債券市場不具備持續大幅下跌的基礎，但短期沖擊壓力仍在。

文/每日財報 栗佳

“我買的基金跌了14.58%，但仍然超越了全國80%的基民”有網友曬出了自己虧損14%的理財收益，并“得意”的表示超越了全國大半基民，然而這“得意”背后透露著2022年理財人的心酸。

(資料圖)

2022年以來，銀行理財產品一直承壓下行，甚至不少R2級別（中低風險）的穩健型理財產品，出現了無法贖回情況，原因是由于贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。據Wind統計數據，今年整個市場面34364只理財產品中，有10954款產品在最新凈值公布日期的最近一周的回報為負，占比達到31.88%，其中跌破凈值也有超過1000只，形勢逼人，市場一遍風聲鶴唳。

人們感受到是一種經濟下行壓力下出現諸多不確定因素的心情：理財一天的虧損，能趕上之前幾個月的收益。現在理財已經不再擔心收益高低的問題，而是到了為本金擔驚受怕的程度。

透過現象看本質，那么，造成如今大批理財產品持續下行走低的原因有哪些？

PART1

債券市場承壓下行的連鎖反應

其實，不僅僅是銀行理財跌跌不休，基金股票市場也是一片慘淡， 為什么會這樣？市場上有很多分析機構認為核心是流動性收緊，市場利率開始提升，尤其是十年期國債利率已經從2.6%漲到了2.85%。市場利率上漲，債券價格就會下降。

想知道理財產品跌的原因，我們首先要知道它是如何賺錢的。眾所周知，理財產品是銀行及其理財子公司代客理財的一種產品形式，通過募集資金再投資于特定標的資產，將獲取收益再分配給投資者，金融機構則賺取管理費和一定超額收益。

而理財產品中，尤其是R2級產品理財產品，有80%左右資金是投向了固定收益資產，很少部分投向強流動性資產，通過這種策略投資以最大程度控制風險，確保其穩健性特征。這80%的固定收益資產恰好就是債券，這些理財產品，如何通過投資債券賺錢？債券其實就是把錢借給別人，到期收回本金和利息，債券賺錢的方式有兩種，一是借錢給別人的利息收入，二是把債券轉手賺取差價。

如今理財跌跌不休的原因是背后的債券市場撐不住了。照理來說，只要發債主體信用沒問題，債券的收益還是挺穩的。為什么最近債券市場撐不住了？其實是債券賺錢的兩條路都走得步履維艱。

簡單來說就是借錢給別人，不好借了，因為這幾年市場流動性不斷收緊，市場利率開始提升，尤其是十年期國債利率已經從2.6%漲到了2.85%，市場利率上漲，債券價格就會下降，很多錢借不出去，同時借出去的那一部分錢也無法依照約定利息按時收回，借不出去、收不回來，借錢賺利息的路太難了。第二種賺錢方法出售債券賺取差價也不容易，因為所有的機構都缺錢都在拋售債券，相通過賣債換錢，導致的結果就是債越來越不值錢了。

今年債市主要的交易邏輯是防疫、地產拖累和經濟衰退。不過由于優化疫情防控二十條措施的發布，令由于風控造成的經濟停滯預期減弱；同時金融支持16條等一系列支持房地產措施出臺，令房地產下行預期有所減弱。市場擔憂國內貨幣政策不再像此前寬松，債市牛市的基礎也就不再存在。

PART2

銀行理財將轉為區間震蕩

理財產品凈值急跌，加之大量贖回引起的債市超調，導致很多理財公司出現大面積破凈。Wind數據顯示，截至2022年11月15日，貝萊德建信理財總計5款理財產品中破凈產品數量已達3個，破凈產品占比高達60%；而緊隨其后的工銀理財破凈產品數量已達226個，破凈產品占比17%。建信理財、中郵理財、恒豐理財、平安理財等破凈產品數量也位居高位，破凈產品占比約在7%-9%之間。

方正證券11月16日研報數據顯示，固收類理財凈值11月以來跌幅擴大，理財凈值下跌的理財產品占比為34%，明顯高于10月下跌占比12.5%。同時理財凈值回撤使得理財規模減小。截至11月15日，理財合計規模為27.9萬億，較10月底的28萬億減少約1000億；固收類理財產品由18.68萬億降至18.5萬億，減少1800億元。

很多投資者都在問，收益率是否會繼續下降？

其實，今年資管新規正式實行，銀行理財產品逐漸向凈值化轉型，不設定也不再承諾預期收益率，每天的市場波動都體現為凈值的變化。從長期來看，隨著經濟的復蘇，利率下行是大趨勢，但是也會看到經濟好轉預期的交易不會在極短的時間里快速交易完成。

面對債券市場的急跌，近兩天央行也做了大量流動性投放，市場已經逐步平穩。同時，央行、證監會、外管局發文打出債市高質量發展的組合拳。在央行推出的一系列流動性呵護措施下，目前交易情緒有所修復，贖回情況逐步穩定。對于個人投資者來說，應該理性看待凈值波動。

另外一個客觀情況也決定了流動性風險可控。《每日財報》了解到，在經歷3月份市場“破凈潮”后，銀行理財機構對新發產品進行了調整。封閉式產品期限有所延長，截至2022年6月份，全市場新發封閉式產品加權平均期限延長至443天，同比增長57.65%，短期內贖回壓力較小。

多家理財子公司認為，債券依然是資產配置中不可或缺的中堅力量，本次回撤不會改變長期向好的趨勢。招銀理財表示：“債券市場不具備持續大幅下跌的基礎，預計在逐步消化疫情防控政策與地產政策調整的預期后，將轉向區間震蕩走勢。”

標簽： 超千只理財產品破凈 何時能止跌 銀行理財產品