億緯鋰能發布2022年三季報，營收242.83億元，同增112.1%，歸母凈利潤26.66億元，同增20.3%，扣非歸母凈利潤21.77億元，同增2.2%。

Q3營收93.57億元，同增91.4%，環增14.2%;歸母凈利潤13.06億元，同增81.2%，環增55.9%;扣非歸母凈利潤9.83億元，同增39.4%，環增29.4%。

盈利能力環比改善，業績符合預期。公司2022Q3毛利率達17.3%，同比-4.2pct，環比+1.3pct;凈利潤率達14.9%，同比-0.9pct，環比+5.4pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.6%/2.4%/5.8%/0.0%，同比變化-0.9/0.0/-1.8/-0.3pct，環比變化0.4/0.1/-0.1/0.8pct。公司毛利率環比改善主要系定價模式轉為金屬成本加成向下順價;凈利率環比提升主要系鋰鹽貢獻的投資收益增加。

動力儲能電池量利齊升，產業鏈布局收益初顯。1)動力儲能電池：

公司Q3產能爬坡，出貨有所提升。我們預計動力儲能電池總計出貨約8.5gwh，其中鐵鋰電池出貨超6gwh(儲能占比超50%)，軟包出貨超2gwh;盈利上隨著順價以及碳酸鋰自供比例的提升邊際改善。2)投資收益：思摩爾預計貢獻收益約2.3億，興華鋰鹽貢獻收益預計超2億(含Q2未并表收益追溯)，電解液等環節亦開始貢獻收益。3)消費電池與鋰原電池：小圓柱受下游需求以及新產品驗證影響，出貨微降至近2億顆，鋰原電池預計環比持平。

盈利預測與投資建議：公司為動力儲能電池領域新星，聚焦鐵鋰發力大圓柱，業績有望快速增長;我們預計公司2022-2024年歸母凈利將達到32.0/66.8/97.9億元，同比增長10%/109%/47%，當前股價對應市盈率為55.0/26.4/18.0倍。我們短期看好公司順價盈利改善，中長期看好其產業鏈一體化布局穩供應&降波動&增收益;考慮到公司產能快速釋放，客戶拓展順利&高儲能占比享更高增速，我們給予公司2023年40倍PE，對應目標價140.72元/股，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期;競爭加劇市場份額拓展不及預期。

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