許多投資者本以為銀行板塊在很大程度上沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和利率上升的影響。

因存款減少而虧本出售資產(chǎn)的硅谷銀行(Silicon Valley Bank)母公司SVB Financial (SIVB，下文簡(jiǎn)稱(chēng)為SVB)周四（3月9日）股價(jià)暴跌，引發(fā)整個(gè)銀行板塊“巨震”。

SVB周三晚間稱(chēng)，出售投資組合中的證券后虧損18億美元，同時(shí)宣布計(jì)劃通過(guò)發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌集資金。周四，SVB股價(jià)暴跌60%，創(chuàng)下歷史最大跌幅。有報(bào)道稱(chēng)，多家基金建議客戶(hù)從硅谷銀行撤資，SVB在盤(pán)后交易中又跌了22% 。?

(相關(guān)資料圖)

SVB蒙受巨額虧損的消息拖累整個(gè)銀行板塊大幅下挫，許多投資者本以為銀行板塊在很大程度上沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和利率上升的影響。SPDR S&P Bank ETF (KBE)收盤(pán)下跌7.3%，KBW Bank Index (BKX)下跌8%，創(chuàng)下2020年以來(lái)最大單日跌幅。?

大型銀行也未能幸免。摩根大通(JPM)、美國(guó)銀行(BAC)和富國(guó)銀行(WFC)出現(xiàn)5%到6%的下跌，花旗集團(tuán)(C)下跌4%。NatAlliance Securities分析師安德魯·布倫納(Andrew Brenner)說(shuō)：“目前銀行面臨擠兌，一些大型銀行受到了沉重打擊。”?

大行受影響較小，但“SIVB時(shí)刻”將打壓市場(chǎng)人氣

在低利率和寬松貨幣政策時(shí)代，SVB的股價(jià)曾經(jīng)歷了一輪大漲，該公司向科技、生命科學(xué)和醫(yī)療保健領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)資本家支持的初創(chuàng)公司提供貸款。

由于利率上升導(dǎo)致存款成本上升，SVB的股價(jià)已從2021年底的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)下跌逾80%。SVB在周三發(fā)布的新聞稿中稱(chēng)，最新舉措的部分原因是市場(chǎng)預(yù)期利率將繼續(xù)上升，另一個(gè)原因是存款水平下降。?

存款的下降迫使SVB采取了激進(jìn)舉措，該公司周三收盤(pán)稱(chēng)，已出售了全部210億美元可供出售金融資產(chǎn)(AFS)，AFS主要由美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券組成，價(jià)格隨著利率的上升而下跌，SVB因此將在2023年第一季度錄得18億美元的稅后虧損。?

SVB計(jì)劃將出售資產(chǎn)所得投資于短期債券，以利用不斷上升的利率。該公司還表示，將融資22.5億美元，其中5億美元來(lái)自私募股權(quán)公司General Atlantic，并向投資者發(fā)行12.5億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和普通股。?

自美聯(lián)儲(chǔ)去年開(kāi)始加息以來(lái)，銀行出售自己的AFS一直是潛伏在市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)。由于通脹上升，銀行的客戶(hù)存款減少，在資金枯竭之際，銀行不得不轉(zhuǎn)向證券投資組合籌集資金，但隨著債券價(jià)格下跌，銀行正虧本出售這些證券。?

投資者擔(dān)心其他銀行也將面臨同樣的麻煩，這也是周四銀行板塊遭到拋售的原因。銀行通過(guò)吸收存款放貸或買(mǎi)入證券，如果它們的存款像SVB那樣下降，可能也會(huì)不得不虧本出售資產(chǎn)。?

一些觀察人士認(rèn)為，這種擔(dān)憂被過(guò)分渲染了。富國(guó)銀行證券(Wells Fargo Securities)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)指出，問(wèn)題不在于存款，而在于存款的多樣性。SVB的客戶(hù)主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而風(fēng)險(xiǎn)投資最近一直面臨壓力，迫使公司在燒錢(qián)的過(guò)程中提取存款，對(duì)于資金融資更加多樣化的大型銀行來(lái)說(shuō)，情況可能不是這樣。

他說(shuō)：“銀行規(guī)模越大，融資來(lái)源也更多樣化，對(duì)大型銀行來(lái)說(shuō)，這是壓力測(cè)試的一部分，過(guò)去這些大型銀行曾導(dǎo)致全球金融危機(jī)，如今它們?cè)阢y行和金融系統(tǒng)中已經(jīng)變得更有彈性。”?

梅奧指出：“SIVB時(shí)刻’并不能完全反映整個(gè)銀行業(yè)的情況，但會(huì)影響投資者情緒。”?

Seaport Global分析師吉姆·米切爾(Jim Mitchell)持類(lèi)似看法，但他擔(dān)心的是，投資者的擔(dān)憂情緒可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)一直籠罩銀行板塊。米切爾在研報(bào)中寫(xiě)道：“雖然我們認(rèn)為今天的消息不會(huì)改變我們跟蹤研究的大型銀行的前景，但在銀行一個(gè)月后公布業(yè)績(jī)前的靜默期到來(lái)之際，這種不安情緒肯定會(huì)繼續(xù)打壓市場(chǎng)人氣。”?

SVB暴雷后，區(qū)域性銀行最有可能面臨壓力

一般來(lái)說(shuō)，利率上升后許多銀行的利潤(rùn)會(huì)增加，因?yàn)樗鼈儍粝⒉?NIM)會(huì)擴(kuò)大。但也有例外情況。

在SVB Financial決定出售資產(chǎn)之前，其凈息差的變化表明，該公司在利率上升和風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)放緩的雙重因素面前沒(méi)有做好準(zhǔn)備。

一家銀行的凈息差是其貸款和投資平均收益率與存貸款平均成本之間的差額。去年第四季度，SVB的凈息差大幅收窄，較上年同期僅略有擴(kuò)大。?

所以現(xiàn)在的問(wèn)題是，其他哪些銀行可能因?yàn)閮粝⒉钍照⒒蛘邇H略有擴(kuò)大而面臨壓力？?

MarketWatch考察了總資產(chǎn)至少100億美元的美國(guó)銀行，剔除高盛和摩根士丹利等投行后，考察對(duì)象為108家銀行。

FactSet沒(méi)有提供過(guò)去五個(gè)季度所有銀行統(tǒng)一的凈息差數(shù)據(jù)，只有56家銀行的數(shù)據(jù)，因此MarketWatch把篩選條件改為去看凈利息收入除以平均總資產(chǎn)得出的數(shù)據(jù)。?

根據(jù)這個(gè)篩選條件，108家銀行中有102家銀行去年第四季度凈息差擴(kuò)大。?

剩下的10家銀行在過(guò)去一年凈息差收窄、或擴(kuò)大幅度最小：

來(lái)源：FactSet?

SVB排在第11位，去年第四季度凈利息收入和平均總資產(chǎn)比值為1.93%，高于去年同期的1.83%。在SVB暴雷后，上表中排名前10的美國(guó)區(qū)域性銀行最有可能面臨壓力。?

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群

編輯 | 彭韌

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