3月10日美股盤前，美國硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）經歷了一波過山車。

上海高級金融學院實踐教授胡捷分析認為，倘若硅谷銀行倒閉，將因為銀行間拆借等關系，波及其他銀行的資產負債表健康，甚至引發其它銀行的恐慌性擠兌，導致系統性風險。從目前披露的信息看，硅谷銀行面臨的主要問題是存款擠提，而非經營性虧損（其虧損起因于被迫低價變現資產）。

硅谷銀行先是跌超60%，隨后在宣布停牌前突然飆升并上漲50%。美國白宮經濟顧問Ramamurti稱，財政部正在“非常仔細地”監控硅谷銀行。

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盤前復牌后，硅谷銀行跌幅再次擴大至60%。據CNBC最新報道，硅谷銀行嘗試融資的行動遭遇失敗。該公司正在進行談判以尋求整體出售。截至發稿，硅谷銀行股票停牌中。

上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷對澎湃新聞表示，硅谷銀行資產負債表規模約2110億美元，在美國銀行中排名第11，占據銀行總資產22800億美元的9.2%。倘若它倒閉，將因為銀行間拆借等關系，波及其他銀行的資產負債表健康，甚至引發其它銀行的恐慌性擠兌，導致系統性風險。

“從目前披露的信息看，它面臨的主要問題是存款擠提，而非經營性虧損（其虧損起因于被迫低價變現資產）。這種情況下，監管當局一定不會放任其流動性困難無限惡化，最終以多米諾骨牌的方式拖垮這家銀行甚至整個銀行體系。”胡捷說道。

周四，SVB股價已跌逾60%，創紀錄最大跌幅。SVB日前稱，在美聯儲快速大幅加息帶來的高利率環境下，在該銀行有存款的初創公司正急于提取現金。SVB出售了手頭絕大部分的可供出售金融資產（AFS）以換取流動性來支付存款提款。此次出售涉及價值210億美元的債券，造成18億美元實際虧損。同時，SVB還將通過出售普通股和優先股等股權融資方式募集了22.5億美元的資金。

從銀行資產負債表看，“借短買長”（即資金來源短期化、資金運用長期化）導致的期限錯配（資產端期限與負債端期限不匹配）是SVB流動性危機和倉促融資的主要原因。

胡捷對澎湃新聞表示，所有商業銀行的商業模式都存在借短買長的問題：平均而言，存款期限短，甚至是活期，而貸款、持有的國債或按揭支持債券的期限通常較長。

“因此，存款端需要不斷滾動續存，才能維持銀行的資金平衡。倘若某種原因引發存款大幅流失，那么銀行就需要從其他銀行拆借現金，或者拋售資產換取現金，以應對存戶提取存款的需求。一般情況下，銀行存戶不會在短時間內提取大量存款。但硅谷銀行的存戶有很多高科技公司，其中一部分還涉及了加密資產行業，近一年來虧損嚴重，融資困難，導致它們大量提取存款，引發硅谷銀行的流動性困難。”胡捷說道。

資產端上，財報顯示，截至2022年底，SVB擁有1200億美元的證券投資，其中包括持有至到期投資(HTM)中的913.21億美元的抵押貸款支持證券（MBS）組合，和260.69億美元的可供出售金融資產。上述證券投資遠超740億美元的貸款總額。

值得注意的是，美聯儲大幅加息背景下，隨著利率飆升，SVB資產端購買的債券價格下跌造成了虧損。

其中，截至去年底，SVB的可供出售金融資產的公允市值為261億美元，較其286億美元的成本下降25億美元。同時，SVB在其最新財報的腳注中表示，其持有至到期證券（HTM）的公允市值為762億美元，較其資產負債表的價值下降了151億美元。這相當于150多億美元的未實現虧損，該年底的公允價值差距幾乎與SVB的163億美元總股本一樣大。

“美聯儲加息后，市場上所有的債券收益率都提升了。硅谷銀行的資產有相當部分是在2020-2021年低息環境購買的，當時收益率較低。倘若現在拋售，價格將低于面值，導致虧損。但硅谷銀行面對存款提款要求，不得不補充現金應對。當下銀行間拆借利率為4.5%以上，借錢可能還不如忍痛以低于面值的價格賣債券。這就是硅谷銀行資產負債表面對的擠壓。面對如此局面，還有個辦法就是以股權融資的方式補充現金。”胡捷說道。

銀行持有證券投資的價值大幅下滑通常對銀行來說不一定是個問題，除非銀行被迫出售資產以支付存款提款。對于SVB，負債端的成本上升和提款擠兌，以及資產端的價值下調，兩頭的擠壓導致了其倉促融資，股價隨之崩盤。

同時，事件還加劇了人們對美聯儲加息阻礙銀行籌集資金的擔憂，帶動整個銀行板塊和大盤一起下挫。隨著SVB的暴跌，美國銀行股的拋售被觸發。周四，美國四大銀行市值縮水約520億美元。

胡捷表示，美聯儲加息后，商業銀行的存款端將以更高利率滾動續存，而資產端的債券、貸款可能要更長時間才能置舊換新，獲取更高利率。這就壓縮了商業銀行的利潤。

“但如果沒有大量、集中的存款提款需求，也就是說沒有發生擠兌，加息僅僅會壓縮銀行利潤，而不會導致流動性問題。目前看，硅谷銀行面臨的存款流失現象與其存戶類型單一有關，不是美國銀行的普遍問題。“胡捷說道。

來源 |澎湃新聞

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