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今天是2月20號，我們來回顧一下上周的市場。上周，股市整體回調(diào)，兩市日均成交量恢復(fù)到了1萬億，兩市成交量波動比較大，在周四放出1.2萬億的量之后，周五重新回到了9000億附近。節(jié)后三周連續(xù)回調(diào)，上周跌幅最大的是滬深300指數(shù)，下跌了1.75%。從市場表現(xiàn)來看，周五尾盤兩點之后股市快速殺跌，大盤股相對補跌。雖然說大盤股繼續(xù)補跌，市場情緒也有一些恐慌，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，這并不是趨勢的終結(jié)，而是上漲中的小插曲。

從全球市場來看，美聯(lián)儲正反兩派在上周均在公開場合發(fā)表了觀點，市場圍繞美聯(lián)儲3月加息預(yù)期展開博弈，美股道瓊斯指數(shù)收平，納斯達克指數(shù)反而是收漲。中國金龍指數(shù)單周下跌了1%，跟A股大盤指數(shù)的跌幅大致相當(dāng)。恒生指數(shù)跌幅比較大，下跌了2.2%。周五盤后證監(jiān)會發(fā)布了境外上市備案管理相關(guān)規(guī)則，對VIE企業(yè)境外上市，予以備案，加強監(jiān)管協(xié)同。但市場的表現(xiàn)還比較平淡，恒生指數(shù)期貨在周五夜盤仍然是下跌的。但從趨勢來看，當(dāng)前國內(nèi)市場監(jiān)管放松，更加傾向于服務(wù)民營企業(yè)做大做強需要的趨勢已經(jīng)很明顯了，后續(xù)也應(yīng)該會持續(xù)性的有相關(guān)政策。上周舉辦的慕尼黑安全會議，是疫情之后我國第一次參加該會議，在會議上，王毅外長也是表達了兩個理念，一是對內(nèi)部來講，發(fā)展仍然是第一要務(wù)；二是對外部來講，中歐關(guān)系是決定是否會形成兩大陣營對抗的關(guān)鍵。在中歐仍然保持相對良好關(guān)系的情況下，確實中美沖突的概率反而會相對降低，從而對資本市場來說，也是較為有利的。

從國內(nèi)市場來看，上周地產(chǎn)、汽車、新能源板塊跌幅較大，而食品飲料、紡織服裝、建材等行業(yè)相對穩(wěn)定，化妝品板塊上漲了3.8%。也就是說，日用消費品的表現(xiàn)比較好，而耐用消費品表現(xiàn)則非常一般。而我們跟其他投資者溝通，發(fā)現(xiàn)這實際上和很多投資者目前對經(jīng)濟的看法是一致的。從數(shù)據(jù)上其實可以明顯看出當(dāng)前的日常消費的爆發(fā)式增長，航班機票回到了2019年，交通擁堵情況在北京限號之后依然維持在最近幾年來的最高位。但投資者轉(zhuǎn)向更為憂慮消費的可持續(xù)性，尤其是對耐用消費仍然非常質(zhì)疑。但實際的情況是，汽車消費在2月的前半月增長了50%，二手房當(dāng)前的趨勢已經(jīng)跟2021年差不多一致，而一手房也基本上已經(jīng)轉(zhuǎn)正。有意思的是在本輪反彈的初級階段，市場在看到數(shù)據(jù)之前，也并不相信日用消費品能夠修復(fù)，所以那時候的食品飲料板塊反而相對偏弱。等待數(shù)據(jù)是一個可以被認(rèn)為聰明的做法，但也可能錯過趨勢。市場情緒從一開始的反彈到現(xiàn)在也發(fā)生了比較大的變化，那個時候大家擔(dān)心的是所謂的疤痕效應(yīng)，也就是投資者不消費了，現(xiàn)在很多人又開始用沖動消費來解釋當(dāng)前的日用消費的增長，也就是在總收入有限的情況下，消費者把錢投資在消費品上，就沒錢去買耐用品了，也就把日用消費和耐用消費放到了對立面上。但經(jīng)濟并不是這樣的，經(jīng)濟實際上是一個循環(huán)。消費的復(fù)蘇其實證明了一點，也就是說我們的需求并不是一潭死水，大家對生活條件的改善仍然是有欲望的，在疫情之后，商旅也快速修復(fù)，對經(jīng)濟帶來了較大的貢獻。在這種情形下，經(jīng)濟如果整體循環(huán)起來，失業(yè)率的回落帶來了經(jīng)濟的活力提升，收入的積攢和不確定性降低的情況下，日用消費到耐用消費的傳導(dǎo)是比較順暢的，而不會是非此即彼的關(guān)系。我們還是認(rèn)為，今年的重點是經(jīng)濟的循環(huán)起來了，不會因為意外因素被打亂，那消費的修復(fù)就遲早會向耐用品傳遞。因此，我們認(rèn)為，日用消費先行之后，耐用消費的行情也一定不會缺席。

除此之外，從上周開始，各地諾如病毒似乎正在傳播，但從目前的情況來看，可能已經(jīng)受到諾如影響的城市的擁堵指數(shù)并沒有發(fā)生大的變化，也就是說，在整體放開之后，病毒對經(jīng)濟的影響可能趨于淡化。當(dāng)然這次的病毒也可能成為檢驗后續(xù)新冠第二波經(jīng)濟影響的試金石，值得投資者關(guān)注?？傮w來看，我們認(rèn)為各項意外因素對經(jīng)濟的影響可能趨于淡化，我們?nèi)匀豢春肁股，重點推薦經(jīng)濟休養(yǎng)生息下的消費，以及政策休養(yǎng)生息下的數(shù)字經(jīng)濟。

（本文僅代表個人觀點，不代表所在機構(gòu)觀點，亦不構(gòu)成投資建議。）

標(biāo)簽： 0220早評市場回調(diào)后 A股靠什么再牛起來