千呼萬喚始出來，廣受市場關注的日本央行今年第一次利率決議并未再次震驚市場，但市場與日本央行的博弈仍將持續。

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在今日的利率決議中，日本央行將利率維持在-0.1%不變，符合市場預期，同時維持收益率曲線控制（YCC）政策不變，并未如此前市場猜測的再度調升日債浮動區間。

按兵不動，日元、日債收益率下跌

日本央行表示，將在必要時毫不猶豫地增加寬松政策，以靈活方式增加債券購買；將繼續大規模購買債券；將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。同時，日本央行將繼續在每個工作日以固定利率購買10年期日本國債；預計短期、長期利率將維持在目前或更低水平。日本央行還表示，將對外匯市場波動給予必要的關注。如有必要，將毫不猶豫地增加寬松措施。

決議公布后，截至今日午間，日經225指數日內漲幅達2%；美元對日元短線拉快速拉升，升破130關口，上周五一度創下5月30日以來的最低水平；10年期日本國債收益率跌1.58%至0.497%。

此外，日本央行還發布了前景展望報告。

在GDP方面，日本央行預計2022財年GDP增速1.9%，此前預期為2.0%；預計2023財年GDP增速1.7%，此前預期為1.9%；預計2024財年GDP增速1.1%，此前預期為1.5%，均較此前預期有所下滑。

在核心消費者價格指數（CPI）方面，日本央行預計2022財年核心CPI為3.0%，此前為2.9%；預計2023財年核心CPI為1.6%，與前預期持平；預計2024財年核心CPI為1.8%，此前為1.6%；

在除能源外CPI方面，日本央行預計2023財年除能源外CPI1.8%，此前預期為1.6%；預計2024財年除能源外CPI為1.6%。

市場與日本央行的博弈料將持續

雖然日本央行繼續維持量寬，但在市場預期今年稍晚日本央行遲早退出量寬的背景下，市場與日本央行的博弈料將持續。

去年6月，為了捍衛“無限量購債”的承諾，日本央行持有的日本國債份額超過50%大關。去年10月，由于日本央行在債市的持續掃貨，70%的10年期國債都由日本央行持有。而在去年12月20日突然調整YCC浮動區間至0.5%后，日本國債市場的運作越發扭曲，投資者在日本央行將退出量寬的預期下加速拋售日債，日本央行則不得不繼續大幅買入以捍衛YCC政策。

受此影響，日本央行在1月稍早的僅僅四個交易日內就購買了約12萬億日元。其中，1月12日及13日分別達4.6萬億和5萬億日元，單日購債規模接連創下歷史紀錄。據業內預估，1月剛剛過半，日本央行在日本國債市場的份額已躍升至53%。按彭博利率分析師Garfield Reynolds的最新預估，按此速度，日本央行一年之內就會買下所有日債。

SMBC日興證券首席債券策略師Chotaro Morita表示：“日本央行購債造成的市場流動性流失正達到異常水平。投資者和證券公司等市場參與者越來越覺得日本央行可能會放棄維持目前的政策。”

匯市同樣如此。周二，美元對日元的隔夜隱含波動率一度飆升至54.4，達到2008年11月以來最高水平，意味著交易員預期日元不論如何都將持續面臨波動走勢。

摩根大通外匯策略師Benjamin Shatil稱，若日本央行終止YCC政策，日元可能將升值4~5%。在這種情況下，市場可能會出現過度反應。而無論日本央行做出什么決定，市場都非常、非常迅速地開始考慮該行的下一步行動。

大和證券資深外匯策略師KentaTadade認為，投資者的預期，特別是對短期日本國債走勢的預期已經超出了日本央行未來12個月可能采取的行動預期。鑒于目前的日元水平可能已經反映了市場對退出YCC政策的預期，如果將于4月接任的新行長未能退出YCC和放棄負利率政策，日元可能存在貶值的風險。

一些分析師還擔心日本政策對市場的沖擊。EvercoreISI的策略師KrishnaGuha在周二的一份報告中表示，日本央行的計劃幾乎可以肯定是進行一次性改變，以緩解YCC政策的壓力，并為黑田東彥春季下臺時的平穩交接贏得時間，在2023年中期之前不會有進一步的政策變化。問題在于，鑒于2022年12月的政策舉措釋放出的“激烈動態”，最初的計劃能否持續下去。

他認為：“YCC政策的任何進一步放松——甚至完全放棄——以及由此導致的日本國債收益率上升，都將在壓低日本股市的同時，給全球帶來沖擊”。

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