廣汽集團發布2022三季度業績，第三季度公司實現營業收入315.27億元，環比增長24.6%，同比增長51.58%。歸母凈利潤為23.12億元，同比+144.07%;歸母扣非凈利潤為20.87億元，同比+292.70%。2022年前三季度，合并營業收入799.76億元，同比+45.10%;歸母凈利潤約80.62億元，同比+52.59%;歸母扣非凈利潤77.28億元，同比+68.87%。

全集團產銷恢復領先行業，增速強勁，高價值車型市場份額擴大。帶動三季度毛利增幅較大，環比增長26.8%，同比增長10.8%。

自主品牌彰顯品牌力。1)銷量亮眼——從2022年銷售數據來看，廣汽埃安每個月幾乎都在穩步爬升，屬于經典小步快跑模式。埃安Q3銷售8.21萬，環比+48.2%;本年累計銷量突破18萬輛，比上年同期+132%。傳祺本年累計銷量超26萬，同比+20.9%。2)產品結構持續優化——9月15日埃安發布高端系列——昊鉑Hyper，高端化戰略推動品牌向上。傳祺混動將于2025年實現全系混動化，影豹、GS8、影酷均已推出混動版本，M8混動版也將于年底推出。埃安與傳祺，一個主打電動化一個專攻電氣化，差異化深耕戰略提升全方位競爭力，精準打擊市場。3)產能持續提升——10月12日，廣汽埃安第二智造中心正式投產，超40萬輛的產能規劃助力規模效應提升，全年24萬輛的銷售目標有望達成。

合資品牌重獲新生。1)銷量穩重有進——廣豐本年累計銷量超76萬輛，同比+31.1%，全年有望破百萬;廣本本年累計銷量超57萬輛，同比+4.4%。2)堅持電動化轉型——廣本e:NP1極湃1、廣豐bZ4X的純電版本成功上市，電動化戰略的持續推進將為合資品牌注入更多活力，行業競爭地位持續穩固。

力爭產業鏈自主可控。1)電池——廣汽能源科技有限公司開展充換電網絡建設及運營、技術研發、電池運營管理等業務。巨灣科技提供產能支持，預計2023年將新增XFC極速電池產能8GWh，具備為12萬輛新能源汽車實現配套的能力。因湃電池開展電池自研自產及銷售的產業化建設。與贛鋒鋰業簽署戰略合作，深入新能源動力電池最上游材料端。2)電驅動——銳湃動力重點圍繞IDU電驅系統進行自主研發及產業化，實現自主電驅研發、試制、試驗、量產一體化。

全球化布局。10月26日，廣汽歐洲研發中心成立，至此，廣汽設計團隊形成了米蘭、洛杉磯、上海、廣州的全球化布局，將推動廣汽自主創新能力持續提升，加速拓展海外市場規模和效益。

前三季度累計各財務指標表現優異，業績喜人，有望超額完成全年增長目標。交付方面，由于供給端生產制約問題逐步改善，預計Q4有望繼續新高;需求方面，得益于利好政策末端效應，銷量有望繼續攀升。我們預計Q4銷量有望達80-85萬。供給端生產制約問題逐步改善，暢銷車型交付不暢問題緩解，四季度消費旺季如期而至，預計營收穩步增長，三項費用率有望下降，促進盈利能力提升。

自主品牌在細分市場的定位能力、差異化戰略、新款車型持續放量及產能提升有望提高市占率。合資品牌的電動化戰略，及新車型上市有助于提升公司投資收益。深入三電產業鏈減少生產的不確定性，提升品牌競爭力，全產業鏈生態打造進程穩步推進，長遠布局優勢日益顯現，為長期高質量發展積蓄強大動力。

我們預計公司2022-2024的歸母凈利潤分別為117億元、141億元、163億元，對應PE分別為10.5倍、8.8倍、7.6倍，維持“買入”評級。

風險提示：

新能源汽車景氣度不及預期、芯片供應恢復不及預期、原材料價格波動、新產品推出不及預期、疫情影響車輛銷售。

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