通過港交所聆訊后，美麗田園距離上市只差臨門一腳。作為潛在的“美麗與健康服務(wù)第一股”，美麗田園吸引著不少市場眼光。

結(jié)合當(dāng)下的市場環(huán)境來看，港股新股市場自四季度以來明顯回暖，多家上市新股輪番走出“獨(dú)立行情”，這類新股的共性又在于：大多具備高稀缺性或是位居景氣產(chǎn)業(yè)鏈，美麗田園則兼具上述特征，展現(xiàn)不俗的價(jià)值潛力。

(資料圖片僅供參考)

三個(gè)維度凸顯強(qiáng)稀缺性

美麗田園身上最突出的標(biāo)簽之一便是稀缺，這體現(xiàn)在多個(gè)方面：

其一，美麗田園具有領(lǐng)先的市場地位，上市進(jìn)程同樣走在行業(yè)前列，成為頭部稀缺標(biāo)的。

按2021年收入計(jì)，美麗田園是中國最大的傳統(tǒng)美容服務(wù)商和第四大的非外科手術(shù)類醫(yī)療美容服務(wù)提供商。

截至2022年6月，美麗田園已搭建起遍布全國的門店網(wǎng)絡(luò)及多元的品牌矩陣，擁有154家直營店及175家加盟店以美麗田園及貝黎詩品牌提供傳統(tǒng)美容服務(wù)，18家直營店以秀可兒品牌提供醫(yī)療美容服務(wù)，以及5家直營門店以研源品牌提供亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)。

來源：招股書

而縱觀美麗田園所處的細(xì)分賽道，無論傳統(tǒng)美容、醫(yī)療美容（非外科），或是亞健康評(píng)估與干預(yù)，均缺乏上市標(biāo)的。除醫(yī)療美容（非外科）行業(yè)CR5有一家美股上市企業(yè)外，其他領(lǐng)域CR5尚無一家上市企業(yè)。

其二，美麗田園擁有較強(qiáng)的數(shù)字化能力，由數(shù)字化平臺(tái)支持標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，也從而支撐規(guī)模性擴(kuò)張。這種能力不是一蹴而就的，使其區(qū)別于一些腰部、尾部企業(yè)。

截至最后可行日期，美麗田園已開發(fā)37個(gè)專有信息管理體系。其通過綜合服務(wù)平臺(tái)整合及處理門店網(wǎng)絡(luò)各項(xiàng)系統(tǒng)中積累的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，亦應(yīng)用數(shù)據(jù)探勘及數(shù)據(jù)分析以掌握客戶的交易模式、消費(fèi)習(xí)慣及終身客戶價(jià)值，并能夠根據(jù)客戶需求定制服務(wù)，以保持客戶粘性及識(shí)別綜合銷售的機(jī)會(huì)。

還值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)也是美業(yè)包括大健康領(lǐng)域的大趨勢，加速著行業(yè)洗牌。在這樣的背景下，相關(guān)頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢未來將更加明顯，使稀缺性兌現(xiàn)為成長性。

其三，美麗田園由內(nèi)生增長與外部并購雙輪驅(qū)動(dòng)，自有其獨(dú)到的經(jīng)營策略，同時(shí)這種依托于資本、資源的成長模式亦與中小玩家形成差異化優(yōu)勢。

向內(nèi)，美麗田園并行直營和加盟兩種業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。結(jié)合上文可以見，其直營、加盟模式的門店在不同區(qū)域錯(cuò)位布局，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)模性擴(kuò)張。單就傳統(tǒng)美容業(yè)務(wù)來看，商業(yè)模式已較為成熟，優(yōu)秀的單店模型支持其新門店得以高效發(fā)展。

向外，美麗田園已形成標(biāo)準(zhǔn)化體系用以精選戰(zhàn)略性收購目標(biāo)。參考過往，美麗田園經(jīng)驗(yàn)豐富，整合賦能效果顯著。自2014年至2022年6月，公司已完成20項(xiàng)美業(yè)的收購，典型的整合賦能案例如貝黎詩，收購貝黎詩后這一品牌產(chǎn)生的收入復(fù)合增長率達(dá)到16%（2017年-2021年）。

這三重稀缺性疊加，亦進(jìn)一步放大了美麗田園的稀缺特征。

兩個(gè)方向共促景氣度向上

美麗田園位居景氣的產(chǎn)業(yè)鏈上。

1）傳統(tǒng)美容：根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，傳統(tǒng)美容服務(wù)市場規(guī)模將在2030年達(dá)6402億元，2021年至2030年的年復(fù)合增長率為5.3%；按2021年收入計(jì)，CR5還不到1%。

來源：招股書

2）醫(yī)療美容（非外科）：中國非外科手術(shù)類醫(yī)療美容服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2030年達(dá)至4157億元，2021年至2030年的年復(fù)合增長率達(dá)到17.5%；按2021年收入計(jì)，CR5不足10%。

來源：招股書

3）亞健康評(píng)估與干預(yù)：中國亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)2030年將達(dá)290億元，2021年至2030年的年復(fù)合增長率為17.1%；同樣按2021年收入計(jì)，CR5不足25%。

可以看到，美麗田園所處核心賽道具有廣闊空間與高成長性。普遍的低集中度使得行業(yè)具有巨大的整合空間。

此外，值得引起重視的是，美麗田園自身商業(yè)模式具有強(qiáng)勁生命力，其中蘊(yùn)藏著多層次的“正向循環(huán)”。

例如，體現(xiàn)在美麗田園核心業(yè)務(wù)的協(xié)同轉(zhuǎn)化。公司通過傳統(tǒng)美容服務(wù)獲得客戶信任，并基于對(duì)行業(yè)的理解發(fā)現(xiàn)美麗與健康管理服務(wù)行業(yè)新的需求，從而延伸至醫(yī)療美容服務(wù)以及亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)等更復(fù)雜的服務(wù)。反過來，讓客戶享受到既專業(yè)又貼心的“一站式”服務(wù)，也進(jìn)一步幫助其保留客戶及提高客戶消費(fèi)水平。三大核心業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)也有效降低美麗田園的獲客成本。

來源：招股書

疊加數(shù)字化能力等，美麗田園還建立起了高效的會(huì)員體系,增強(qiáng)品牌影響力和用戶歸屬感，進(jìn)一步帶動(dòng)品牌消費(fèi)，也從而夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

2019年到2021年，美麗田園三大核心業(yè)務(wù)的活躍會(huì)員人數(shù)整體呈上升態(tài)勢，依次達(dá)到75548名、16896名及2675名，其中于傳統(tǒng)美容服務(wù)及醫(yī)療美容服務(wù)的活躍會(huì)員平均消費(fèi)亦呈連續(xù)增長，2021年分別達(dá)到11843元、39833元。

這種多層次而又環(huán)環(huán)相扣的正向循環(huán)，可在長遠(yuǎn)的時(shí)間維度上驅(qū)動(dòng)增長，不斷放大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模。

尾聲

綜上，美麗田園的稀缺與景氣特征均較為顯著。在筆者的觀點(diǎn)里，這決定其有望受益于市場規(guī)模與集中度雙升，同時(shí)可能在市場上產(chǎn)生稀缺性溢價(jià)，商業(yè)價(jià)值、投資價(jià)值均可見一斑。

最后，還需要注意，“新十條”落地加速消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，被壓抑的健康與美麗需求后續(xù)有望集中釋放，或?qū)?dòng)行業(yè)回歸穩(wěn)健的高速發(fā)展態(tài)勢。基于此，美麗田園的業(yè)務(wù)亦將走向回暖，并有望在可預(yù)見的未來實(shí)現(xiàn)進(jìn)階。

標(biāo)簽： 新股觀察|美麗田園兼具強(qiáng)稀缺與高景氣 價(jià)值潛力凸顯