上市，后因無法按時提交反饋意見等相關文件，而不得不中止審核，如今再度申請上市屬于恢復審核。至于長航油運，則屬于首次申請，其性質屬于提交申請重新上市。

　　這些年來，會不定時看到上市公司遭到終止上市，或是上市公司遭到了強制退市的消息。近期A股市場還出現了一周內3家上市公司遭到終止上市。卻甚少聽到退市企業申請重新上市的消息，市場似乎也對此持有擔憂態度。

　　一方面因為退市企業申請重新上市一旦得以獲批，或會引發退市企業重新上市的熱潮，最終會導致股市退市率未能得到實質性的提升，反而因退市企業加快申請重新上市的效率，而進一步加大了市場的容量規模；另一方面則在于退市企業申請重新上市，可能會對股市退市常態化的進程構成影響，而現階段內市場可能還是把精力集中在提升股市退市率的問題上，而不是花費更多的心思去考慮退市企業重新上市的問題。

　　但對于股票市場而言，其本身就是一個開放、包容的市場。既然企業可以退出，同樣當企業滿足一定的條件時，也歡迎重新上市的申請，但關鍵還是在于退市企業重新上市必須要嚴格審核，且審核的力度可能會比正常IPO企業更為嚴格。否則重新上市企業若再次陷入虧損局面，無疑會影響到股票市場的優勝劣汰功能，而且也會加劇市場的擔憂情緒。

　　與創智科技相比，長航油運申請重新上市的“底氣”會更足一些。因為從其近三年的財務報表情況來看，無論是營業收入還是凈利潤等財務指標，都比創智科技樂觀。長航油運似乎也因此對重新上市信心滿滿。

　　現階段對于中國股市而言，關鍵是要從本質上提升市場的優勝劣汰功能，并在提升股市退市率、提升股民投資索賠效率等方面下功夫。這些年來，中國股市“只進不出”的狀態略有改善，但仍未達到上市率與退市率相對均衡的發展格局，而在股市IPO發行常態化的背景下，更需要加快退市常態化以及投資者利益保護的配套，以保障中國股市的持續健康發展。

　　戴康：獨角獸戰略配售意味著什么？

　　根據新華網，6月6日，證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等共9份配套細則，明確了定價、估值、互換、股份來源等制度安排；6月9日，小米通過審批成為首家CDR試點企業。此外，6月6日，我國首批6只獨角獸戰略配售基金獲批，并將于6月11日開售。我們認為，獨角獸戰略配售基金是新經濟政策支持下的產物，是CDR制度建設的重要組成部分，市場關注度較高的要點包括配售價格、配售比例、募資規模和參與對象、基金投向、交易規則等。

　　獨角獸戰略配售目的：

　　1）以長鎖定期降低流動性，減少市場沖擊；

　　2）為新經濟企業引入多元化長線資金；

　　3）增大投資者中簽率，體現普惠金融。

　　05年以來，A股共有18只戰略配售IPO股票，從歷史經驗看，戰略配售股票特征如下：

　　1）以大盤股為主；

　　2）行業體現產業政策導向；

　　3）具備較高盈利性；

　　4）超額收益較為顯著。

　　“獨角獸”富士康戰略配售經驗：

　　1）引入多元化價值投資者有助于保證企業長期成長性；

　　2）大比例長期鎖定期大大降低了對市場的短期沖擊；

　　3）高中簽率有利于企業吸引長期投資者。

　　核心觀點：

　　1）制度映射方面，CDR頂層設計落地和首批獨角獸戰略配售基金獲批表明獨角獸上市進程提速，戰略配售有助于降低A股市場沖擊，提振市場對于企業價值投資的信心；

　　2）一級市場映射方面，獨角獸上市中期帶來成長股內部估值重塑與分化，一二級聯動增強，重點關注投資回暖的AI、先進制造、Fintech、醫療健康等領域。

　　長江策略：在弱市環境下什么值得買？流動性的擔憂及擾動

　　過去數周的市場，依然縈繞著對市場流動性的擔憂，整體呈現弱勢回調。正如長江二季度策略及六月投資策略中所言，受信用風險持續發酵帶來的對流動性的擔憂導致上周市場整體回調，并且從流動性預期來看，風險釋放尚未充分。當然，在金融市場流動性持續弱勢的環境下，市場整體盈利情況依然保持平穩，因此，對大勢研判依然維持我們二季度的策略觀點：回調中的再平衡，指數的風險弱于個股結構的壓力。

　　“存量市場或是減量市場下，應該尋找什么結構？”，在弱市下，這一問題也成為了與客戶交流溝通過程中，經常會被提及的問題。2018年年初至今，板塊效應較弱、行業輪動較快、機會更多的來自于細分行業及個股。因此，長江策略在《比現金流更重要的是綜合財務質量》專題報告中提及：在弱市環境下，配置綜合財務質量高的標的組合或是優選。

　　行業配置：推薦環保鏈、新鐵公基及大金融板塊，關注新能源

　　推薦環保鏈、新鐵公基及大金融板塊，重點關注受政策調整后的新能源鏈。新一輪環保督查下，環保鏈機會分成兩條：

　　1、受益于環保督查供給側改革下的部分周期龍頭，例如：農藥、引燃及部分建材品等；

　　2、生態紅線約束下優質環保龍頭。云+版權+安防，創新科技基礎建設利好“新鐵公基”的應用端。大金融板塊優質龍頭，估值回歸合理，配置進入中長期較優區間。新能源鏈近期政策約束導致市場疑慮重重，但長期成長邏輯未改，可列入回調中關注板塊。

　　主題配置：關注環保、改革開放等。環保方面，第八次全國環保大會召開，集中力量打贏環保攻堅戰，重點關注技術優勢企業，工業企業污染治理、污水處理和農村污染治理有望迎來主題催化行情；改革開放方面，重點關注上海自由貿易港區以及一帶一路等。