“等持有期過了，虧了也要贖回”，“被深度套牢了”……伴隨2022年市場的持續震蕩，不同基金投資社交平臺上，與持有期基金有關的類似吐槽，不時引發一片討論。

(資料圖片僅供參考)

持有期產品不行？當然不是。事實上，就算是近一兩年成立的持有期產品，也不乏表現出眾者。中泰興誠價值一年持有混合基金便是一例。

中泰興誠價值一年持有混合基金成立于2021年2月8日，彼時的上證綜指接近3500點。此后A股市場雖然震蕩不休，但該產品的凈值卻穩步走高。截至2022年11月30日，產品A份額的份額凈值增長率為28.73%，而同期業績比較基準收益率為-18.81%，跑贏業績比較基準收益率47.54%。另據銀河證券基金研究中心數據，該產品近一年業績在208只同類產品【銀河證券基金三級分類偏股型基金(股票上限95%)(A類)】中位列第一（過往業績不代表未來收益）。

值得一提的是，即使在賺錢效應極差的2022年，中泰興誠價值一年持有混合基金依然為投資者提供了良好的投資體驗。截至11月30日，該產品A份額的年內份額凈值增長率高達7.71%，同期業績比較基準為-14.12%（過往業績不代表未來收益）。

杠鈴策略應對復雜市場

一個有趣的現象是，早在產品發行時，該產品的基金經理已經對賺錢變難這件事有了充分的認知和準備。

2021年1月底基金發行期，該產品的基金經理姜誠曾在報道中坦言，由于過去兩年積累的結構性分化程度很深，部分熱門賽道和個股已經存在風險補償不足的情況，不過好在市場整體估值水平位于歷史中下部位置，仍隱含不錯的潛在回報率。考慮到上述情況，中泰興誠價值一年持有混合基金在設計之初就規劃采用杠鈴策略——一端關注深度價值追求勝率，另一端關注超級成長追求賠率。

高勝率的關鍵詞是“明確的競爭優勢+高ROE+高分紅+可以不增長但不會消亡的市場空間”，主要由姜誠負責。投資中，姜誠通過逆向思考和多情景假設來構筑安全邊際和勝率。比如，在預測企業未來時，他會綜合考慮復雜的影響因素做多情景假設的預測，不盲目依賴樂觀預測，尤其會對“壞”情況進行估值。只要沒發生比想象中更悲觀的情況，就能把投資中的不確定性更多轉化成驚喜，而不是驚嚇。

杠鈴策略的另一端追求高賠率。優質的成長股雖然識別難度加大，但一旦成功捕獲，收益增厚效果相當顯著，因此高賠率策略在執行中將重點關注有明確的競爭優勢，清晰的商業模式和巨大成長空間的公司。高賠率策略主要由另一位基金經理田瑀負責。和市場熱衷從處于高景氣周期的行業中尋找成長股不同，田瑀對成長企業并沒有行業偏好，他對成長股的核心定義只有一點——是否具有寬闊的護城河。即，做同樣的生意，能否比其他公司更賺錢、且更賺錢的原因可歸因。

結合投資操作來看，中泰興誠價值一年持有混合基金自成立以來確實踐行了其在宣發時所說的投資理念。從產品定期報告中不難看出，該產品一直都不追逐熱門股和高景氣度行業，而是借助市場的結構性分化格局，在不同行業中不斷尋找長期視角下物超所值的投資標的。

此外，該產品的組合也確實結合了兩位基金經理各自所長，最終為投資者貢獻了來自高勝率策略和高賠率策略的不同來源的收益。

建立信任，不只靠好業績

盡管這兩年持有期產品不斷涌現，但最短持有期到期后基金份額就會遭遇規模大幅縮水的現象，卻始終困擾著這類產品。事實上，即便部分產品在持有期內獲得了正回報，卻架不住投資者“落袋為安”的心態，依然呈現打開申贖即規模驟降的結果。

中泰興誠價值一年持有混合基金同樣難免規模波動，不過值得關注的是，截至2022年三季度末，該產品A、C類的合計份額規模較2021年一季度首發時卻呈現出增長態勢。

好業績自然是留住人的關鍵一環。但在業績之外，更重要的是長久信任關系的建立。中泰資管的slogan“投資路上的好朋友”從來也不只是說說而已，基金經理姜誠、田瑀與投資者的真誠、及時的互動，充分踐行了這句slogan。

截至目前，姜誠已經在“中泰證券資管”官微的“姜誠專欄”這個話題下貢獻了50多篇投資筆記。除此之外，姜誠還以“就叫姜誠”的ID入駐雪球平臺，分享的內容包括投資思考、推薦書單，問題解答，內容坦誠且不失趣味。

田瑀同樣也有主動與投資者溝通的習慣。其在“中泰證券資管”官微“投資小宇宙”專欄和雪球個人賬號，以通俗易懂的方式幫助投資者拆解上市公司的生意經，有細致入微的一手研究路徑還原，也有方法論呈現，內容更新也已近百期。

伴隨社交媒體的快速發展，基金經理在發行期親自下場寫專欄、做直播的情況并不少見，但能長期推心置腹地分享高質量的投資心得，并讓上述分享與銷售行為剝離的，卻少之又少。

信任會沉淀，基于理念認同而形成的惺惺相惜，最終帶來的是持有人與基金經理的雙向奔赴、彼此成就。

風險提示

中泰興誠價值一年持有混合自2021.2.8成立，截至2022年11月30日，A/C份額成立以來的份額凈值增長率為28.73%/27.57%，業績比較基準為-18.81%。年內A/C份額的份額凈值增長率為7.71%/7.21%。同期業績比較基準為-14.12%。數據來源：中泰資管，份額凈值增長率數據經托管行復核。2021年、2022年上半年該產品A/C份額的份額凈值增長率為19.52%/18.99%、9.56%/9.29%，同期業績比較基準收益率為-5.46%、-5.85%，該產品的基金經理為姜誠、田瑀。數據來源：產品定期報告。排名數據來源：銀河證券基金研究中心。時間截至2022.11.30。

中泰星元靈活配置混合基金A自2018.12.5成立，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年的份額凈值增長率為32.00%/41.78%/28.80%/7.48%，同期業績基準表現為20.24%/15.48%/0.72%/-5.68%，該產品的基金經理為姜誠。自2021年7月19日起增設C類基金份額，2021年、2022年上半年的份額凈值增長率為14.35%/7.29%，業績比較基準收益率為-0.09% /-5.68%。該產品的基金經理為姜誠。數據來源：產品定期報告。

中泰玉衡價值優選混合A自2019.3.20成立，2019年、2020年、2021年、2022年上半年的份額凈值增長率為8.49%/44.07%/30.90%/7.52%，同期業績基準表現為3.10%/15.48%/0.72%/-5.68%。2019.4.19至2021.3.22，該產品的基金經理為姜誠、田瑀；其余時間及目前由姜誠管理。該產品自2022.7.1起，增設C類基金份額，原有基金份額轉為A類基金份額。該產品的基金經理為姜誠。數據來源：產品定期報告。

中泰興為價值精選混合A/C于2022年1月18日成立，至2022年9月30日，凈值增長率為-3.88%/-4.21%，同期業績比較基準收益率為-13.82%。該產品的基金經理為姜誠。數據來源：產品定期報告。

中泰紅利優選一年持有混合發起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，凈值增長率為-5.09%，同期業績比較基準收益率為-7.48%。該產品的基金經理為姜誠。數據來源：產品定期報告。

中泰紅利價值一年持有混合發起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，凈值增長率為-5.29%，同期業績比較基準收益率為-7.48%。該產品的基金經理為姜誠。數據來源：產品定期報告。

姜誠擔任中泰開陽價值優選混合基金經理期間（2019.9.6-2021.3.22），A份額產品的凈值增長率為104.50%，同期業績比較基準收益率為16.83%。數據來源：中泰資管，數據經托管行復核，過往業績不代表未來收益。

中泰開陽價值優選混合基金A自2019年9月6日成立，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，產品的份額凈值增長率/同期業績基準增長率為10.59%/2.55%、64.67%/15.48%、26.19%/0.72%和-2.53%/-5.68%。自2021年2月1日起，中泰開陽價值優選靈活配置混合型證券投資基金增設C類基金份額，原有基金份額轉為A類基金份額。C份額2021年與2022年上半年的份額凈值增長率/業績比較基準增長率為23.15%/-0.53%與-2.72%/-5.68%。2019年9月6日至2021年3月22日，該產品的基金經理為姜誠、田瑀；2021年3月23日起，姜誠卸任基金經理，該產品由田瑀管理。數據來源：產品定期報告。

中泰星宇一年封閉混合于2021年6月2日成立。根據合同約定，該基金在基金合同生效后的前一年為封閉運作期，封閉運作期屆滿后，轉為開放式運作，基金名稱變更為中泰星宇價值成長混合。該基金2021年、2022年上半年A/C份額的份額凈值增長率為1.65%/1.36%、-2.44%/-2.68%，同期業績比較基準收益率為-5.79%、-5.85%，該產品的基金經理為田瑀。數據來源：產品定期報告。

中泰穩固周周購12周滾動債自2021年7月21日成立，2021年、2022年上半年，A/C份額的份額凈值增長率為1.56%/1.43% 、1.67%/1.52%，同期業績比較基準為1.78%、1.31%，該產品的基金經理為商園波、田瑀。數據來源：產品定期報告。

田瑀擔任中泰玉衡價值優選混合基金的基金經理期間（2019年4月19日-2021年3月22日），該產品的凈值增長率為63.69%，同期業績比較基準收益率為13.82%。數據來源：中泰資管，數據經托管行復核。

過往業績不代表未來收益。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業績不代表其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不構成對本基金業績表現的保證。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產品。(CIS)

標簽： 持有期產品不行這只基金頭一個不服 凈值增長率