今年以來，A股市場走出了一段先揚后抑的行情，主要股指在進入2月以來陷入持續震蕩，資金也隨之出現逢高出貨、獲利了結的跡象。

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據Wind數據統計，今年以來，股票ETF整體累計資金凈流出348.11億元，其中1月為凈流入狀態，2月開始便轉為凈流出。在上周（2月13日至2月17日），全市場股票型 ETF 凈流出136.36億元，這已經是股票型ETF連續兩周遭遇超百億元的凈流出。

其中，配置屬性更強的寬基ETF成為資金贖回的主要方向。有機構認為，在市場回暖一段時間后，投資者出于落袋為安、獲利出貨等方面的考慮，的確容易引發基金份額出現一定的凈贖回，但近年來的贖回幅度逐漸縮窄，即使在市場波動下，基金大幅贖回發生概率有望降低，長期基金份額有望穩健增長。

股票型ETF連續兩周百億凈流出

2月以來，股票市場重回震蕩走勢，不少通過ETF入市的資金選擇了落袋為安。

據Wind數據統計，在上周（2月13日至2月17日），全市場股票型 ETF 凈流出136.36億元，中證500ETF、滬深300ETF，以及中證1000ETF等寬基類產品的資金凈流出額靠前。

其中，南方中證500ETF是上周凈流出額最多的股票型ETF，基金份額減少了6.01億份，按區間成交均價計算，約凈流出38.31億元；緊隨其后，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證1000ETF分別遭遇凈贖回約34.77億元、18.97億元。

值得注意的是，這已經是股票型ETF連續兩周遭遇超百億元的凈贖回。在前一周（2月6日至2月10日），全市場股票型 ETF 的凈流出高達185.58億元。

拉長時間來看，截至2月21日，股票ETF今年以來整體累計資金凈流出348.11億元，其中1月為凈流入狀態，2月開始便轉為凈流出，僅2月初以來便合計失血414.36億元。其中，寬基ETF持續成為資金凈流出的主要陣地，失血最多的前十只ETF全部為寬基ETF。

具體來看，南方中證500ETF今年以來份額減少19.69億份，若以區間成交均價估算，該ETF年內累計資金凈流出122.84億元；華泰柏瑞滬深300ETF今年以來份額減少17.62億份，年內累計資金凈流出72.36億元；景順長城創業50ETF今年以來份額減少50.53億份，期間失血52.2億元；此外，嘉實中證500ETF、華夏上證50ETF、廣發中證1000ETF指數、鵬華創50ETF、易方達中證指數1000ETF、富國1000ETF、華夏中證1000ETF、易方達滬深300ETF等今年以來的資金凈流出均在10億元以上。

“ETF的主要凈流出發生在2月份，這和今年市場先揚后抑的走勢有一定關系，部分資金在經過普漲行情后選擇了及時止盈，這可能也是市場未能有更多增量資金支撐繼續上漲的原因。”有指數基金經理向券商中國記者表示。

資金落袋為安跡象明顯

ETF是市場資金流向的一個縮影，隨著以寬基ETF為代表的配置型工具產品出現部分贖回，市場也有聲音開始擔憂，這是否代表了主力資金一種相對謹慎的態度。

上述指數基金經理解釋認為，按照行為金融學的規律，在經過一段長時間市場下跌后，即使市場反彈，投資者往往會在回本后選擇止盈，落袋為安，然后持觀望態度，等待市場第二波上漲再擇機入場。目前市場剛剛結束了第一個反彈階段，投資者觀望態度仍然較為濃厚。

中金公司非銀金融團隊在近期的一份研報中，對偏股型基金（混合和股票型基金）在2015、2018 和2022 年三次市場波動中的基金份額變化進行了回溯，研究發現，2015年以來市場共經歷3 次大幅下跌，在歷次下跌中，基金投資者由最初的大幅贖回、逐步轉變為在底部凈申購，在市場回暖后，基金份額確實容易出現一定的凈贖回，但近兩次贖回幅度相較第一次明顯縮窄。

比如，在經過2015年和2016年市場波動后，2017年市場持續回暖，部分投資者在市場回暖中選擇贖回，對應偏股型基金份額下降12%；而在經過2018年市場大跌后，到了2019年，基金份額僅在一季度小幅回落3%，此后份額明顯增長，投資者凈申購顯著；2022年以來的市場下跌中，偏股型基金的基金份額僅在5-6 月的反彈中下降了2%，降幅相較2017 年和2019年一季度明顯縮窄。

中金公司非銀金融團隊認為，往前看，伴隨投資者教育不斷深化，投資者認知提升以及獲得感增強，預計基金投資者行為將更加理性，即使在市場波動下，基金大幅贖回發生概率有望降低，長期基金份額有望穩健增長。

上述基金經理也指出，基金行業正在從過去倚重新發逐步轉向持營，特別是在市場不確定性較強、觀望情緒濃厚的時候，更需要專業的機構投資者做好投資者教育工作和投資者陪伴服務，幫助大家克服追漲殺跌的人性弱點。

回調不改對A股的整體樂觀判斷

盡管近期股票市場處于震蕩盤整中，但展望后市，基金公司普遍認為，經濟復蘇正在從預期走向現實，A股在今年具備業績與估值雙升的基礎。

摩根士丹利華鑫基金認為，雖然上周市場回調幅度較大，但公司不改對A股的樂觀判斷。宏觀角度，今年將呈現“中強外弱”的局面，因此，A股具備業績與估值雙升的基礎。在經濟整體穩步回升的基礎上，A股呈現三方面的機會：一是復蘇線，主要是一些順周期板塊；二是高景氣成長方向，經歷一年左右的回調后，當前具備較高的性價比；三是以數字經濟為核心的科技領域，這有可能是貫穿全年的市場主線之一。

華安基金指數與量化投資部指出，展望后市，從基本面角度分析，疫情對于經濟的沖擊邊際弱化，疫后經濟處于復蘇通道中。1月制造業PMI為50.1%，比上月上升3.1%，制造業景氣水平明顯回升；非制造業PMI為54%，高于臨界點，非制造業景氣水平觸底回升。短期疫情沖擊之后，企業盈利筑底，部分行業盈利企穩呈上升趨勢。根據目前已經披露預告/快報的公司為樣本，22Q4全部A股盈利增速低點已經初步顯現。

方向上，華安基金指數與量化投資部建議，關注以創業板50指數為代表的成長板塊。成長板塊的盈利修復彈性更大，Wind一致預期數據顯示，創業板50指數2023年的歸母凈利潤增速達37.81%，在當前環境下，關注成長股更好的中長期機會。

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