波司登持續(xù)穿越周期，交上又一份頗具質(zhì)量的成績單。

(資料圖片僅供參考)

22/23財(cái)年中期（截至2022年9月30日）,波司登實(shí)現(xiàn)收入61.8億元,同比增長14.1%;凈利潤約7.34億元，同比增長15%。

不妨參考擁有更多中國企業(yè)樣本的A股消費(fèi)板塊及紡織服裝細(xì)分板塊的表現(xiàn)，來感受一下這是什么樣的概念。考慮到波司登采用不同財(cái)報(bào)期，而收入與凈利潤連續(xù)多個(gè)報(bào)期保持雙位數(shù)增長，以及一季度為其傳統(tǒng)銷售旺季，可直接對標(biāo)前三季度。

前三季度，根據(jù)中證一級(jí)行業(yè)分類，消費(fèi)板塊合計(jì)收入同比增長5.15%；合計(jì)歸母凈利潤同比增長11.06%；根據(jù)申萬一級(jí)行業(yè)分類，紡織服裝板塊收入同比增長2.36%，而歸母凈利潤下滑16.96%。

那么意味著，波司登今年以來全面跑贏消費(fèi)大盤，在大消費(fèi)整體仍待復(fù)蘇，特別是紡織服裝有所承壓之際，逆勢創(chuàng)佳績。

而且，進(jìn)一步來看，波司登作為老牌國貨擁有充沛的創(chuàng)新力，其持續(xù)推動(dòng)開辟式創(chuàng)新而不是“微創(chuàng)新”，這種創(chuàng)新是能夠開創(chuàng)出新市場的創(chuàng)新，體現(xiàn)在品牌、產(chǎn)品、渠道全方位。

這些積極變化，也折射出波司登新的價(jià)值底色。

一、多層面體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，趨勢可持續(xù)

有關(guān)高質(zhì)量，除了上文提到波司登整體業(yè)績呈現(xiàn)高質(zhì)量，還體現(xiàn)在波司登多項(xiàng)細(xì)分財(cái)務(wù)、運(yùn)營數(shù)據(jù)，以及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上。

報(bào)告期內(nèi)，波司登兩大核心業(yè)務(wù)均保持雙位數(shù)增長，且毛利率穩(wěn)中有升。其品牌羽絨服收入38.57億元，同比增長10.2%，毛利率提升2.2個(gè)百分點(diǎn)至63.6%；貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入同比增長32.7%至18.95億元，毛利率提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至20.4%。

品牌羽絨服業(yè)務(wù)項(xiàng)下，波司登品牌高基礎(chǔ)上保持穩(wěn)健增長，收入規(guī)模達(dá)35.22億元，雪中飛、冰潔煥發(fā)成長活力，同比增幅分別為29.4%和11.0%。

來源：公司財(cái)報(bào)

渠道側(cè)，反映出波司登消費(fèi)者結(jié)構(gòu)的年輕化。根據(jù)財(cái)報(bào)，波司登旗下全品牌期內(nèi)線上收入達(dá)9.16億元，同比增長29.6%；在主流電商平臺(tái)天貓及京東、代表性新興渠道抖音平臺(tái)，波司登30歲以下的年輕消費(fèi)者占比較去年同期有明顯增長。

另外，驚喜的是，波司登的存貨管理效率實(shí)現(xiàn)提升，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期大幅下降31天至181天。

從消費(fèi)者結(jié)構(gòu)的年輕化，可見波司登加深對年輕消費(fèi)者的觸達(dá)，而年輕人的時(shí)尚訴求和迭代的頻率較強(qiáng)，相關(guān)品牌極易產(chǎn)生庫存積壓，這一指標(biāo)提升側(cè)面反映波司登具有市場洞察能力，及強(qiáng)大的供應(yīng)鏈實(shí)力。

來源：公司財(cái)報(bào)

也即是說，零售的兩端(消費(fèi)者、供應(yīng)鏈)共同趨好，為波司登帶來更高質(zhì)量的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

基礎(chǔ)設(shè)施而言，舉例來看：

物流派送上，波司登利用先進(jìn)算法及物流信息科技系統(tǒng)、設(shè)備，為每一筆訂單自動(dòng)匹配運(yùn)輸配送資源，在合理成本下最大化提升服務(wù)效率、提升用戶體驗(yàn)，也使其物流配送保持行業(yè)領(lǐng)先。這一點(diǎn)在雙11戰(zhàn)報(bào)中亦可見，其122萬件貨品在28小時(shí)內(nèi)已發(fā)出99%。

數(shù)字化方面，波司登漸漸進(jìn)入轉(zhuǎn)型的深水區(qū)，按照一個(gè)入口、一個(gè)平臺(tái)、一個(gè)數(shù)倉原則，初步完成了核心業(yè)務(wù)運(yùn)營平臺(tái)（用戶、零售、商品）的設(shè)計(jì)、開發(fā)、測試，并按計(jì)劃在2022年5月至9月期間分批上線正常運(yùn)行，旨在最終實(shí)現(xiàn)辦公移動(dòng)化、業(yè)務(wù)在線化、運(yùn)營數(shù)字化、決策智能化。

供應(yīng)鏈方面，波司登全面實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)快反，其首期訂單控制在40%以內(nèi)，剩余比例進(jìn)行滾動(dòng)下單，以拉式補(bǔ)貨、快速上新及小單快反的形式支持更快的周轉(zhuǎn)周期及效率。

進(jìn)一步來看，波司登還在本報(bào)期內(nèi)進(jìn)行了供應(yīng)鏈的系統(tǒng)性規(guī)劃和升級(jí)。例如，在柔性快反維度，升級(jí)迭代柔性快反模式與閉環(huán)體系，首次提出將Top款補(bǔ)貨可得率提升至99%的高挑戰(zhàn)目標(biāo)，支持暢銷款的供給；在成本管理維度，通過大宗商品前置規(guī)劃、定位實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性備材、備料，發(fā)揮體量優(yōu)勢，有效對沖及緩解成本上漲的壓力。

透過這些更具體、深入的層面，可見波司登背后的穩(wěn)扎穩(wěn)打，亦可窺見其高質(zhì)量發(fā)展的可持續(xù)性。完整的“客戶旅程”即由產(chǎn)品、銷售、物流、售后等環(huán)節(jié)構(gòu)成，伴隨上述舉措，其營造出更好的品牌體驗(yàn)，從而可能長期抬升品牌勢能，觸達(dá)更多消費(fèi)主力。與此同時(shí)，成本端優(yōu)勢明顯且還在不斷優(yōu)化，未來或讓出更多利潤空間。

二、全方位開辟式創(chuàng)新，市場升維性增長

另一個(gè)角度，落腳在消費(fèi)企業(yè)競爭三要素：品牌、產(chǎn)品、渠道，波司登全方位進(jìn)階，而且是推動(dòng)了開辟式創(chuàng)新。

開辟式創(chuàng)新的概念由著名的管理學(xué)家、哈佛商學(xué)院的教授克里斯坦森提出，指的是基于新技術(shù)或是新商業(yè)模式滿足一些尚未被滿足的需求。一如開篇提到，這種創(chuàng)新是能夠開創(chuàng)出新市場的創(chuàng)新。同時(shí)考慮到，這類市場在過去是一個(gè)受限的市場，可能具備較大的彈性，值得引起重視。

下面，分別具體探討。

1、品牌:拓展認(rèn)知，提升聲量

期內(nèi)，波司登推動(dòng)波司登品牌“革新”品類，成功開創(chuàng)新一代輕薄羽絨服。這一品類跨界融合羽絨服與經(jīng)典時(shí)尚單品，以及創(chuàng)新式羽絨拼接、藝術(shù)化絎線設(shè)計(jì)等元素,攻克了不同材質(zhì)拼接技術(shù)及含絨量等難題。

來源：公司公開資料

得益于此，波司登同時(shí)從季節(jié)、地域、人群層面拓展其品牌認(rèn)知，從而搶占更多消費(fèi)群體的心智及加強(qiáng)原有消費(fèi)群體的忠誠度，繼續(xù)抬升其品牌勢能。其一，打破傳統(tǒng)冬季羽絨服的概念和氣候的制約因素，實(shí)現(xiàn)春秋冬三季銷售；其二，市場拓展至中國南方等全國區(qū)域，有效帶動(dòng)當(dāng)?shù)劁N售；其三，基于大膽創(chuàng)新和演繹，有效吸引年輕顧客群體。

還需要留意的是，這種品牌認(rèn)知的突破，或也將在一定程度上對波司登旗下其他品類提供助益，例如對防曬服品類帶來更大的品牌效應(yīng)。最終，為品牌注入更多元、充沛的成長活力。

同時(shí)，波司登先后官宣北京冬奧會(huì)自由式滑雪冠軍谷愛凌及青年演員易烊千璽為品牌代言人，借助頂流的力量帶動(dòng)品牌聲量持續(xù)提升，加速匯聚品牌勢能。

2、產(chǎn)品：持續(xù)創(chuàng)新，前沿創(chuàng)新

一方面，如上述提到，波司登開創(chuàng)新一代輕薄羽絨服。在產(chǎn)品的維度，其通過創(chuàng)新擺脫羽絨服產(chǎn)品與生俱來的季節(jié)性、單一性特征，開創(chuàng)以羽絨服為底、存在于更大的外套市場的新市場，既滿足了消費(fèi)者的新需求，又實(shí)現(xiàn)銷售“峰值”的提升。

緊接著在10月，波司登又創(chuàng)新推出了舒適戶外羽絨服，顛覆傳統(tǒng)戶外羽絨服品類。該系列產(chǎn)品更是一舉斬獲五項(xiàng)重磅國際設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)，包括德國紅點(diǎn)獎(jiǎng)、美國muse設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、美國工業(yè)設(shè)計(jì)優(yōu)秀獎(jiǎng)（IDEA設(shè)計(jì)獎(jiǎng)）、意大利A獎(jiǎng)以及ISPO全球設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)。

來源：公司公開資料

另一方面，波司登聚焦新品類、新材料、領(lǐng)先專利進(jìn)行突破性研究，并與國內(nèi)外頂級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行共創(chuàng)合作，初步構(gòu)建其科技領(lǐng)先的流程體系，也錨定了持續(xù)創(chuàng)新的未來方向。專利技術(shù)為例，波司登期內(nèi)共申報(bào)專利173項(xiàng)，取得之前年度申請的專利證書31份。

3、渠道：打開邊界，落地新業(yè)態(tài)

渠道端，波司登也展開了更多的創(chuàng)新嘗試。

例如，波司登積極探索線上創(chuàng)新直播形式，通過自建云零售團(tuán)隊(duì)開啟秀場直播、戶外直播、探店直播等，打開自播創(chuàng)新邊界。截止2022年9月，波司登品牌超過97%的抖音收入來源于直播。基礎(chǔ)之上，其還聯(lián)合抖音電商開啟上海、北京、杭州等城市聯(lián)動(dòng)高勢能門店直播，打通線上線下融合。

再或者，體現(xiàn)在波司登的開店策略上。波司登方面在業(yè)績會(huì)上透露，其線下零售門店以兩種店態(tài)為主，一種是旺季店，主要在銷售旺季的時(shí)間開設(shè)，時(shí)間為1周至3個(gè)月不等，目前大概有500家左右；另一種則是常規(guī)門店，包括旗艦店、高端店、主流店及大眾店。

旗艦店來看，波司登于今年10月在上海時(shí)尚地標(biāo)——南京西路開啟全球首家旗艦店。這一業(yè)態(tài)分別打造了羽絨科技體驗(yàn)中心、場景體驗(yàn)中心和會(huì)員體驗(yàn)中心，并新增智能互動(dòng)體驗(yàn)裝置，為購物帶來沉浸式科技體；同時(shí)提供高端產(chǎn)品定制的業(yè)務(wù)，賦予品牌價(jià)值。

來源：公司公開資料

最后，也是十分重要的一點(diǎn)，若是將品牌、產(chǎn)品、渠道的開拓式創(chuàng)新放在一起，可能還會(huì)發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，意味著存在市場的升維性增長機(jī)會(huì)。

三、寫在最后

綜合來看，波司登基本盤穩(wěn)健而不失活力，即有穩(wěn)扎穩(wěn)打、夯實(shí)業(yè)務(wù)根基的決心，又有把握大勢、跳出常規(guī)的謀略，放眼紡織服裝板塊甚至大消費(fèi)領(lǐng)域，擁有如此特征的企業(yè)都可謂稀缺。這也是為什么，其能夠持續(xù)穿越周期。

中期業(yè)績發(fā)布前后，波司登也得到了機(jī)構(gòu)的再度認(rèn)可。

其中，摩根大通首予波司登“增持”評(píng)級(jí)及4.9港元的目標(biāo)價(jià)，其表示波司登市場份額達(dá)12%，預(yù)計(jì)集團(tuán)將繼續(xù)順應(yīng)中國消費(fèi)者對更好質(zhì)量和設(shè)計(jì)羽絨服產(chǎn)品快速增長的需求，利用其品牌資產(chǎn)提升、強(qiáng)大產(chǎn)品供應(yīng)、完善分銷渠道和高效營運(yùn)能力等優(yōu)勢。

浙商證券對波司登維持“買入”評(píng)級(jí)，其表示波司登作為行業(yè)絕對領(lǐng)軍龍頭將繼續(xù)通過精準(zhǔn)營銷曝光及靈活快反保證抓住銷售機(jī)會(huì)同時(shí)保證運(yùn)營健康，在持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新及營銷投入下，超強(qiáng)供應(yīng)鏈及商品體一體化系統(tǒng)支持下，公司產(chǎn)品競爭力及管理效率持續(xù)提升。

因此，對于波司登這樣的企業(yè)而言，或許仍值得看高一線。

標(biāo)簽： 逆勢不改增勢