財聯社1月22日訊（記者 黎旅嘉）國際黃金價格不斷上漲，適逢農歷春節前的傳統黃金消費旺季，2023年來至農歷春節前，黃金市場整體強勢，截至1月20日，本月以來，國際金價漲超5%，近100美元/盎司。

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不過，從國內市場上看，數據顯示，國內投資者對黃金ETF的興趣卻是“不溫不火”。例如，中國黃金協會的消息顯示，2022年，全國黃金消費量1001.74噸，與2021年同期相比下降10.63%。其中：黃金首飾654.32噸，同比下降8.01%；金條及金幣258.94噸，同比下降17.23%；工業及其他用金88.48噸，同比下降8.55%。

上述情況是否表明黃金對配置資金的吸引力下降？還是前期配置資金在當前黃金價格相對高位“越漲越賣”？

圖片來源：世界黃金協會

有分析指出，2022年，投資者的戰術性策略是推動中國黃金ETF需求的主要動因。雖然人民幣金價的強勢為許多投資者的資產組合貢獻了積極收益，但也有一些投資者將人民幣金價的上漲視為獲利良機；其他投資者則利用金價下跌來建倉或增持黃金。總而言之，2022年中國黃金ETF持倉量的變化與國內金價呈現出負相關關系。但展望后市，華安基金指數與量化投資部就表示，中長期來看，隨著通脹高位回落和經濟衰退概率加大，黃金驅動邏輯逐漸由滯脹向衰退轉變，各國央行和機構或加大黃金配置，黃金配置價值逐步提升。 基于上述分析，結合當前基本面情況，華安基金指數與量化投資部對于黃金投資價值保持樂觀態度。

金價走勢偏強

在全球經濟前景尚不明朗之際，作為傳統避險資產的黃金正“熠熠生輝”。

本周公布的美國經濟數據不佳，美聯儲官員鷹派發言也加劇了對經濟衰退的擔憂，受美元走弱和避險需求等因素提振，當周，國際金價再度上漲，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2月黃金期價上漲0.24%，收于每盎司1927.7美元/盎司。而截至1月20日，本月以來國際金價更是漲超5%，近100美元/盎司。

東海期貨貴金屬研究員劉晨業表示，去年大多數時間中，金價與美元指數走勢呈顯著負相關關系，去年11月至今美元指數見頂回落，推動金價走高，背后邏輯主要是市場預計美聯儲將放緩加息。從資金角度來看，期市管理基金多單增加、空單大幅減少，截至上周，COMEX黃金期貨管理基金凈多單較去年11月初增超10萬手，其中多單增約3.8萬手，空單減少約6.5萬手。

在近期的上漲后，金價距離2000美元/盎司似乎越來越近，如果未來美債收益率、美元繼續回落，金價突破這一關口似乎只是時間問題。業內普遍認為全球經濟前景、美元相對弱勢以及資金轉向是近期金價走強的背后原因。

一方面，去年美聯儲激進加息和避險資金的流入推動了美元指數飆升，但如今美元已經雄風不再，在美聯儲加息步伐放緩等因素拖累下，美元指數頹靡不振，1月20日已跌破102關口。

另一方面，從經濟周期角度來看，美聯儲加息力度的緩和通常發生在經濟周期由滯脹轉向衰退的背景下，在此階段三大資本市場的特征通常為“債牛、股熊、商品熊”。

圖片來源：世界黃金協會

而從商品市場來看，隨著美國經濟增速的放緩，加息退坡后銅與原油大概率會經歷一輪下跌，黃金在短期多會因避險屬性回升，但中期表現需視全球經濟形勢、美元指數強弱等情況而定。

后市仍有配置價值

全球黃金雖然由海外特別是錨定美元進行定價，但多數國內投資者關注以及交易的仍是人民幣計價黃金。

不過，從國內市場上看，就在國際金價自去年11月初穩步回升的背景下，數據顯示，國內投資者對黃金ETF的興趣卻是“不溫不火”。例如，中國黃金協會的消息顯示，2022年，全國黃金消費量1001.74噸，與2021年同期相比下降10.63%。其中：黃金首飾654.32噸，同比下降8.01%；金條及金幣258.94噸，同比下降17.23%；工業及其他用金88.48噸，同比下降8.55%。

事實上，在不少全球主要經濟體激進貨幣政策和對美元的強勢避險買盤共同作用之下，此前投資者對黃金ETF、期貨和場外投資的興趣的確有所減弱。其中，截至2022年底，中國黃金ETF總持倉共計51.4噸（約合30億美元，210億元人民幣），12月流入0.9噸（約合5300萬美元，3.69億元人民幣）。中國黃金ETF持倉全年共減少24噸（約合14億美元，98億元人民幣），是有史以來最大的年度流出量。

有分析指出，2022年，投資者的戰術性策略是推動中國黃金ETF需求的主要動因。雖然人民幣金價的強勢為許多投資者的資產組合貢獻了積極收益，但也有一些投資者將人民幣金價的上漲視為獲利良機；其他投資者則利用金價下跌來建倉或增持黃金。總而言之，2022年中國黃金ETF持倉量的變化與國內金價呈現出負相關關系。

但此前中國央行官網公布的官方儲備資產表格卻顯示，自2022年11月以來已連續兩個月大幅增持黃金，而這一出手增持黃金是近 3 年來首次發生。自2019年9月起始，央行的黃金儲備一直是6264萬盎司，約相當于1948噸。經過去年底的兩次增持后，現為6464萬盎司，約2010噸。

事實上，當前不少機構就強調，市場對貴金屬品種的青睞正在回升，黃金ETF此前持續減持的情況已經逐步得到改變，并且近期全球央行對于黃金的增持力度也在加大，因此總體看來，黃金仍是目前值得配置的資產品種。

其中，相比投資實物黃金，黃金ETF通過場內交易非常便利，且流動性強，門檻低。此外，交易費用低廉是黃金ETF的一大優勢，因為黃金ETF不需要保管費、儲藏費和保險費等費用，優勢十分突出。

在華安易富黃金交易型開放式證券投資基金1月20日發布的四季報中，其表示，展望一季度，由于租金及就業高頻數據已顯著回落，預計租金及工資通脹分項的韌性將繼續下降，美國CPI同比讀數有望進一步回落。歐美當前 PMI 均已連續多月低于榮枯線，經濟衰退壓力加大，預計美聯儲在通脹回落背景下有望邊際轉鴿，利好國際金價。我們認為，美元指數將在低位徘徊，美債利率當前也已進入筑頂區間。一季度，經濟衰退與聯儲邊際轉鴿組合是黃金的核心驅動邏輯，避險價值亦逐漸受到全球各央行及投資機構的關注。

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