通過港交所聆訊后，美麗田園距離上市只差臨門一腳。作為潛在的“美麗與健康服務第一股”，美麗田園吸引著不少市場眼光。

結合當下的市場環境來看，港股新股市場自四季度以來明顯回暖，多家上市新股輪番走出“獨立行情”，這類新股的共性又在于：大多具備高稀缺性或是位居景氣產業鏈，美麗田園則兼具上述特征，展現不俗的價值潛力。

(資料圖片僅供參考)

三個維度凸顯強稀缺性

美麗田園身上最突出的標簽之一便是稀缺，這體現在多個方面：

其一，美麗田園具有領先的市場地位，上市進程同樣走在行業前列，成為頭部稀缺標的。

按2021年收入計，美麗田園是中國最大的傳統美容服務商和第四大的非外科手術類醫療美容服務提供商。

截至2022年6月，美麗田園已搭建起遍布全國的門店網絡及多元的品牌矩陣，擁有154家直營店及175家加盟店以美麗田園及貝黎詩品牌提供傳統美容服務，18家直營店以秀可兒品牌提供醫療美容服務，以及5家直營門店以研源品牌提供亞健康評估及干預服務。

來源：招股書

而縱觀美麗田園所處的細分賽道，無論傳統美容、醫療美容（非外科），或是亞健康評估與干預，均缺乏上市標的。除醫療美容（非外科）行業CR5有一家美股上市企業外，其他領域CR5尚無一家上市企業。

其二，美麗田園擁有較強的數字化能力，由數字化平臺支持標準化服務，也從而支撐規模性擴張。這種能力不是一蹴而就的，使其區別于一些腰部、尾部企業。

截至最后可行日期，美麗田園已開發37個專有信息管理體系。其通過綜合服務平臺整合及處理門店網絡各項系統中積累的業務數據，亦應用數據探勘及數據分析以掌握客戶的交易模式、消費習慣及終身客戶價值，并能夠根據客戶需求定制服務，以保持客戶粘性及識別綜合銷售的機會。

還值得注意的是，標準化服務也是美業包括大健康領域的大趨勢，加速著行業洗牌。在這樣的背景下，相關頭部企業的競爭優勢未來將更加明顯，使稀缺性兌現為成長性。

其三，美麗田園由內生增長與外部并購雙輪驅動，自有其獨到的經營策略，同時這種依托于資本、資源的成長模式亦與中小玩家形成差異化優勢。

向內，美麗田園并行直營和加盟兩種業務模式，實現協同發展。結合上文可以見，其直營、加盟模式的門店在不同區域錯位布局，促進業務規模性擴張。單就傳統美容業務來看，商業模式已較為成熟，優秀的單店模型支持其新門店得以高效發展。

向外，美麗田園已形成標準化體系用以精選戰略性收購目標。參考過往，美麗田園經驗豐富，整合賦能效果顯著。自2014年至2022年6月，公司已完成20項美業的收購，典型的整合賦能案例如貝黎詩，收購貝黎詩后這一品牌產生的收入復合增長率達到16%（2017年-2021年）。

這三重稀缺性疊加，亦進一步放大了美麗田園的稀缺特征。

兩個方向共促景氣度向上

美麗田園位居景氣的產業鏈上。

1）傳統美容：根據弗若斯特沙利文報告，傳統美容服務市場規模將在2030年達6402億元，2021年至2030年的年復合增長率為5.3%；按2021年收入計，CR5還不到1%。

來源：招股書

2）醫療美容（非外科）：中國非外科手術類醫療美容服務市場規模預計在2030年達至4157億元，2021年至2030年的年復合增長率達到17.5%；按2021年收入計，CR5不足10%。

來源：招股書

3）亞健康評估與干預：中國亞健康評估及干預服務市場規模預計2030年將達290億元，2021年至2030年的年復合增長率為17.1%；同樣按2021年收入計，CR5不足25%。

可以看到，美麗田園所處核心賽道具有廣闊空間與高成長性。普遍的低集中度使得行業具有巨大的整合空間。

此外，值得引起重視的是，美麗田園自身商業模式具有強勁生命力，其中蘊藏著多層次的“正向循環”。

例如，體現在美麗田園核心業務的協同轉化。公司通過傳統美容服務獲得客戶信任，并基于對行業的理解發現美麗與健康管理服務行業新的需求，從而延伸至醫療美容服務以及亞健康評估及干預服務等更復雜的服務。反過來，讓客戶享受到既專業又貼心的“一站式”服務，也進一步幫助其保留客戶及提高客戶消費水平。三大核心業務之間的協同效應也有效降低美麗田園的獲客成本。

來源：招股書

疊加數字化能力等，美麗田園還建立起了高效的會員體系,增強品牌影響力和用戶歸屬感，進一步帶動品牌消費，也從而夯實業務基礎。

2019年到2021年，美麗田園三大核心業務的活躍會員人數整體呈上升態勢，依次達到75548名、16896名及2675名，其中于傳統美容服務及醫療美容服務的活躍會員平均消費亦呈連續增長，2021年分別達到11843元、39833元。

這種多層次而又環環相扣的正向循環，可在長遠的時間維度上驅動增長，不斷放大公司的業務規模。

尾聲

綜上，美麗田園的稀缺與景氣特征均較為顯著。在筆者的觀點里，這決定其有望受益于市場規模與集中度雙升，同時可能在市場上產生稀缺性溢價，商業價值、投資價值均可見一斑。

最后，還需要注意，“新十條”落地加速消費、經濟復蘇，被壓抑的健康與美麗需求后續有望集中釋放，或將帶動行業回歸穩健的高速發展態勢。基于此，美麗田園的業務亦將走向回暖，并有望在可預見的未來實現進階。

標簽： 新股觀察|美麗田園兼具強稀缺與高景氣 價值潛力凸顯