一、合約介紹

表1.1深證100ETF期權合約

二、深證100ETF波動率介紹

(資料圖片僅供參考)

深證100ETF 20日歷史波動率目前是17.50%。最近5年，深證100ETF 20日歷史波動率中位數21.87%，均值23.81%，運行區間大致在16.98%-30.17%之間。當前，深證100ETF波動率位于歷史20%-30%分位值之間，處于歷史偏低水平。

圖2.1：深證100ETF歷史波動率

資料來源：WIND，南華研究

圖2.2：深證100ETF波動率錐

資料來源：南華研究

三、首日策略推薦

1、深證100ETF認購期權牛市價差策略

疫情的管制放松有助于明年消費的增長，穩地產政策的加碼，有助于更好地穩定經濟增長的預期。12月政治局會議時隔兩年重新強調穩增長，后續或會推出更多的利好股市的政策，有利于提振股市信心。財政政策要加力提效，貨幣政策要精準有力，一定程度意味著后續重心在于寬信用。預期深證100ETF維持震蕩上漲的態勢。

投資者可以構建深證100ETF期權認購牛市價差策略，即買入一張較低行權價的認購期權，賣出一張相同到期日、較高行權價的認購期權。該策略最大虧損是構建策略時，支付的權利金，即低行權價認購期權權利金與高行權價認購期權權利金之差。策略最大收益有限，為行權價間距與支付權利金之差。平值和淺虛值的認購期權流動性好，杠桿高，建議選擇平值、淺虛值期權構建該策略。策略的到期盈虧損益圖如下圖所示：

圖3.1：認購期權熊市價差策略收益情況

資料來源：南華研究

2、波動率套利組合策略

深證100ETF與創業板ETF價格走勢相關性較高，兩者的相關系數是0.935，其價格呈現同漲同跌的態勢。兩者的波動率走勢大致相同，但會出現階段性的差異，此時存在深證100ETF與創業板ETF波動率套利機會。

根據近5年的行情分析，多數情況下，創業板ETF波動率高于深證100ETF波動率，兩者之間的差值平均值是3.61%，中位值是3.58%。當創業板ETF期權隱含波動率與深證100ETF期權隱含波動率差值低于1.15%時，說明深證100ETF波動率偏高，此時可以做多創業板ETF期權波動率，做空深證100ETF期權波動率；當創業板ETF期權隱含波動率與深證100ETF期權隱含波動率差值高于6.13%時，說明深證100ETF波動率偏低，此時可以做多深證100ETF期權波動率，做空創業板ETF期權波動率。12月9日，創業板ETF歷史波動率是17.43%，深證100ETF歷史波動率是17.50%，兩者差值是-0.07%，說明深證100ETF波動率相對偏高。12月12日深證100ETF期權上市后，建議投資者關注期權隱含波動率情況。

圖3.2：深證100ETF和創業板ETF價格走勢情況

資料來源：南華研究

圖3.3：深證100ETF和創業板ETF波動率情況

資料來源：南華研究

作者：南華研究院金融衍生品研究中心?周小舒 Z0014889

申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

標簽： 南華期貨深證100ETF期權首日策略推薦 深證100etf