中國(guó)基金報(bào)記者 南深

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近日，全面注冊(cè)制下IPO申報(bào)項(xiàng)目“平移”結(jié)束，一家名為“中喬體育”的運(yùn)動(dòng)品牌公司獲得受理。不少投資者注意到，這正是12年前已經(jīng)過會(huì)，卻遲遲沒有拿到發(fā)行批文的“喬丹體育”。

2012年，無(wú)限極接近A股“運(yùn)動(dòng)品牌第一股”的喬丹體育，臨門一腳時(shí)卻被美國(guó)籃球巨星邁克爾·喬丹以“侵犯姓名權(quán)”“不正當(dāng)手段注冊(cè)爭(zhēng)議商標(biāo)”等理由發(fā)起訴訟和仲裁。經(jīng)過曠日持久的多輪反復(fù)拉鋸，2022年3月上海高院作出終審判決，喬丹體育被判公開賠禮道歉，停止使用其企業(yè)名稱中的“喬丹”商號(hào)及涉及“喬丹”商標(biāo)等，這場(chǎng)馬拉松式的糾紛總算結(jié)束。

二審敗訴之后的2021年1月，喬丹體育改名“中喬體育”。而此次最新招股書顯示，公司IPO募投計(jì)劃仍然是12年前的“舊船票”，募投金額、具體項(xiàng)目與2011年時(shí)的招股書一模一樣，總投資額12.11億元，擬使用募集資金10.64億元。而過去12年，宏觀和行業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生深刻變化。

與12年前相比，公司的門店數(shù)量幾乎沒有太大增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)反而從十幾年前的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為持續(xù)下滑。此情況下，公司這張“舊船票”能否重新登上A股這艘大船？只能讓時(shí)間給出答案。

“碰瓷”喬丹遭遇十年訴訟

二審判決后更名“中喬體育”

被網(wǎng)友戲稱為“史上最長(zhǎng)IPO”的喬丹體育，早在2010年預(yù)披露招股說明書時(shí)，就預(yù)判了可能的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)在招股書“需要特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素”章節(jié)，第一項(xiàng)就是“商標(biāo)及商號(hào)風(fēng)險(xiǎn)”。

彼時(shí)公司稱，發(fā)行人商號(hào)及主要產(chǎn)品商標(biāo)“喬丹”與美國(guó)前職業(yè)籃球球星Michael Jordan的中文音譯名“邁克爾·喬丹”姓氏相同，但雙方其實(shí)不存在任何商業(yè)合作關(guān)系，公司也未主動(dòng)利用其形象進(jìn)行企業(yè)、產(chǎn)品宣傳。公司還稱，“發(fā)行人自2000年6月28日成立至今，Michael Jordan從未就發(fā)行人商號(hào)及“喬丹”注冊(cè)商標(biāo)事宜向發(fā)行人提出過任何權(quán)利或主張”。

但是，“人怕出名豬怕壯”，就在2011年11月喬丹體育順利通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)之后，球星喬丹果然來(lái)“找麻煩”了。

2012年2月23日，邁克爾·喬丹通過公關(guān)公司在互聯(lián)網(wǎng)上宣布在中國(guó)起訴喬丹體育侵犯其姓名權(quán)，2012年3月，上海市第二中級(jí)人民法院受理了喬丹訴喬丹體育、上海百仞貿(mào)易有限公司姓名權(quán)糾紛一案。隨后，喬丹又于2012年10月對(duì)喬丹體育在中國(guó)境內(nèi)依法注冊(cè)的79項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)以“不正當(dāng)手段注冊(cè)爭(zhēng)議商標(biāo)”、“爭(zhēng)議商標(biāo)屬于有其他不良影響的標(biāo)志”等為由請(qǐng)求商標(biāo)評(píng)審委員會(huì)撤銷上述79項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)。

經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的多輪次拉鋸，2020年12月30日，上海市第二中級(jí)人民法院作出“（2012）滬二中民一（民）初字第1號(hào)”《民事判決書》，判令喬丹體育在相關(guān)媒體公開賠禮道歉，停止使用其企業(yè)名稱中的“喬丹”商號(hào)。

另外，喬丹體育應(yīng)于判決生效之日起三十日內(nèi)，停止使用涉及“喬丹”商標(biāo)，對(duì)于超過五年?duì)幾h期的涉及“喬丹”的商標(biāo)，則應(yīng)采取包括區(qū)別性標(biāo)識(shí)等在內(nèi)的合理方式，注明其與美國(guó)前籃球運(yùn)動(dòng)員邁克爾?喬丹（Michael Jordan）不存在任何關(guān)聯(lián)，以消除聯(lián)系，顯示區(qū)別，停止侵害。

2021年1月，雙方均提起上訴。

2022年3月，上海市高級(jí)人民法院作出“（2021）滬民終 547號(hào)”《民事判決書》，判令駁回上訴，維持原判，此次判決為終審判決。而在一審判決出來(lái)后的2021年1月12日，公司已經(jīng)提前執(zhí)行判決，將“喬丹體育股份有限公司”更名為“中喬體育股份有限公司”。

然而，盡管此事扯皮10年后終于告一段落，但在2023年3月的最新招股書中，公司仍提醒，“不能完全排除包括 Michael Jeffrey Jordan 在內(nèi)的其姓名或名稱中帶有“喬丹”漢字或英文“Jordan”甚至拼音“QIAODAN”字樣的人士或企業(yè)對(duì)發(fā)行人合法的商標(biāo)及商號(hào)提出訴訟、商標(biāo)爭(zhēng)議、商標(biāo)異議，或者通過媒體炒作等手段對(duì)發(fā)行人進(jìn)行阻礙、干擾，進(jìn)而影響公司品牌形象”。

與耐克也存訴訟糾紛

收購(gòu)商標(biāo)“茵寶”有減值風(fēng)險(xiǎn)

從公司最新招股書來(lái)看，除了與邁克爾·喬丹的商標(biāo)和商號(hào)糾紛之外，中喬體育還與耐克存在涉及侵害商標(biāo)權(quán)糾紛的未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)一審判決結(jié)果，中喬體育被判停止在生產(chǎn)、銷售的鞋產(chǎn)品上使用訴爭(zhēng)標(biāo)志，銷毀庫(kù)存帶有訴爭(zhēng)標(biāo)志的鞋產(chǎn)品，并賠償原告耐克創(chuàng)新有限合伙公司經(jīng)濟(jì)損失1000萬(wàn)元等。中喬體育對(duì)此提起上訴，目前該案尚處于二審審理過程中。但中喬體育目前還是對(duì)訴爭(zhēng)相關(guān)存貨計(jì)提了

788萬(wàn)元的全額跌價(jià)準(zhǔn)備，并對(duì)耐克的賠償款1000萬(wàn)計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債。

另外，公司與上海寶冶集團(tuán)有限公司還存在建設(shè)工程施工合同糾紛，公司已收到泉州市中級(jí)人民法院出具的應(yīng)訴通知書〔（2022）閩05民初1924號(hào)〕。

涉案工程為“喬丹體育工業(yè)園項(xiàng)目”，該項(xiàng)目現(xiàn)已經(jīng)五方主體驗(yàn)收合格并移交公司投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用，案件雙方對(duì)尚未結(jié)算的部分工程款以及相關(guān)違約金存在爭(zhēng)議。上海寶冶集團(tuán)請(qǐng)求法院判令公司向其支付工程結(jié)算款等事項(xiàng)，其主張的賠償金額共計(jì)1.22億元。

最后，公司高溢價(jià)收購(gòu)的一個(gè)海外品牌“茵寶”也存在發(fā)生減值風(fēng)險(xiǎn)的可能。

茵寶（Umbro）成立于1924年，是英國(guó)著名的足球服裝品牌。2020年4月24 日，公司全資子公司香港喬丹與美國(guó)品牌管理公司Iconix Brand Group Inc.（簡(jiǎn)稱“艾康尼斯”）簽訂了《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》，由香港喬丹受讓艾康尼斯子公司Iconix Luxembourg Holdings S.A R.L.所持茵寶中國(guó)100%的股權(quán)，收購(gòu)對(duì)價(jià)為6250萬(wàn)美元。

根據(jù)上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司2020年4月23日出具的估值報(bào)告，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)茵寶中國(guó)股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行估值，得出茵寶中國(guó)在估值基準(zhǔn)日2019年12月31日的股東權(quán)益賬面值1028.34萬(wàn)元，估值4.57億元，估值增值了4.47億元，增值率達(dá)到了43.47倍。

公司稱，報(bào)告期內(nèi)，因收購(gòu)茵寶中國(guó) 100%股權(quán)，公司于購(gòu)買日確認(rèn)商標(biāo)無(wú)形資產(chǎn)4.37億元。公司對(duì)上述商標(biāo)在預(yù)計(jì)未來(lái)受益期限內(nèi)按直線法攤銷，報(bào)告期內(nèi)上述商標(biāo)未發(fā)生減值。但其稱，“如果發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況未達(dá)預(yù)期，則將產(chǎn)生無(wú)形資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響”。

募投計(jì)劃12年后“濤聲依舊”

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)變成負(fù)增長(zhǎng)

這個(gè)世界唯一不變的就是變化本身！但中國(guó)基金報(bào)記者注意到，12年時(shí)移事易，中僑體育的募投計(jì)劃卻還是曾經(jīng)的模樣。

中喬體育主要從事運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服裝、運(yùn)動(dòng)配飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。2023年的最新招股書顯示，公司本次IPO募投項(xiàng)目總投資12.11億元，涉四個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)使用募集資金10.64億元。具體來(lái)看，鞋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目、全國(guó)戰(zhàn)略直營(yíng)店建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目擬分別投入3.48億元、1.29億元、4.7億元、1.17億元。

這與2011年招股書的披露，沒有任何變化：

實(shí)際上，公司如今的門店數(shù)跟12年前也變化不大。2006年中喬體育的專賣店數(shù)量?jī)H有2664家，到了2011年中喬體育的專賣店數(shù)量快速上升至6250家，僅用5年時(shí)間專賣店數(shù)量便增加了134.61%。而根據(jù)最新招股書，2019年末中喬體育的專賣店數(shù)量反而只有6052家，到2022年上半年末，中喬體育的專賣店數(shù)量才逐漸回升至6269家，與2011年的規(guī)模相比幾乎沒有增長(zhǎng)。

與募投計(jì)劃和門店數(shù)量的“不變”形成巨大反差的，則是公司業(yè)績(jī)的變化。

2011年招股書顯示，其2008年度到2010年度營(yíng)收為11.58億元、23.16億元、29.27億元，兩年增長(zhǎng)約1.8倍，凈利潤(rùn)為1.3億元、3億元和5.18億元，兩年增長(zhǎng)3倍。而2023年招股書顯示，其2019至2021年?duì)I收兩年時(shí)間僅增長(zhǎng)5%，凈利潤(rùn)則從8.32億元下滑到7.38億元，再進(jìn)一步下滑到6.95億元。

業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，公司負(fù)債率卻持續(xù)上升，從2020年的28%迅速拉高到2022中期的40%，其中短期借款從0增加到11.75億元。對(duì)比來(lái)看，公司的最新負(fù)債率水平遠(yuǎn)超行業(yè)平均的26%，與營(yíng)收及凈利潤(rùn)體量相當(dāng)?shù)奶夭絿?guó)際（6%）相比，甚至高出5倍不止。

而體現(xiàn)流動(dòng)性狀況的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，公司數(shù)據(jù)則遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，行業(yè)平均上述兩項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值均接近8，而公司僅不到2。中喬體育上述兩指標(biāo)的畸低，與公司存貨和應(yīng)收賬款的高企有關(guān)。2019年至2022年上半年末，中喬體育的存貨從9.06億元一路上漲至13.25億元，占營(yíng)業(yè)收入的四成多，而應(yīng)收賬款最新余額近16億元，占營(yíng)業(yè)收入五成多。

盈利能力方面，中喬體育毛利率則從2019年的31.91%，持續(xù)下跌，至2022年中僅錄得27.19%，遠(yuǎn)低于同行。2022年中，安踏、李寧、特步、361度的毛利率分別為62.04%、49.97%、42%、41.48%，中喬體育同期27.19%的毛利率甚至不足安踏的一半。

招股書顯示，目前福建百群投資持有中喬體育64.73%股份，是公司的控股股東，而丁國(guó)雄、丁也治夫婦合計(jì)持有福建百群100%股權(quán)，是中喬體育的實(shí)際控制人。

編輯：?jiǎn)桃?/p>

審核：木魚

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