摘要

本期投資提示：

(資料圖片僅供參考)

2022年初以來銀行理財產品發行數量同比下降，非保本理財發行占比上升，整體延續打破剛兌趨勢下，非保本理財發行占比仍將保持高位。從銀行理財的發行機構分類來看，年初以來國有銀行發行數量占比下降，股份制銀行發行數量占比下降，城農商行發行數量占比上升。

從各基礎資產來看，2022年初以來債券、股票占比有所增加。債券平均占比51.78％，相較于去年同期增加5.28pct；股票平均占比8.18％，相較于去年同期增加3.30pct；商品平均占比5.54％，同比增加1.65pct；票據資產平均占比1.65％，同比增加0.30pct；利率下降幅度較大，由去年同期15.29％下降至13.23％。11月份債券減持幅度較大，占比減少20.74pct，匯率類占比小幅減少0.23pct，其余基礎資產均被增持，這與托管數據顯示的非法人產品減持1.3萬億債券資產相對應。

久期方面來看，一年以上久期產品占比上升。截至11月，6-12個月理財產品占比最多，為32.12％，其次為3-6個月理財產品，占比24.50％，12-24月久期的理財產品占比19.75％，1-3月久期占比最少，為8.83％。對比去年同期，一年以上產品占比由31.10％上升3.41pct達34.51％，相比之下3-6個月產品占比由27.48％降至24.50％，6-12個月產品由28.90％升至32.12％。

2022年年初以來，信托產品除基礎產業發行額均同比下降。2022年1-11月信托產品發行額總量為16036.66億元，相較于去年同期減少24.17％。分投資領域來看，金融降低4.94％至8713.74億元，房地產大幅降低76.45％至1355.41億元，工商企業降低43.59％至1623.06億元，基礎產業相對有所增加，發行額由去年同期3160.7億元增加34.40％至4248.1億元。具體到11月來看，整體環比同比均有所下降，各投資領域中除金融與房地產業外發行額環比均有所上升，同比來看，除金融外均有所下降；而在成立額數據中，11月各領域成立額環比均有所上升，其中工商企業成立規模環比上升最多，為211.77％。

新發行債基：11月債基成立規模有所上升。11月債基新成立份額1190.77億份，環比增加187.55％，較去年同期同比增加28.97％；新成立債基只數46只，環比增加76.92％，同比增加4.55 ％。

貨基：年初以來貨基總份額及存量貨基持續上升，第二季度上升明顯，三季度有小幅上升。2022年11月，區間7日年化收益率均值和區間萬份基金單位收益均值較之去年同期均有顯著下降。貨基區間7日年化收益率均值較去年同期下降28.52％至1.49％；區間萬份基金單位收益均值較去年同期下降27.30％至0.4133。

券商資管：截至2022年11月30日，現存券商集合理財產品數量8660只，資產凈值合計為1.38萬億元。對比來看，雖然11月末收益率開始持續上行，但是券商資管產品凈值占比中，債券類占比仍然占據主要地位，目前維持70.21％，相比去年同期增加4.06pct，貨基占比相比去年同期大幅下降1.92pct至9.97％，混合類資管產品較去年同期下滑1.52pct至13.63％，股票類產品凈值占比較之去年同期波動不大。

風險提示：數據提取誤差

正文

1. 銀行理財產品：收益率整體下降

2022年初以來銀行理財產品發行數量同比下降，非保本理財發行占比上升，整體延續打破剛兌趨勢下，非保本理財發行占比仍將保持高位。從銀行理財的發行機構分類來看，年初以來國有銀行發行數量占比下降，股份制銀行發行數量占比下降，城農商行發行數量占比上升。

1.1發行到期量：銀行理財產品發行數量總體下行

2022年年初以來，銀行理財產品發行大幅減少，發行數量由去年同期47280只減少38.82％至28926只，月度發行在三月、六月達到小高峰。到期數量由2021年同期47587只減少46.60％至25411只。自2018年以來，銀行理財產品發行數量顯著呈下降趨勢，凈值化轉型背景下各機構普遍選擇壓低數量。

截至11月30日，2022年11月銀行理財產品累計發行2668只，到期2300只。發行只數和到期只數較上個月有所上升。

從18年3月份以來，非保本理財發行占比總體保持上升趨勢，11月份維持99.85％。整體延續打破剛兌趨勢下，非保本理財發行占比仍將保持高位。

從銀行理財發行數量所屬機構分類來看，2022年年初以來，國有銀行發行數量占比由去年同期12.02％下降至3.97％，股份制銀行發行數量占比由去年同期10.02％下降至0.53％，城農商行發行數量占比由去年同期77.96％上升至95.50％。

從各基礎資產來看，2022年初以來債券、股票占比有所增加。債券平均占比51.78％，相較于去年同期增加5.28pct；股票平均占比8.18％，相較于去年同期增加3.30pct；商品平均占比5.54％，同比增加1.65pct；票據資產平均占比1.65％，同比增加0.30pct；利率下降幅度較大，由去年同期15.29％下降至13.23％。11月份債券減持幅度較大，占比減少20.74pct，匯率類占比小幅減少0.23pct，其余基礎資產均被增持，這與托管數據顯示的非法人產品減持1.3萬億債券資產相對應。

從久期方面來看，一年以上久期產品占比上升。截至11月，6-12個月理財產品占比最多，為32.12％，其次為3-6個月理財產品，占比24.50％，12-24月久期的理財產品占比19.75％，1-3月久期占比最少，為8.83％。對比去年同期，一年以上產品占比由31.10％上升3.41pct達34.51％，相比之下3-6個月產品占比由27.48％降至24.50％，6-12個月產品由28.90％升至32.12％。

1.2收益率：銀行理財產品預期收益率降幅明顯

從2022年年初以來，銀行理財產品平均預期年化收益率相對于去年同期有一定程度的下降，九月以來降幅明顯，十一月有所回升。2022年1-11月平均預期年化收益率由去年同期的3.97％降低至3.09％，8月份以來，平均預期年化收益率由3.37％下降至九月的1.93％和十月的1.70％，本季度收益率下降顯著，十一月回升至2.08％。具體分期限來看，各期限預期收益率都有一定程度的下降。其中1-3個月預期收益率由去年同期3.56％降低至3.43％，3-6個月預期收益率由去年同期4.15％降低至2.84％，6-12個月預期收益率由去年同期3.62％降低至2.37％，12-24個月預期收益率由去年同期5.03％降低至3.94％，24個月以上銀行理財產品預期收益率由去年5.08％降至4.22％。其中6-12個月產品的預期收益率下降幅度最大，為34.49％。

2. 信托產品：權益類投資規模大幅下降

2022年年初以來，信托產品除基礎產業發行額均同比下降。2022年1-11月信托產品發行額總量為16036.66億元，相較于去年同期減少24.17％。分投資領域來看，金融降低4.94％至8713.74億元，房地產大幅降低76.45％至1355.41億元，工商企業降低43.59％至1623.06億元，基礎產業相對有所增加，發行額由去年同期3160.7億元增加34.40％至4248.1億元。具體到11月來看，整體環比同比均有所下降，各投資領域中除金融與房地產業外發行額環比均有所上升，同比來看，除金融外均有所下降；而在成立額數據中，11月各領域成立額環比均有所上升，其中工商企業成立規模環比上升最多，為211.77％。

2022年1-11月信托產品中權益投資運用方式規模降低，證券投資規模增加。從信托資金運用方式來看，只有證券投資規模增加，由去年同期2078.55億元增加96.31％至4080.36億元，其他方式均有不同程度下降，其中組合運用下降比例最大，相比去年同期下降87.59％，權益投資整體下降規模最大，為3225.59億元。

平均預期年收益率來看，11月信托產品平均預期年收益率小幅下降。2022年11月平均預期年收益率由去年同期7.12％下降至6.74％，具體到投資領域，除房地產環比上升0.05pct，基礎產業收益率環比保持不變之外，各領域平均收益率均環比下降；各領域平均收益率均同比下降。

3. 公募產品：債券型基金成立規模上升

3.1新發行基金：債基發行份額上升

11月債基成立規模有所上升。11月債基新成立份額1190.77億份，環比增加187.55％，較去年同期同比增加28.97％；新成立債基只數46只，環比增加76.92％，同比增加4.55％。

3.2債基凈值及債券收益率上升，主板指數下行

以復權后單位凈值作為業績指標來評價各類債券型基金業績表現。11月債基整體平均單位凈值相較于去年同期有所上升。其中混合二級債基平均凈值由去年同期1.68下降至1.53，被動指數型債基由去年同期1.50上升至1.55，增強指數型債基由去年同期4.32上升至4.51，混合一級由去年同期1.52上升至1.56，短期純債基金由去年同期1.37上升1.40，中長期純債型基金由去年同期1.43上升至1.47。

11月份10年期國債平均收益率相比去年同期上行6.00bp，信用債方面， 3年期AA+票據到期收益率相較于去年同期平均上行16.51bp，1年期上行2.59bp。風險資產中滬深300指數年初以來相較于去年同期平均下降978.99點，創業板指平均下降1150.28點，上證轉債平均下降17.35點。

3.3貨基總份額上升、收益率均下降

年初以來貨基總份額及存量貨基持續上升，第二季度上升明顯，三季度有小幅上升。2022年11月，區間7日年化收益率均值和區間萬份基金單位收益均值較之去年同期均有顯著下降。貨基區間7日年化收益率均值較去年同期下降28.52％至1.49％；區間萬份基金單位收益均值較去年同期下降27.30％至0.4133。

4. 券商資管產品：資管產品新發份額下降

4.1債券類資產凈值占比上升

截至2022年11月30日，現存券商集合理財產品數量8660只，資產凈值合計為1.38萬億元。對比來看，雖然11月末收益率開始持續上行，但是券商資管產品凈值占比中，債券類占比仍然占據主要地位，目前維持70.21％，相比去年同期增加4.06pct，貨基占比相比去年同期大幅下降1.92pct至9.97％，混合類資管產品較去年同期下滑1.52pct至13.63％，股票類產品凈值占比較之去年同期波動不大。

具體看債券類產品類型分布，11月短期純債及混合二級債券基金凈值占比環比均有所增加，占比分別增加0.04pct、0.01pct至7.82％、10.71％；中長純債基金、混合一級債基凈值占比均有所下降，分別降至68.28％、8.05％。

4.2資管產品新發份額同比下降

據WIND不完全統計，11月券商資管產品發行份額10.66億份，環比減少36.09％，較去年同期同比減少62.97％。具體類型來看，除股票環比有所增加外，其余類型發行份額均有所減少，其中債券型產品發行份額環比下降42.50％至8.99億份，各類型產品同比發行份額均有所減少，其中股票型與混合型產品同比均減少90％以上。

年初以來新成立債券型資管產品的發行份額為234.33億份，同比減少51.92％，其總數于10月份大幅回落至89只，然后于11月回升至162只。貨幣型券商資管產品數量為1只。

來源：券商研報精選

標簽： 11月理財產品大幅減持債券類資產2022年11月資管產品報