餐廚資源化龍頭企業(yè)，進(jìn)入環(huán)保+能源新時(shí)代。北清環(huán)能前身為金宇車城，歷經(jīng)多年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，形成餐廚處理+廢油脂資源化為主，供熱為輔的戰(zhàn)略布局。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.27億元，同比+138.3%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+78.4%。公司二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已發(fā)布，2021-2024年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)復(fù)合增速達(dá)72%，高股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯增長(zhǎng)信心。

政策推動(dòng)4000萬噸全球生物柴油市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)減排資源廢油脂受到重視。各國紛紛出臺(tái)政策要求強(qiáng)制混摻具有減排屬性的生物柴油，目前全球市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)4000萬噸。而廢油脂作為制備生物柴油的重要原料，制備出的生物柴油減排能力遠(yuǎn)高于市面上其他類生物柴油。對(duì)食用油制備生物柴油的限制政策疊加歐洲能源危機(jī)推動(dòng)了廢油脂資源供不應(yīng)求，UCO出口價(jià)格快速上漲，2022年6月已達(dá)1507美元/噸。

我國政策推動(dòng)廢油脂收運(yùn)體系健全，餐廚企業(yè)將成為重要廢油脂資源方。我國是全球第一大食用油消費(fèi)國，每年可產(chǎn)生千萬噸廢棄油脂。過去餐廚垃圾收運(yùn)體系不健全，大量廢油脂由個(gè)體回收。隨著全國垃圾分類的普及和各地餐廚垃圾管理辦法的出臺(tái)，擁有收運(yùn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的餐廚企業(yè)將成為唯一廢油脂回收正規(guī)軍，占據(jù)大量廢油脂資源。

北清環(huán)能收并購餐廚項(xiàng)目獲得資源優(yōu)勢(shì)，布局生物柴油全產(chǎn)業(yè)鏈提升利潤(rùn)空間。北清環(huán)能從2020年開始布局餐廚垃圾資源化產(chǎn)業(yè)，目前在手產(chǎn)能較2019年的980噸/日已達(dá)4530噸/日。公司還可通過各地餐廚項(xiàng)目就地收購個(gè)人商販?zhǔn)种袕U油。根據(jù)我們測(cè)算，在自產(chǎn)和外購比為1:1，餐廚處理產(chǎn)能10000噸/日的情況下，公司廢油脂資源化市場(chǎng)市占率可達(dá)13%。同時(shí)，公司可通過出售CCER資產(chǎn)增厚企業(yè)利潤(rùn)。此外，公司優(yōu)質(zhì)供暖資產(chǎn)帶來充?，F(xiàn)金流，為廢油脂資源化項(xiàng)目擴(kuò)張“供血”。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：山高金融成為公司間接控股人(公司擬變更名稱為“山高環(huán)能”)，加速賦能公司。我們預(yù)測(cè)北清環(huán)能2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.85億元/2.96億元/4.14億元，分別同比增長(zhǎng)129.8%/60.2%/39.8%;分別對(duì)應(yīng)2022年8月3日的PE估值為27.5X/17.2X/12.3X，首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：UCO價(jià)格下跌，公司餐廚項(xiàng)目擴(kuò)張不及預(yù)期，提油率不及預(yù)期，國內(nèi)疫情波動(dòng)。

標(biāo)簽： 北清環(huán)能 全球生物柴油市場(chǎng) 減排資源廢油脂 食用油制備生物柴油