摘要

本期投資提示：

(資料圖片僅供參考)

2022年初以來銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比下降，非保本理財(cái)發(fā)行占比上升，整體延續(xù)打破剛兌趨勢(shì)下，非保本理財(cái)發(fā)行占比仍將保持高位。從銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)行機(jī)構(gòu)分類來看，年初以來國有銀行發(fā)行數(shù)量占比下降，股份制銀行發(fā)行數(shù)量占比下降，城農(nóng)商行發(fā)行數(shù)量占比上升。

從各基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，2022年初以來債券、股票占比有所增加。債券平均占比51.78％，相較于去年同期增加5.28pct；股票平均占比8.18％，相較于去年同期增加3.30pct；商品平均占比5.54％，同比增加1.65pct；票據(jù)資產(chǎn)平均占比1.65％，同比增加0.30pct；利率下降幅度較大，由去年同期15.29％下降至13.23％。11月份債券減持幅度較大，占比減少20.74pct，匯率類占比小幅減少0.23pct，其余基礎(chǔ)資產(chǎn)均被增持，這與托管數(shù)據(jù)顯示的非法人產(chǎn)品減持1.3萬億債券資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)。

久期方面來看，一年以上久期產(chǎn)品占比上升。截至11月，6-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品占比最多，為32.12％，其次為3-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品，占比24.50％，12-24月久期的理財(cái)產(chǎn)品占比19.75％，1-3月久期占比最少，為8.83％。對(duì)比去年同期，一年以上產(chǎn)品占比由31.10％上升3.41pct達(dá)34.51％，相比之下3-6個(gè)月產(chǎn)品占比由27.48％降至24.50％，6-12個(gè)月產(chǎn)品由28.90％升至32.12％。

2022年年初以來，信托產(chǎn)品除基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)行額均同比下降。2022年1-11月信托產(chǎn)品發(fā)行額總量為16036.66億元，相較于去年同期減少24.17％。分投資領(lǐng)域來看，金融降低4.94％至8713.74億元，房地產(chǎn)大幅降低76.45％至1355.41億元，工商企業(yè)降低43.59％至1623.06億元，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)相對(duì)有所增加，發(fā)行額由去年同期3160.7億元增加34.40％至4248.1億元。具體到11月來看，整體環(huán)比同比均有所下降，各投資領(lǐng)域中除金融與房地產(chǎn)業(yè)外發(fā)行額環(huán)比均有所上升，同比來看，除金融外均有所下降；而在成立額數(shù)據(jù)中，11月各領(lǐng)域成立額環(huán)比均有所上升，其中工商企業(yè)成立規(guī)模環(huán)比上升最多，為211.77％。

新發(fā)行債基：11月債基成立規(guī)模有所上升。11月債基新成立份額1190.77億份，環(huán)比增加187.55％，較去年同期同比增加28.97％；新成立債基只數(shù)46只，環(huán)比增加76.92％，同比增加4.55 ％。

貨基：年初以來貨基總份額及存量貨基持續(xù)上升，第二季度上升明顯，三季度有小幅上升。2022年11月，區(qū)間7日年化收益率均值和區(qū)間萬份基金單位收益均值較之去年同期均有顯著下降。貨基區(qū)間7日年化收益率均值較去年同期下降28.52％至1.49％；區(qū)間萬份基金單位收益均值較去年同期下降27.30％至0.4133。

券商資管：截至2022年11月30日，現(xiàn)存券商集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量8660只，資產(chǎn)凈值合計(jì)為1.38萬億元。對(duì)比來看，雖然11月末收益率開始持續(xù)上行，但是券商資管產(chǎn)品凈值占比中，債券類占比仍然占據(jù)主要地位，目前維持70.21％，相比去年同期增加4.06pct，貨基占比相比去年同期大幅下降1.92pct至9.97％，混合類資管產(chǎn)品較去年同期下滑1.52pct至13.63％，股票類產(chǎn)品凈值占比較之去年同期波動(dòng)不大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差

正文

1. 銀行理財(cái)產(chǎn)品：收益率整體下降

2022年初以來銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比下降，非保本理財(cái)發(fā)行占比上升，整體延續(xù)打破剛兌趨勢(shì)下，非保本理財(cái)發(fā)行占比仍將保持高位。從銀行理財(cái)的發(fā)行機(jī)構(gòu)分類來看，年初以來國有銀行發(fā)行數(shù)量占比下降，股份制銀行發(fā)行數(shù)量占比下降，城農(nóng)商行發(fā)行數(shù)量占比上升。

1.1發(fā)行到期量：銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量總體下行

2022年年初以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行大幅減少，發(fā)行數(shù)量由去年同期47280只減少38.82％至28926只，月度發(fā)行在三月、六月達(dá)到小高峰。到期數(shù)量由2021年同期47587只減少46.60％至25411只。自2018年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量顯著呈下降趨勢(shì)，凈值化轉(zhuǎn)型背景下各機(jī)構(gòu)普遍選擇壓低數(shù)量。

截至11月30日，2022年11月銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行2668只，到期2300只。發(fā)行只數(shù)和到期只數(shù)較上個(gè)月有所上升。

從18年3月份以來，非保本理財(cái)發(fā)行占比總體保持上升趨勢(shì)，11月份維持99.85％。整體延續(xù)打破剛兌趨勢(shì)下，非保本理財(cái)發(fā)行占比仍將保持高位。

從銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量所屬機(jī)構(gòu)分類來看，2022年年初以來，國有銀行發(fā)行數(shù)量占比由去年同期12.02％下降至3.97％，股份制銀行發(fā)行數(shù)量占比由去年同期10.02％下降至0.53％，城農(nóng)商行發(fā)行數(shù)量占比由去年同期77.96％上升至95.50％。

從各基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，2022年初以來債券、股票占比有所增加。債券平均占比51.78％，相較于去年同期增加5.28pct；股票平均占比8.18％，相較于去年同期增加3.30pct；商品平均占比5.54％，同比增加1.65pct；票據(jù)資產(chǎn)平均占比1.65％，同比增加0.30pct；利率下降幅度較大，由去年同期15.29％下降至13.23％。11月份債券減持幅度較大，占比減少20.74pct，匯率類占比小幅減少0.23pct，其余基礎(chǔ)資產(chǎn)均被增持，這與托管數(shù)據(jù)顯示的非法人產(chǎn)品減持1.3萬億債券資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)。

從久期方面來看，一年以上久期產(chǎn)品占比上升。截至11月，6-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品占比最多，為32.12％，其次為3-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品，占比24.50％，12-24月久期的理財(cái)產(chǎn)品占比19.75％，1-3月久期占比最少，為8.83％。對(duì)比去年同期，一年以上產(chǎn)品占比由31.10％上升3.41pct達(dá)34.51％，相比之下3-6個(gè)月產(chǎn)品占比由27.48％降至24.50％，6-12個(gè)月產(chǎn)品由28.90％升至32.12％。

1.2收益率：銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率降幅明顯

從2022年年初以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率相對(duì)于去年同期有一定程度的下降，九月以來降幅明顯，十一月有所回升。2022年1-11月平均預(yù)期年化收益率由去年同期的3.97％降低至3.09％，8月份以來，平均預(yù)期年化收益率由3.37％下降至九月的1.93％和十月的1.70％，本季度收益率下降顯著，十一月回升至2.08％。具體分期限來看，各期限預(yù)期收益率都有一定程度的下降。其中1-3個(gè)月預(yù)期收益率由去年同期3.56％降低至3.43％，3-6個(gè)月預(yù)期收益率由去年同期4.15％降低至2.84％，6-12個(gè)月預(yù)期收益率由去年同期3.62％降低至2.37％，12-24個(gè)月預(yù)期收益率由去年同期5.03％降低至3.94％，24個(gè)月以上銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率由去年5.08％降至4.22％。其中6-12個(gè)月產(chǎn)品的預(yù)期收益率下降幅度最大，為34.49％。

2. 信托產(chǎn)品：權(quán)益類投資規(guī)模大幅下降

2022年年初以來，信托產(chǎn)品除基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)行額均同比下降。2022年1-11月信托產(chǎn)品發(fā)行額總量為16036.66億元，相較于去年同期減少24.17％。分投資領(lǐng)域來看，金融降低4.94％至8713.74億元，房地產(chǎn)大幅降低76.45％至1355.41億元，工商企業(yè)降低43.59％至1623.06億元，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)相對(duì)有所增加，發(fā)行額由去年同期3160.7億元增加34.40％至4248.1億元。具體到11月來看，整體環(huán)比同比均有所下降，各投資領(lǐng)域中除金融與房地產(chǎn)業(yè)外發(fā)行額環(huán)比均有所上升，同比來看，除金融外均有所下降；而在成立額數(shù)據(jù)中，11月各領(lǐng)域成立額環(huán)比均有所上升，其中工商企業(yè)成立規(guī)模環(huán)比上升最多，為211.77％。

2022年1-11月信托產(chǎn)品中權(quán)益投資運(yùn)用方式規(guī)模降低，證券投資規(guī)模增加。從信托資金運(yùn)用方式來看，只有證券投資規(guī)模增加，由去年同期2078.55億元增加96.31％至4080.36億元，其他方式均有不同程度下降，其中組合運(yùn)用下降比例最大，相比去年同期下降87.59％，權(quán)益投資整體下降規(guī)模最大，為3225.59億元。

平均預(yù)期年收益率來看，11月信托產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率小幅下降。2022年11月平均預(yù)期年收益率由去年同期7.12％下降至6.74％，具體到投資領(lǐng)域，除房地產(chǎn)環(huán)比上升0.05pct，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)收益率環(huán)比保持不變之外，各領(lǐng)域平均收益率均環(huán)比下降；各領(lǐng)域平均收益率均同比下降。

3. 公募產(chǎn)品：債券型基金成立規(guī)模上升

3.1新發(fā)行基金：債基發(fā)行份額上升

11月債基成立規(guī)模有所上升。11月債基新成立份額1190.77億份，環(huán)比增加187.55％，較去年同期同比增加28.97％；新成立債基只數(shù)46只，環(huán)比增加76.92％，同比增加4.55％。

3.2債基凈值及債券收益率上升，主板指數(shù)下行

以復(fù)權(quán)后單位凈值作為業(yè)績(jī)指標(biāo)來評(píng)價(jià)各類債券型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。11月債基整體平均單位凈值相較于去年同期有所上升。其中混合二級(jí)債基平均凈值由去年同期1.68下降至1.53，被動(dòng)指數(shù)型債基由去年同期1.50上升至1.55，增強(qiáng)指數(shù)型債基由去年同期4.32上升至4.51，混合一級(jí)由去年同期1.52上升至1.56，短期純債基金由去年同期1.37上升1.40，中長期純債型基金由去年同期1.43上升至1.47。

11月份10年期國債平均收益率相比去年同期上行6.00bp，信用債方面， 3年期AA+票據(jù)到期收益率相較于去年同期平均上行16.51bp，1年期上行2.59bp。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中滬深300指數(shù)年初以來相較于去年同期平均下降978.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指平均下降1150.28點(diǎn)，上證轉(zhuǎn)債平均下降17.35點(diǎn)。

3.3貨基總份額上升、收益率均下降

年初以來貨基總份額及存量貨基持續(xù)上升，第二季度上升明顯，三季度有小幅上升。2022年11月，區(qū)間7日年化收益率均值和區(qū)間萬份基金單位收益均值較之去年同期均有顯著下降。貨基區(qū)間7日年化收益率均值較去年同期下降28.52％至1.49％；區(qū)間萬份基金單位收益均值較去年同期下降27.30％至0.4133。

4. 券商資管產(chǎn)品：資管產(chǎn)品新發(fā)份額下降

4.1債券類資產(chǎn)凈值占比上升

截至2022年11月30日，現(xiàn)存券商集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量8660只，資產(chǎn)凈值合計(jì)為1.38萬億元。對(duì)比來看，雖然11月末收益率開始持續(xù)上行，但是券商資管產(chǎn)品凈值占比中，債券類占比仍然占據(jù)主要地位，目前維持70.21％，相比去年同期增加4.06pct，貨基占比相比去年同期大幅下降1.92pct至9.97％，混合類資管產(chǎn)品較去年同期下滑1.52pct至13.63％，股票類產(chǎn)品凈值占比較之去年同期波動(dòng)不大。

具體看債券類產(chǎn)品類型分布，11月短期純債及混合二級(jí)債券基金凈值占比環(huán)比均有所增加，占比分別增加0.04pct、0.01pct至7.82％、10.71％；中長純債基金、混合一級(jí)債基凈值占比均有所下降，分別降至68.28％、8.05％。

4.2資管產(chǎn)品新發(fā)份額同比下降

據(jù)WIND不完全統(tǒng)計(jì)，11月券商資管產(chǎn)品發(fā)行份額10.66億份，環(huán)比減少36.09％，較去年同期同比減少62.97％。具體類型來看，除股票環(huán)比有所增加外，其余類型發(fā)行份額均有所減少，其中債券型產(chǎn)品發(fā)行份額環(huán)比下降42.50％至8.99億份，各類型產(chǎn)品同比發(fā)行份額均有所減少，其中股票型與混合型產(chǎn)品同比均減少90％以上。

年初以來新成立債券型資管產(chǎn)品的發(fā)行份額為234.33億份，同比減少51.92％，其總數(shù)于10月份大幅回落至89只，然后于11月回升至162只。貨幣型券商資管產(chǎn)品數(shù)量為1只。

來源：券商研報(bào)精選

標(biāo)簽： 11月理財(cái)產(chǎn)品大幅減持債券類資產(chǎn)2022年11月資管產(chǎn)品報(bào)