公開信息顯示，證監會公告顯示，因疫情防控需要，決定取消召開第140次工作會議，對相關企業的審核將另行公告。

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圖片來源：證監會

此前，證監會第十八屆發行審核委員會定于12月15日召開2022年第140次發行審核委員會工作會議，將審核河南江河紙業股份有限公司（以下簡稱“江河紙業”）首發事項，擬登陸深市主板，保薦人為中信證券。

江河紙業是一家集特種紙及造紙裝備研發、生產和銷售于一體的大型現代化制造企業，主要產品包括信息及商務交流用紙、特種印刷專用紙、食品包裝及離型紙、 造紙裝備及技術服務四大類。

公司的控股股東、實際控制人為姜博恩、曾云，曾云與姜博恩為母子關系。截至招股說明書簽署日，姜博恩直接持有公司33.99%股權，曾云直接持有公司14.59%股權，姜博恩、曾云分別通過江威合伙間接持有公司0.66%、0.48%股權，姜博恩、曾云合計直接和間接持有公司49.72%股權，共同擁有公司的控制權。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資19.75億元，主要用于年產20萬噸特種紙深加工項目、年產12萬噸特種紙深加工項目、年產3套智能造紙成套設備及37套關鍵零部件項目、特種紙及造紙裝備研發中心建設項目、補充流動資金項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

凈利潤存波動

報告期內，江河紙業實現營收41.67億元、41.51億元、33.87億元、32.01億元，凈利潤分別為1.90億元、1.73億元、1.78億元、2.45億元，存在一定的波動。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，報告期內，公司的主營業務收入主要來源于信息及商務交流用紙、特種印刷專用紙和食品包裝及離型紙的銷售。江河紙業的主營產品毛利率分別為20%、18.56%、18.28%、19.98%，存在小幅波動。

主營業務收入按產品分類，圖片來源：招股書

事實上，江河紙業生產經營的主要原材料為木漿、木片等，占發行人成本的比重較大。報告期內，公司外購木漿和木片的金額占發行人同期采購總額的比重分別為 59.04%、57.72%、55.21%、49.23%。木漿的供應價格受到行業經濟周期、市場供求關系、國家環保政策、全球經濟發展態勢以及氣候、自然災害等多重因素的影響，若未來木漿價格出現大幅波動，或將直接影響其經營業績。

同時，國內特種紙制造企業在生產中使用的木漿對進口依賴程度較高，報告期內，江河紙業前五大供應商主要為國外廠商或貿易商。報告期內，公司向前五大供應商采購金額占總采購額的比例均超三成。受到國際市場供求關系、國際政治局勢、 海運運輸價格、匯率變化等國際貿易環境的不確定性因素影響，未來公司存在無法以合理價格從國外供應商處購買木漿等主要原材料的情況，進而對其經營業績造成不利影響。

江河紙業所從事的特種紙產業的主要原材料木漿主要為國外進口，進口原材料交易金額較大。同時，公司對外出口銷售紙類產品和造紙裝備，出口業務亦受到匯率較大影響。報告期內，公司匯兌損益分別為-1144.81萬元、-888.04萬元、2306.37萬元、-139.81萬元，

匯兌損益存在一定波動。2015年以來美元兌人民幣的匯率波動較大，若未來人民幣對外匯匯率仍出現大幅波動，或將會給其經營業績帶來一定沖擊。

資產負債率遠高于同行

報告期內，江河紙業的存貨賬面價值分別為9.49億元、8.78億元、10.56億元、10.57億元，占流動資產的比重分別為30.30%、32.14%、41.06%、54.83%，占比較高。如果公司未能準確把握特種紙消費趨勢的變化以及未對終端消費做出及時反應而使得存貨積壓、滯銷，將會降低其資產周轉能力，并對其盈利能力產生負面沖擊。

報告期內，公司應收賬款、應收票據以及應收款項融資賬面價值合計金額分別為 10.09億元、7.37億元、5.14億元、3.38億元，占各期末總資產的比例分別為20.32%、15.79%、11.42%、8.63%，其應收賬款和票據占總資產的比例較高。若未來宏觀經濟、客戶經營狀況發生重大不利變化，公司面臨著應收賬款、票據不能按期或無法收回的風險，或影響其資金周轉。

報告期內，公司流動比率分別為0.75、0.72、0.81、0.82，速動比率分別為0.52、0.49、0.47、0.37，均低于同行均值；公司合并資產負債率分別為87.64%、83.53%、73.93%、64.56%，均遠高于同行均值。報告期內，其資產負債率有所下降，但目前公司資產負債率仍然較高，存在因資產負債率較高導致償債風險。

公司與同行業上市公司的償債能力指標比較，圖片來源：招股書

結語

目前來說，江河紙業應以上市為契機，提升產品產能，加強產品研發創新，優化公司產品矩陣，進一步增強自身的自主創新能力和核心競爭優勢，進而提升公司在特種紙領域的市場競爭力。同時，它也需要充分挖掘現有客戶資源，從現有中小客戶中找尋發展潛力較大的客戶，進而提高客戶開發的成功率，開拓更多優質客戶。

標簽： 江河紙業闖關深主板 資產負債率高于同行