瀘州老窖2012年凈利潤43.9億，2021年利潤82.17億累計(jì)增長87%，市場很大部分掙的是估值波動的錢，只有很少一部分來自于成長的錢，歷史上年度凈利潤負(fù)增長有4次超過50%以上。1997至2005年利潤累計(jì)增長-86%直到2006年才收復(fù)失地。

投資避免單向線性思維思考，安全邊際是應(yīng)對這種隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的一種方法。

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下面內(nèi)容轉(zhuǎn)自中泰姜誠：

【無處不在的隨機(jī)性】

基金短期業(yè)績的好與壞，跟真實(shí)水平之間的對照關(guān)系，沒有那么嚴(yán)絲合縫，甚至?xí)泻艽蟮钠睢１热缧履茉茨骋浑A段排名特別靠前，但它只是某一個(gè)季度或者某半年的突出，甚至過去三年靠前也不夠長，對于基金的話它的隨機(jī)性更強(qiáng)，比足球甚至更大。足球一個(gè)聯(lián)賽踢了三四十場之后，基本上就能夠看出你的水平了，一個(gè)賽季就夠了，但基金投資或股票投資至少要經(jīng)歷一兩輪以上的牛熊周期，才能檢驗(yàn)出真正的水平。

對持有人來講，選基金經(jīng)理很難，對于基金經(jīng)理來說選股票也很難，有時(shí)我們會輕易的相信自己找到了一家好的公司，但如果它的檢驗(yàn)時(shí)間不夠長，那我們的判斷也只是概率上的判斷，可能在未來的發(fā)展過程中會呈現(xiàn)各種各樣的意外。當(dāng)我們形成一個(gè)研究結(jié)論的時(shí)候，要意識到它只是概率意義上的判斷。它有可能是一家不錯(cuò)的公司，這有可能是一只隱含著不錯(cuò)潛在回報(bào)率的股票，但它仍然很可能走出其他的樣子。

同樣，對于企業(yè)的經(jīng)營人員，未來經(jīng)營過程中的主觀決策失誤，或者外部環(huán)境發(fā)生的政策性的變化，或者行業(yè)需求端消費(fèi)者偏好的變化，這些隨機(jī)性因素你現(xiàn)在可能預(yù)料不到，但絕不代表它不存在。

【應(yīng)對隨機(jī)性的兩種方法】

從隨機(jī)性引申出來的一個(gè)基本原理或推論，就是在一個(gè)隨機(jī)性很強(qiáng)的事件中，一個(gè)行為、一個(gè)運(yùn)動或者一筆投資的隨機(jī)性越強(qiáng)，我們需要用越多的數(shù)據(jù)、越大的樣本來提煉它的規(guī)律性或大概率上置信度的實(shí)力排名。

第一種應(yīng)對方式是用安全邊際的思維。歷史不會重演，我們通過大量的歷史案例分析，設(shè)想歷史上發(fā)生了哪些意外，用歷史上的這些意外補(bǔ)充對未來負(fù)面情況發(fā)生的負(fù)面想象力。在多種想象力的支持下，我們做一些多情景假設(shè)的預(yù)測，然后給比較壞的情況付出對價(jià)，這樣就構(gòu)造出有安全邊際的狀態(tài)，它會讓我們在壞情況發(fā)生時(shí)損失有限，相當(dāng)于把隨機(jī)性中驚嚇的一面盡可能壓縮，把驚喜的一面盡可能放大，這是第一種應(yīng)對之道。

第二種辦法是要時(shí)刻警醒自己的判斷可能是錯(cuò)的，要時(shí)刻留意負(fù)面的邊際變化。當(dāng)邊際的變化出現(xiàn)之后要及時(shí)糾錯(cuò)，一種是靠把丑話說在前面，另外一種是及時(shí)糾錯(cuò)。心里要有一種敬畏，就是我們當(dāng)下的判斷很可能出錯(cuò)，這是對復(fù)雜的商業(yè)世界的基本認(rèn)知，屬于世界觀層面的問題。

【好價(jià)格是最終的保護(hù)】

在投資中，最終的保護(hù)來自于安全邊際的方法論體系，它控制風(fēng)險(xiǎn)或降低風(fēng)險(xiǎn)的核心抓手是價(jià)格，最好不要用一個(gè)理應(yīng)給一家好公司的價(jià)格去買一家你認(rèn)為是好公司的公司，因?yàn)槟闼J(rèn)為的好公司有很大的概率不是好公司，但你給的價(jià)格卻是一個(gè)好公司的價(jià)格。巴菲特講以合理的價(jià)格買一個(gè)好公司是很對的，前提在于你不要付出特別樂觀的價(jià)格，如果你付出了特別樂觀的價(jià)格，不是說一定就不行，在后面你要比別人都快的糾正，否則你的損失可能會比較大。

標(biāo)簽： 好價(jià)格是投資中應(yīng)對隨機(jī)性的最終保護(hù)