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天天快消息!為什么最近美元指數(shù)穩(wěn)中有降,人民幣匯率卻依然跌跌不休?

    來源: 騰訊網(wǎng)  2022-10-21 06:55:13

內(nèi)容提要:

1、人民幣匯率跌勢大于美元指數(shù)升勢,主要原因是“補跌”;


(資料圖片僅供參考)

2、人民幣對非美貨幣也跌多漲少,也體現(xiàn)了市場對匯率干預(yù)措施的糾偏;

3、美元停止加息,人民幣匯率的底部才會到達;

4、這一輪人民幣匯率貶值周期的底部在哪?

最近幾天,不少讀者私信詢問我,最近一周,為什么美元指數(shù)穩(wěn)中有降,但人民幣美元匯率卻跌跌不休?為什么與之前很多媒體、大V反復(fù)強調(diào)的“盡管人民幣對美元有所貶值,但人民幣對一籃子貨幣仍維持強勢,不具備趨勢貶值基礎(chǔ)”觀點相去甚遠?

匯率是一個既簡單又復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象,但匯率漲跌涉及到外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險對沖策略、國際投資者的投資選擇,有海外留學(xué)生家庭的換匯成本,所以有越來越多的人關(guān)注,也需要對大家疑惑的問題予以通俗易懂的解釋。

一、人民幣匯率跌勢大于美元指數(shù)升勢,主要原因是“補跌”

10月20日下午4點,美元指數(shù)為112.8,比9月底的高點113.64,下降了0.74%。但人民幣兌美元匯率卻從9月底的7.1169一路跌至7.2371,下跌了1.66%。亦即這段時間,美元一籃子匯率下跌了0.74%,但美元兌人民幣卻升值了1.69%。這就意味著美元對其他貨幣的匯率平均在下跌。

之所以美元對其他貨幣在跌,對人民幣卻在漲,與人民幣受益于前期央行的匯率干預(yù)行動,兌美元的跌幅未真實反映市場規(guī)律,跌得較少有關(guān)。在9月28日美元指數(shù)強勢上升到113.64時,人民幣美元匯率之后迅速跌到7.2339,央行迅速出手穩(wěn)定匯率,30日人民幣美元匯率反彈到7.1048,2天反彈了1.82%。

之前我多次說過,市場決定的價格,人為的干預(yù)始終只能暫時改變漲跌態(tài)勢,無法改變基本面與中長期趨勢。所以,人為干預(yù)之后匯率可以快速反彈。一旦干預(yù)措施結(jié)束,市場將會迅速回補。這就是本周人民幣在美元指數(shù)回落時不漲反跌的主要原因。

二、人民幣對非美貨幣也跌多漲少,也體現(xiàn)了市場對匯率干預(yù)措施的糾偏

實際上,10月份以來美元指數(shù)穩(wěn)中有降,是因為進入初冬之后,市場發(fā)現(xiàn)歐洲的能源問題普遍不如之前看得那么嚴重,歐洲的經(jīng)濟其實在對俄制裁中顯示出了相當(dāng)?shù)暮駥嵒A(chǔ)與發(fā)展韌勁,10%左右的歷史性高通脹對歐洲的經(jīng)濟增長和就業(yè)率影響沒有人們預(yù)料的那么大,加之英國新任首相特拉斯也收回了令英鎊急跌的減稅新政,所以整個10月份歐洲的主要貨幣歐元和英鎊都出現(xiàn)了觸底反彈的走勢。

歐元此時對人民幣匯率為1:7.08,比9月底反彈了1.96%;英鎊對人民幣匯率為1:8.1019,比9月底反彈了4.35%。由于美元、歐元、英鎊是外匯儲備、國際交易、外匯市場匯兌的主要三大貨幣,其權(quán)重要占到80%以上。可以預(yù)估,人民幣一籃子貨幣匯率在10月份跌幅是較大的。

10月份以來,其他貨幣對人民幣匯率則漲多跌少。比如加元對人民幣匯率為1:5.2589,比9月底反彈了2.14%;韓元對人民幣匯率為0.0051,比9月底漲0.06%;印度盧比對人民幣匯率為1:0.0873,比9月底升值0.46%;澳元對人民幣匯率為1:,4.5408,比9月底下跌0.29%;日元對人民幣匯率為0.4826,比9月底下跌了1.91%。

三、美元停止加息,人民幣匯率的底部才會到達

我們知道,影響匯率的因素很多,但供求關(guān)系始終是決定價格的主要因素。所以,中美利差始終對人民幣匯率起到?jīng)Q定性的作用。

10月19日,中國10年期國債收益率為2.71%,比年初下降了5.24%;而美國10年期國債收益率卻從年初的1.44%一路漲至4.14%,上漲了187.5%。中美10期國債收益率,從年初的美債比中債低1.42個百分點,到10月19日,美債收益率已經(jīng)比中債高1.43個百分點了。

雖然人行穩(wěn)匯率的工具眾多,除了已經(jīng)使用的降低外匯存款準(zhǔn)備金率、增加20%遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金之外,還可以啟動逆周期因子、繼續(xù)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、繼續(xù)上調(diào)整遠期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、收緊離岸人民幣流動性、最后的人民幣加息等等。

但中美國債收益率的大幅度倒掛,決定了資本對貨幣的選擇與投資的流向。考慮到市場對下一次美元加息75個基點的概率已經(jīng)達到91%,中美利差倒掛的幅度,年內(nèi)顯然還會繼續(xù)擴大,這也決定了美元會繼續(xù)受到追捧,人民幣貶值壓力依然存在。

在美元加息節(jié)奏停止、美國的國債收益率見頂之前,或者人民幣國債收益率與美元收益率開始縮小之前,或者人民幣加息之前,人民幣貶值的壓力不可能憑空消失。

四、這一輪人民幣匯率貶值周期的底部在哪?

從中期趨勢來看,受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息,以及地緣因素帶動避險需求等影響,美元預(yù)期還將強勢運行一段時間,直至美元加息動作結(jié)束,或者人民幣加息動作開啟。這意味著直到明年上半年,人民幣兌美元仍然會呈現(xiàn)被動貶值的趨勢。

早在半年前的4月21日的《經(jīng)濟周期與匯率周期:這一輪人民幣貶值周期何時反轉(zhuǎn)?》一文中,我就跟大家交流了我對經(jīng)濟周期與匯率周期的研究成果,并非常肯定地告訴大家,人民幣匯率會持續(xù)下跌,新一輪人民幣貶值周期已從3月份開啟。同時還非常明確地告訴朋友們,這一輪美元兌人民幣匯率下行的低點,·預(yù)估在1:7.36左右,將比2月底的匯率高點6.3034下跌14%左右,下跌10566個基點。截止10月20日,人民幣兌美元匯率已經(jīng)下跌了9337點,下行到我預(yù)測最大跌幅的88.37%。

由于這一輪美元加息的幅度超出我年初的預(yù)估,也超出多數(shù)人的預(yù)期,目前美元累計加息了300個基點,預(yù)計還有150個點的加息空間,可能比半年前我預(yù)估的美元加息幅度多75個點左右。與此同時,人民幣降息的力度也超出了年初我的預(yù)期,因此,不排除人民幣兌美元將進一步貶值至7.4-7.5區(qū)間的可能。

但考慮到我國資本項目高度管制,匯率并未完全放開,央行也一直在加大對匯率的干預(yù)力度。這一輪人民幣兌美元匯率的底部在7.3-7.4的可能性超過90%,匯率接近7.5的可能性小于50%。低于7.3的可能性為0。

【作者:徐三郎】

標(biāo)簽: 為什么最近美元指數(shù)穩(wěn)中有降 人民幣匯率卻依然跌跌不休

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