李蕾/插畫

央行超額續作MLF，超出市場預期。

為維護銀行體系流動性合理充裕，12月15日，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。

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因今日有5000億元1年期中期借貸便利（MLF）和20億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放1500億元。

利率方面，繼8月調降10個基點以來，MLF利率已經連續第四個月保持不變。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，MLF超額續作是國內遭遇短期因素沖擊，經濟下行壓力較大，央行引導金融機構加大實體經濟支持力度，助力寬信用。同時，近期同業存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求。加之臨近年底，適度加大流動性投放，可穩定市場預期。

年底MLF超額平價續作

在降準落地背景下，市場對本月MLF操作頗為關注。

央行在8月和9月的MLF操作分別縮量了2000億元，后在10月的MLF操作中選擇了等額續做。到了11月，央行繼續對MLF進行小額縮量續做。

步入12月，5日，央行實施降準釋放約5000億元長期資金。今日央行又一改近幾個月的操作規律，超額續作MLF 1500億元，超出不少投資者的預期。此前，過半投資者認為今日的MLF會等量或縮量續作。

國信證券宏觀固收首席分析師董德志指出，2019年以來，央行均有年底超額投放中長期流動性的習慣。除呵護跨年流動性，幫助銀行備戰“開門紅”等傳統因素外，近期政策利好帶動市場主體預期顯著改善，指向“寬信用”有望加速落地，金融機構對于資金的需求可能顯著回升。

“本月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創歷史記錄的1萬億元大幅減半，但仍屬于偏高水平。”東方金誠首席分析師王青對《華夏時報》記者分析稱，央行實施加量續作，未延續上月的縮量操作，顯示意在加大對市場的中長期流動性投放。

與此同時，本月MLF操作利率按兵不動，周茂華認為，這主要是短期市場利率整體處于合理區間，央行等部門通過結構工具和改革手段，也在積極引導金融機構降低小微企業薄弱環節、重點新興領域融資成本等，同時兼顧外部均衡。

繼11月各類市場利率較快上行后，12月以來，在央行加大公開市場操作引導下，DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平。

與此同時，3個月期Shibor也頻創4月以來新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。

據12月15日上海銀行間同業拆放利率顯示，隔夜Shibor報1.2230%，上漲2.4個基點；7天Shibor報1.6260%，下跌4.3個基點；3個月Shibor報2.3210%，上漲2.30個基點。

在光大證券首席固收分析師張旭看來，今日MLF的超預期增量續作更是凸顯出央行維護債券市場穩定、熨平過度波動的鮮明態度。

“估計本月央行仍在以抵押補充貸款(PSL)、各類再貸款等工具投放中長期流動性，加上12月降準落地釋放長期資金約5000億元，這意味著本月中長期流動性投放總量將明顯高于MLF到期量。”王青補充到，這將有助于控制銀行邊際資金成本上升勢頭，支持銀行歲末年初加大對實體經濟信貸投放。

LPR下行空間打開

12月MLF利率保持不變，則意味著當月新一輪LPR報價基礎未發生變化。不過部分專家認為，5年期以上LPR利率仍有調降可能。

11月以來金融支持房地產16條等政策陸續出臺，以引導房地產行業盡快實現軟著陸為目標，各類支持政策全面加碼。其背后的原因是本輪樓市低迷時間遠超2008年以來的三輪房地產下調周期，而且近期部分頭部房企信用風險仍在持續暴露。

當前房地產投資和涉房消費下行較快，正在給宏觀經濟運行形成較大拖累。

“著眼于今年底明年初穩增長、控風險，推動樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭，我們判斷監管層近期將引導報價行下調5年期以上LPR報價，其中最早有可能在本月20日落地。”王青預測。

1年期LPR報價方面，王青表示，當前企業貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，由此年底前1年期LPR報價有望保持穩定。這也將在一定程度上為5年期以上LPR報價更大幅度下調騰出空間。

中信期貨宏觀研究員劉道鈺在研報中指出，LPR下調一般至少以5BP為步長。參照歷史經 驗，2021年12月份央行降準0.5個百分點，隨后1年期LPR降低5BP，5年期以上LPR維持不變。而2022年12月央行降準之后，LPR也會非對稱下調。考慮到當前房地產尤其偏弱，預計12月份5年期以上LPR下調 5BP，而1年期LPR維持不變。

湘財證券研究所分析師何超在研報中表示，由于近期散點疫情沖擊下小微主體存在融資難等問題，國常會除去降準的表述外，還包括了“引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利”的內容，這是對普惠小微貸款工具的增量支持，1 年期 LPR 報價利率有望調降。同時考慮到當前房地產銷售數據依舊疲弱，為支持房地產行業健康發展，有效提升居民購房需求，5 年期 LPR 報價利率也有望再度下調。

責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉

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